快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 2023 年 4 月 24 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：3 月全国快递服务企业业务完成量 104.84 亿件，同比增长 22.7%。其中同城件业务量增长 5.1%，异地件业务量增长 24.4% 点评： 高增长主要得益于去年疫情低基数，年化增速偏低，但结合价格因素后符合预期：3 月快递行业业务量增长较大，主要还是得益于去年疫情导致的低基数影响。如果考虑 2 年的维度，23 年 3 月较 21 年 3 月业务量增长约 19%，年化约 9%的增长，处于合理偏低范围。 但如果结合价格因素，我们认为目前的增长是比较符合预期的，因为 21年 3 月正是快递价格战最为激烈的时间段，当时部分企业为扩大市场份额采取“以价换量”的经营策略。而目前行业单票价格较 2 年前有明显提升，结合年化 9%左右的增长，反而说明这两年行业的发展有着较高的质量。目前行业竞争从成本导向逐渐转向服务导向，因此除了关注量与价之外，量价之间的联动关系也需要更加重视。 单价同比略降，价格战可控：价格方面，3 月各公司单票价格同比皆有下滑，申通、韵达和圆通单价分别同比下滑 5.9%、2.3%和 0.8%。这一方面是由于去年疫情期间用工成本攀升导致基数较高，另一方面也受今年 2 月末开始的局部价格战影响。本轮价格战持续时间较短，受监管介入的影响，迅速趋于平静。 预计 2季度行业增速都会维持较高水平：展望后续，由于去年 4-6 月我国受疫情影响较明显，因此低基数效应依旧存在。预计未来几个月快递行业依旧会维持同比较高水平的增长。单价方面，由于成本端的下降，单价小幅度的同比下滑是正常现象。 行业格局整体稳定，但不排除局部竞争加剧：3 月行业 CR8 微降至84.9%，行业集中度处于较高水平。但 A 股 4 家上市公司业务量市占率从 56.1%降至 53.2%，其中韵达由于业务调整，市占率从去年的 18.5%降至 13.8%，说明行业局部格局存在明显的变化趋势。受韵达业务调整而外溢的大量低价件需求可能导致低价件领域的竞争加剧。这也是近期出现价格战的原因之一。 投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。 风 险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-5-14 国家邮政局公布 4 月快递业量价数据 2023-5-18 A 股上市快递公司公布 4 月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.74% 行业市值(亿元) 32568.37 3.49% 流通市值(亿元) 27400.53 3.83% 行业平均市盈率 30.83 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -8.0%12.0%32.0%4/256/258/2510/25 12/252/25交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 快递行业 3 月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 3 月总览：业务量增长符合预期，单票价格略降 3 月全国快递服务企业业务完成量 104.84 亿件，同比增长 22.7%。其中同城件业务量增长 5.1%，异地件业务量增长 24.4% 3 月快递行业业务量增长较大，主要还是得益于去年疫情导致的低基数影响。如果考虑 2 年维度，23 年 3 月较 21 年 3 月业务量增长约 19%，年化约 9%的增长，处于合理偏低范围。但如果结合价格因素，我们认为目前的增长是比较符合预期的，因为 21 年 3 月正是快递价格战最为激烈的时间段，当时部分企业为扩大市场份额采取“以价换量”的经营策略。而目前行业单票价格较 2 年前有明显提升，结合年化 9%左右的增长，反而说明这两年行业的发展有着较高的质量。 价格方面，3 月各公司单票价格同比皆有下滑，申通、韵达和圆通单价分别同比下滑 5.9%、2.3%和 0.8%。这一方面是由于去年疫情期间用工成本攀升导致基数较高，另一方面也受今年 2 月末开始的局部价格战影响。本轮价格战持续时间较短，受监管介入的影响，迅速趋于平静。 竞争格局方面，预计低价件领域竞争仍会较为激烈。3 月 A 股 4 家上市公司业务量市占率从 56.1%降至 53.2%，其中韵达由于业务调整，市占率从去年的 18.5%降至 13.8%，说明行业局部格局存在明显的变化趋势。受韵达业务调整而外溢的大量低价件需求可能导致低价件领域的竞争加剧。这也是近期出现价格战的原因之一。 展望后续，由于去年 4-6 月我国受疫情影响较明显，因此低基数效应依旧存在。预计未来几个月快递行业依旧会维持同比较高水平的增长，单价方面，预计则会呈现小幅度的同比下滑。 2. 快递业务量：3 月实现高增长，但主要得益于去年疫情导致基数偏低 3 月全国快递服务企业业务完成量 104.84 亿件，同比增长 22.7%。其中同城件业务量增长 5.1%，异地件业务量增长 24.4% 3 月快递行业业务量增长较大，主要还是得益于去年疫情导致的低基数影响。如果考虑 2 年维度，23 年 3 月较 21 年 3 月业务量增长约 19%，年化约 9%的增长，处于合理偏低范围。但如果结合价格因素，我们认为目前的增长是比较符合预期的，因为 21 年 3 月正是快递价格战最为激烈的时间段，当时部分企业为扩大市场份额采取“以价换量”的经营策略，今年则不存在这样的问题。 图 1：3 月业务量同比增长 22.7%，增速较高 图 2：异地件量同比增长 24.4%，同城件量增长 5.1% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 104.84 22.7% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%406080100120Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 5.1% -16.7% 24.4% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%JanFeb MarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递行业 3 月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：顺丰表现强势，韵达件量下滑较明显 图 4：韵达份额下降，其他公司份额提升 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 具体到各企业，除韵达外，其他上市公司业务量增速都超