2025年年报业绩点评：全年业绩超预期，主业盈利能力持续稳健

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 科达利（002850.SZ）：全年业绩超预期，主业盈利能力持续稳健 ——2025 年年报业绩点评 2026 年 4 月 2 日 强烈推荐/维持 科达利 公司报告 财务要点：公司披露 2025 年报，实现营业收入 152.13 亿，同比增长 26.46%，实现归母净利润 17.64 亿元，同比增长 19.87%。 全年收入利润稳健增长超预期。公司营收与利润稳健增长，主要得益于动力电池及储能下游需求旺盛，公司结构件主业出货持续增长。公司全年综合毛利率23.72%，较去年下降 0.64pct，净利润率 11.51%，较去年下降 0.69pct，在 Q4原材料上涨等不利环境下，公司盈利能力保持稳健。净利润增速与收入增速有一定差距，主要是受毛利率略有下降、税费补缴、设备报废损失等因素影响。 海外产能有序推进，筑牢主业发展产能基础。报告期内，公司稳步推进匈牙利三期项目扩产，欧洲基地产能释放节奏将逐步加快，大圆柱电池产品有望在今年大规模量产。一方面，欧洲市场需求稳步提升，带动本土电池厂及国内电池企业在欧洲持续扩产，进而带动公司的配套需求；另一方面，公司凭借前期已完成的本地化布局，随着本土化政策的推进，可有效规避贸易壁垒，充分受益于当地增长。与此同时，美国和泰国生产基地的建设工作也在同步推进。随着各项产能陆续建成投产，海外收入将贡献主业增量。 前瞻布局人形机器人，第二主业加速兑现。公司已构建起“以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节及灵巧手”三大核心方向协同的产品矩阵。研发端，公司的铝钢复合轻量化减速机、薄型/内藏式马达关节模组等硬核产品均已完成样机开发并进入测试验证阶段。凭借精密制造与成本控制上的优势，公司正与多家国内外优质客户保持对接，推进人形机器人相关业务的商业化量产进程。公司人形机器人板块当前预期较低，未来有望成为公司第二成长曲线。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利分别为 23.63、30.89 和 37.53 亿元，对应 EPS 分别为 8.57、11.20 和 13.61 元。当前股价对应2026-2028 年 PE 值分别为 20.7、15.8 和 13.0 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 12,029.68 15,212.98 20,435.89 25,502.21 30,623.87 增长率（%） 14.44% 26.46% 34.33% 24.79% 20.08% 归母净利润（百万元） 1,471.63 1,764.03 2,362.67 3,089.33 3,753.38 增长率（%） 22.55% 19.87% 33.94% 30.76% 21.49% 净资产收益率（%） 12.64% 13.19% 15.57% 17.62% 18.40% 每股收益（元） 5.34 6.40 8.57 11.20 13.61 PE 33.22 27.72 20.69 15.83 13.03 PB 4.28 3.71 3.27 2.82 2.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 科达利创立于 1996 年，于 2017 年 3 月在深交所中小板上市，系一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业，产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类，广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 195.7-99.88 总市值（亿元） 488.92 流通市值（亿元） 352.96 总股本/流通 A 股（万股） 27,573/27,573 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.04 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 分析师：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524040001 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 -28.0%-8.7%10.6%29.9%49.2%68.5%3/316/309/2912/293/30科达利沪深300P2 东兴证券公司报告 科达利（002850.SZ）：全年业绩超预期，主业盈利能力持续稳健 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资产负债表利润表2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E流动资产合计11,093.1714,909.6817,002.3821,984.7826,849.28营业收入12,029.6815,212.98 20,435.89 25,502.2130,623.87货币资金2,102.452,575.464,087.185,100.446,124.77营业成本9,099.5711,604.57 15,643.99 19,460.1923,356.91应收账款7,395.379,818.269,823.5413,196.1516,467.64营业税金及附加86.07110.50148.44185.24222.44其他应收款24.2722.0858.5340.5354.44营业费用44.3054.5973.7088.44106.13预付款项17.4515.1822.2329.8637.27管理费用318.10325.35439.22505.11606.13存货832.33988.061,126.451,518.631,889.09财务费用132.69147.89104.89138.10134.22其他流动资产723.501,454.191,902.452,085.262,262.58研发费用639.46882.691,191.631,429.951,715.94非流动资产合计7,957.358,118.208,331.878,387.888,410.19资产减值损失-149.03-107.89-124.07-136.48-150.13长期股权投资2.9616.4815.9815.4714.97公允价值变动收益0.000.000.000.000.00固定资产6,845.356,884.537,143.387,761.247,785.09投资净收益16.3616.67-8.82-8.82-8.82无形资产399.90391.59409.66411.06412.46加：