普源精电(688337)年报点评：高端仪器加速放量，全年业绩符合预期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 普源精电 高端仪器加速放量，全年业绩符合预期 普源精电（688337.SH）年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 688337.SH 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 93.43 近一年股价走势 分析师 单慧伟 S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 普源精电：股权激励彰显信心，高端仪器拉动业绩增长—普源精电（688337.SH）事件点评 2023-02-22 普源精电：产品高端化带动毛利率逐季提升，22Q4 净 利 润 超 市 场 预 期 — 普 源 精 电（ 688337.SH ） 22年 业 绩 预 告 点 评 2023-01-30 普源精电：十年铸“芯”，“芯”花路放—普源精电（688337.SH）首次覆盖 2022-11-16 事件：公司发布 22 年年报，全年实现营收 6.31 亿元，同比+30.3%；归母净利润0.92亿元，同比+2472.9%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+313.7%。 高端仪器加速放量，全年业绩符合预期。分季度看，22Q4 实现营收 2.16 亿元，同比+39.79%、环比+41.18%；归母净利润 0.42 亿元，同比+66.49%、环比+90.91%；扣非归母净利润 0.30 亿元，环比+200.00%。公司高端仪器加速放量，22 年国内高端产品销售收入同比+80.15%，海外高端产品销售收入同比+157.07%。其中，高端示波器产品销售金额同比+98.14%，5GHz带宽 DS70000 系列同比+521.84%，呈现加速增长态势，全年业绩符合预期。 毛利率同比提升，期间费用率大幅降低。1.毛利率：2022 年毛利率 52.39%，同比+1.81pct，其中 22Q4 毛利率 53.37%，同比+1.21pct、环比+1.66pct。毛利率提升原因：公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨数字示波器销售收入占比进一步提升（占示波器总营收 41.65%），产品结构优化，示波器产品毛利率同比+6.12pct，公司毛利率水平持续改善。2.费用：2022 年期间费用率为 44.81%，同比-10.62pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为16.64%、10.24%、19.92%、-1.99%，同比-3.09、-2.07、-1.41、-4.05pct。 高端仪器持续迭代升级，有望贡献增量业绩。公司于 19 年和 20 年分别发布2GHz、5GHz 带宽数字示波器，产品持续迭代升级。预计 23 年公司将发布13GHz 高端示波器产品，应用领域拓展至高频接口测试（Type-C、HDMI、USB 2.0/3.0 等），下游需求旺盛，产品单价大幅提升，有望贡献增量业绩。 盈利预测：考虑到公司将于 23 年春季发布搭载自研仙女座芯片组 13GHz 带宽数字示波器，有望打开更大空间。此外，22 年高校贴息带来的增量订单将于 23 年转化为销售收入，公司业绩增速有望进一步加快。预计 23-25 年公司归母净利润分别为 1.82、2.91、4.40 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：新品发布不及预期风险；自研芯片不及预期风险；贴息政策下行。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 484 631 886 1,227 1,661 增长率 36.6% 30.3% 40.5% 38.5% 35.4% 归母净利润 (百万元) (5) 92 182 291 440 增长率 82.5% 2030.2% 97.1% 59.9% 51.0% 每股收益（EPS） (0.04) 0.76 1.50 2.40 3.63 市盈率（P/E） (2365.3) 122.5 62.2 38.9 25.8 市净率（P/B） 11.3 4.4 6.6 6.0 5.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -21%9%39%69%99%129%159%189%2022-032022-072022-112023-03普源精电仪器仪表沪深300证券研究报告 2023 年 03 月 29 日 公司点评 | 普源精电 西部证券 2023 年 03 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 高端仪器加速放量，全年业绩符合预期 .......................................................................... 3 二、 毛利率同比提升，期间费用率大幅降低 .......................................................................... 4 三、 高端仪器持续迭代升级，有望贡献增量业绩 ................................................................... 5 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：22 年公司实现营收 6.31 亿元，同比+30.3% ................................................................. 3 图 2：22 年公司实现归母净利润 0.92 亿元，同比+2472.9% .................................................. 3 图 3：22Q4 实现营收 2.16 亿元，同比+39.79%、环比+41.18% ............................................ 3 图 4：22Q4 实现归母净利 0.42 亿元，同比+66.49%、环比+90.91% .................................... 3 图 5：公司示波器产品毛利率逐季提升 .................................................................................... 4 图 6：22 年自研核心技术核心平台搭载率提升至 70% ............................................................ 4 图 7：22 年公司毛利率为 52.39%，同比增长了 1.81 个 pct ................................................... 4 图 8：22Q4 毛利率为 53.37%，同比+1.21pct、环比+1.6