汽车行业：主动悬架进入快速发展期，国产化替代持续推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汽车行业：主动悬架进入快速发展期，国产化替代持续推进 2026 年 3 月 31 日 看好/维持 汽车 行业报告 分析师 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 分析师 吴征洋 电话：010-66554045 邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480525020001 研究助理 曹泽宇 电话：17512502830 邮箱：caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480124040003 投资摘要： 顺应汽车智能化发展趋势，悬架系统由被动向主动悬架演进。悬架系统正沿着“被动-半主动-全主动”的路径加速演进，主动悬架核心优势在于能够根据路面状况、车辆行驶姿态实时动态调整悬架参数，显著提升车辆行驶舒适性与操控安全性，同时可适配高阶智能驾驶，进一步强化智能车型的产品差异化竞争力。在智驾算法迭代、预瞄感知技术升级、底盘域控融合的多重推动下，全主动悬架迎来技术规模化应用早期阶段，比亚迪云辇系列、蔚来天行智能底盘等全主动悬架方案已在高端车型落地。 技术方案持续升级，核心环节国产化替代持续推进。空气弹簧+减震器为主流主动悬架方案的核心环节，其中空气弹簧向双腔+闭式方案加速演进，25 年前三季度双腔空气弹簧车型销量占比达 49.3%，较 23 年 2.3%实现大幅提升；CDC 减震器向双阀方案升级，可实现阻尼力提升 50%。行业格局上，空气悬架市场已实现国内厂商全面反超，电控减震器领域外资仍为主导，CDC/MRC 总成目前已有国内厂商实现规模化交付，电磁阀、MPU 等减震器核心环节正逐步实现国产化突破。 空悬系统持续下沉渗透，全主动悬架有望开启规模化应用。国内市场乘用车空气悬架系统配置量由 2022 年 23.8 万套增长至2025 年 127.2 万套，三年 CAGR 达 75%实现跨越式增长，对应渗透率由 1.2%提升至 5.4%，配置车型下探至 25 万价格带。根据测算，我们预计 2026 年国内市场空气悬架系统/全主动悬架系统配置量分别约 157/13 万套，到 2030 年将分别增长至285/59 万套，CAGR 分别为 17%/45%，其中 2026/2030 国内市场空气悬架系统对应的市场规模分别为 134/207 亿元，CAGR为 11%。下沉渗透空气悬架系统带来增长潜力，全主动悬架系统亦将在技术成熟度提升推动的降本趋势下逐步进入规模化应用阶段，配置量有望快速增长。 投资策略：主动悬架是悬架系统在汽车智能化发展趋势下的必然结果，现阶段行业已完成从被动悬架到以空气弹簧+电控减震器的半主动悬架的发展演绎，在智驾模型发展叠加高端市场需求的催化下，全主动悬架亦有望开始进入技术规模化应用的早期阶段。当前主动悬架中，空气悬架系统已从高端车型持续下沉渗透，预计未来伴随硬件成本的下降有望加速该趋势，实现配置规模总量的进一步增长，同时如电液式/电机式全悬架系统等新技术产业化进程的持续推进，有望带动相关零部件环节放量。因此我们建议关注在以下两个维度具备领先优势的企业： 1）在空气悬架系统领域，头部客户覆盖全面且具备各细分环节自主生产能力的企业，有望在行业竞争烈度提升背景下维持成本端优势及超额利润； 2）在全主动悬架核心零部件环节有前瞻性技术布局的企业，有望充分把握新技术产业化初期的增长红利。 综合以上维度，我们认为当前在主动悬架领域主要的受益标的包括保隆科技（603197.SH）、拓普集团（601689.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、孔辉科技（待上市）。 风险提示：汽车行业景气度下行，主动悬架技术迭代及渗透率不及预期，行业价格竞争烈度超预期，原材料价格大幅上升等风险。P2 东兴证券深度报告 汽车行业：主动悬架持续渗透，国产化替代加速推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 悬架系统：顺应汽车智能化发展趋势，向主动悬架演进 ..................................................................................................... 4 1.1 汽车悬架系统结构：弹簧+减震器为重要构成 ............................................................................................................ 4 1.2 主动悬架：空悬方案为主流，新技术持续涌现 ........................................................................................................... 6 1.3 悬架智能化：算法端决定悬架性能上限 ...................................................................................................................... 8 2. 核心零部件：空气弹簧持续迭代升级，减震器多路线国产化突破进行时 ............................................................................ 9 2.1 空气弹簧：向双腔+闭式方案演进，细分环节决定性能差异 ..................................................................................... 10 2.2 电控减震器：CDC 向双阀方案演进，MRC 等减震新技术有望迎来产业化应用 ....................................................... 13 3. 行业空间：空悬系统持续下沉渗透，全主动悬架有望开启规模化应用 .............................................................................. 17 4. 行业格局：份额高度集中，布局核心环节有望获得成本端竞争优势.................................................................................. 19 4.1 空气悬架：市场份额高度集中，国内厂商已实现全面反超 ....................................................................................... 19 4.2 电控减震器：外资仍为主导，国内厂商逐步实现规模化交付........................