食品饮料：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点 2026 年 3 月 31 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 2026 年春糖会白酒展会整体氛围较往年冷清，参会企业与人员数量均有减少，反映出行业正处于底部调整阶段。企业战略重心正从渠道扩张转向用户运营与消费者培育。大众品板块则展现出更强韧性，餐饮链、零食等细分赛道景气度延续，其中油价上涨是否会带来成本的上涨成为企业的关注点。 行业整体库存向下，白酒动销分化。从今年春节动销来看，名酒与次高端和地产酒企的动销分化加剧，茅台和五粮液依靠强品牌力呈现较好的动销表现，且渠道和市场库存也保持较低水平。而次高端和地产酒企则表现更为参差，市场整体库存较去年最高库存有所下降。目前茅台批价已显现企稳迹象，预计 2026 年下半年需求端有望迎来边际改善。 休闲食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点。延续新渠道的红利带来的景气增长，休闲食品呈现稳定增长的态势，此次糖酒会休闲食品展会也是爆火的状态。在产品方向上，“零糖”、“零添加”、“配料表干净”等成为食品企业推新品的新方向。面对油价上涨可能带来的原材料价格上涨的压力，企业都比较关注，很多企业都在短时间内做好了一段时期的原材料锁价，以应对可能的原材料价格上涨。 大众餐饮趋势上向好，产业链或受益。今年以来大众餐饮需求增长较为确定，行业呈现回暖并向好的趋势。这或带来产业链整体的需求恢复，比如以大众餐饮渠道为主的调味品企业，以小 B 端客户为主的速冻和预制菜企业等，在 2026 年业绩有望进一步恢复。 投资建议：今年糖酒会我们看到食品饮料行业中休闲食品赛道景气度仍在延续，预计休闲食品在全年将会继续保持稳定增长的趋势，特别是能够抓住新渠道优势的企业，会有强于行业的整体表现。在大众餐饮恢复的趋势中，我们更看好速冻行业业绩向上的确定性，建议关注速冻行业赛道的龙头企业。而白酒行业随着茅台批价的逐渐企稳，下半年需求端的边际改善有望带来行业的整体回暖。建议关注：盐津铺子、甘源食品、安井食品等企业。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒 6.55%，其他酒类 2.07%，啤酒 0.76%，白酒 0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山 11.08%，古越龙山5.07%，舍得酒业 4.92%，泸州老窖 4.76%，百润股份 4.33%；涨跌幅后五名的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST 兰黄-3.11%，皇台酒业-4.67%，华润啤酒-6.07%。 港股市场回顾：上周恒深港股通必需性消费指数涨跌幅为-2.13%，锅圈10.74%，康师傅控股 2.86%，蜜雪集团 2.34%，卫龙美味 2.09%，古茗1.41%，中国飞鹤 0.51%，农夫山泉-1.39%，百威亚太-3.10%，周黑鸭-1.99%，华润啤酒-6.07%，益海国际-1.30%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，需求复苏不及预期，政策宽松度不及未来 3-6 个月行业大事： 2026/03/31 仲景食品：年报预计披露2026/03/31 安井食品：年报预计披露2026/03/31 安琪酵母：年报预计披露2026/03/31 光明乳业：年报预计披露 2026/03/31 东鹏饮料：年报预计披露 2026/04/03 会稽山：年报预计披露 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.8% 行业市值(亿元) 42650.06 3.68% 流通市值(亿元) 41207.34 4.27% 行业平均市盈率 20.41 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -20.9%-11.1%-1.2%8.6%18.4%28.2%3/316/299/2712/263/26食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 预期，公司管理不及预期等。 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 春糖反馈：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点 2026 年春糖会白酒展会整体氛围较往年冷清，参会企业与人员数量均有减少，反映出行业正处于底部调整阶段。企业战略重心正从渠道扩张转向用户运营与消费者培育。大众品板块则展现出更强韧性，餐饮链、零食等细分赛道景气度延续，其中油价上涨是否会带来成本的上涨成为企业的关注点。 行业整体库存向下，白酒动销分化。从今年春节动销来看，名酒与次高端和地产酒企的动销分化加剧，茅台和五粮液依靠强品牌力呈现较好的动销表现，且渠道和市场库存也保持较低水平。而次高端和地产酒企则表现更为参差，市场整体库存较去年最高库存有所下降。目前茅台批价已显现企稳迹象，预计 2026 年下半年需求端有望迎来边际改善。 休闲食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点。延续新渠道的红利带来的景气增长，休闲食品呈现稳定增长的态势，此次糖酒会休闲食品展会也是爆火的状态。在产品方向上，“零糖”、“零添加”、“配料表干净”等成为食品企业推新品的新方向。面对油价上涨可能带来的原材料价格上涨的压力，企业都比较关注，很多企业都在短时间内做好了一段时期的原材料锁价，以应对可能的原材料价格上涨。 大众餐饮趋势上向好，产业链或受益。今年以来大众餐饮需求增长较为确定，行业呈现回暖并向好的趋势。这或带来产业链整体的需求恢复，比如以大众餐饮渠道为主的调味品企业，以小 B 端客户为主的速冻和预制菜企业等，在 2026 年业绩有望进一步恢复。 投资建议：今年糖酒会我们看到食品饮料行业中休闲食品赛道景气度仍在延续，预计休闲食品在全年将会继续保持稳定增长的趋势，特别是能够抓住新渠道优势的企业，会有强于行业的整体表现。在大众餐饮恢复的趋势中，我们更看好速冻行业业绩向上的确定性，建议关注速冻行业赛道的龙头企业。而白酒行业随着茅台批价的逐渐企稳，下半年需求端的边际改善有望带来行业的整体回暖。建议关注：盐津铺子、甘源食品、安井食品等企业。 2. 市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料 1.35%，调味发酵品 1.34%，肉制品 0.96%，其他酒类0.57%，黄酒-0.03%，啤酒-0.04%，乳品-0.4%，其他食品-1.17%，白酒-2.52%。黄酒 PE 较高，为 44.81，白酒 PE 最低（17.53）。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品细分赛道景气度延续，