智能电动汽车行业深度报告：从AIDC液冷看汽零投资新机会

从AIDC液冷看汽零投资新机会-智能电动汽车行业深度报告分析师 | 齐天翔 S0800524040003 邮箱地址：qitianxiang@research.xbmail.com.cn分析师 | 彭子祺 S0800525080008 邮箱地址：pengziqi@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2026年1月18日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2【液冷有望成为AIDC主流制冷方案】AI算力需求持续增加，单芯片功耗&机柜密度持续提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案。其主要原因：1）传统风冷方案无法满足高功率（＞25kW）机柜散热需求，液冷技术利用液体高比热容/蒸发潜热优势，实现对发热元器件精准散热；2）液冷利用液体高导热、高传热特性，在进一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源，可是实现PUE小于1.25的节能效果，符合政策导向。【二次侧管路核心组件为主要升级迭代方向，且价值量占比更高】目前，冷板式液冷为行业主流方案，浸没式液冷制冷效率更佳，但短期受限于冷却液成本高昂。液冷一次侧管路技术相对成熟，二次侧管路核心组件（CDU+液冷板+Manifold+UQD）为主要升级迭代方向，且价值量占比更高。英伟达引领AIDC液冷方案变革，模块化设计&单GPU功耗持续提升，带动液冷组件量/价提升。我们预计，伴随北美云厂商ASIC集群逐步切换液冷方案、华为引领液冷国产链崛起，2027年全球数据中心液冷组件市场规模有望达到157亿美元，2025-2027年CAGR达35%。【从AIDC液冷看汽零投资机会】我们认为，汽零企业有望成为液冷系统上游部件供应商，部分企业具备Tier1供货能力。一看商务能力：英伟达引领AIDC液冷变革方向，其核心供应商多为欧美、中国台湾企业为主，国内汽零厂商有望凭借原有客户基础&强商务能力，与中国台湾及本土厂商合作切入供应体系。二看技术能力：二次侧管路核心组件【CDU+液冷板+Manifold+UQD（含管路）】与汽零相关企业生产原材料、核心成型工艺、生产流程存在较高一致性，预计相关技术领先汽零公司有望在新领域实现突破。基于商务+技术能力综合考虑，重点推荐银轮股份，建议关注敏实集团、飞龙股份、美利信、川环科技、中鼎股份、祥鑫科技、溯联股份、鹏翎股份等。【风险提示】服务器液冷渗透率不及预期；国际贸易波动风险；液冷行业竞争加剧风险；海外投资进展不及预期；自行测算产生的风险；数据陈旧风险。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月汽车6.561.1626.54沪深3004.383.1525.17近一年行业走势-5%0%5%10%15%20%25%30%2025-012025-052025-092026-01汽车沪深300CONTENTS目录CONTENTS目 录AIDC液冷产业链及核心组件梳理汽零企业投资机会几何？核心标的梳理010203液冷技术——AIDC主流制冷方案风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：IDC圈公众号，科智咨询，《中国数据中心产业发展白皮书（2023）》，西部证券研发中心全球数据中心产业呈现全球数据中心产业呈现“四中心三拐点四中心三拐点”特征特征，目前已进入智能算力中心时代目前已进入智能算力中心时代4图：全球数据中心产业发展阶段（亿美元）•全球数据中心产业呈现“四中心三拐点”特征，目前已进入智能算力中心时代。21世纪以来，全球数据中心历经从计算中心、信息中心、云中心到智能算力中心的演进，以融合新技术推动数据中心整合、升级、云化为主要特征，在全球各大核心城市集群化发展，并不断向外辐射，根据科智咨询预测，2025年全球数据中心市场规模达1289亿美元，2019-2025年CAGR达13%。伴随数据中心产业日益成熟，用户需求开始转向绿色化、智能化的算力解决方案，市场竞争格局由早期运营商主导，逐步向拥有“绿色数据中心+智算云”一体化解决方案的IDC服务商加速扩容。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：科智咨询，《中国数据中心产业发展白皮书（2023）》，西部证券研发中心国内数据中心产业较全球起步较晚国内数据中心产业较全球起步较晚，当前处于算力中心早期增长阶段当前处于算力中心早期增长阶段5图：中国数据中心产业发展阶段（亿元）•国内数据中心产业较全球起步较晚，当前处于算力中心早期增长阶段，预计2029年市场规模达到3175亿元。我国数据中心产业发展较美国落后3-5年，2020年以来，伴随云计算、大数据、AI等数字技术发展，智能算力、边缘算力、云存储等需求持续释放，叠加AI发展进入多模态和大模型2.0时代，推动我国数据中心产业进入新阶段，2024年中国传统IDC业务市场规模达1583亿元，市场需求开始向“云计算大型、超大型IDC+智能计算本地化中型数据中心+边缘计算小微型IDC”三级转变。根据科智咨询预测，预计2029年中国传统IDC业务市场规模将达到3175亿元，2024-2029年CAGR达15%。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：曙光数创招股说明书，中国计算机用户协会数据中心，赛迪顾问，西部证券研发中心政策对数据中心政策对数据中心PUEPUE要求趋严要求趋严，制冷系统是节能关键路径制冷系统是节能关键路径6图：2019年国内数据中心能耗分布图：数据中心平均PUE持续降低•政策对数据中心PUE要求趋严，制冷系统是节能关键路径。2019年以来，国家和地方密集出台节能优化政策，新建大型、超大型数据中心PUE要求逐渐趋严（电能利用效率）。根据《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》要求，到2025年，全国新建大型、超大型数据中心PUE降至1.3以下水平。在保障算力运转的前提下，只有通过降低数据中心辅助能源的消耗，才能达成节能目标下的PUE要求。根据赛迪顾问统计，国内数据中心能耗中，散热设备能耗占比达43%，是数据中心辅助能源占比最高部分，因此降低制冷系统能耗，将成为降低PUE关键路径。1.151.201.251.301.351.401.451.501.551.60现有平均PUE规模在建平均设计PUE2025年目标要求超大型数据中心大型数据中心45%43%10%2%IT设备散热设备供电损耗其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：赛迪顾问，中兴通讯《液冷技术白皮书》，维谛技术《智算中心基础设施演进》，西部证券研发中心单机柜功率密度持续提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案7图：数据中心制冷技术对应PUE范围图：2008年以来全球数据中心单机柜功率变化及预测05101520253020082016202020232025E数据中心单机柜功率（kW）图：制冷技术演进路示意图•单机柜功率密度持续提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术将成为主流制冷方案。伴随摩尔定律失效，行业通过异构计算等技术持续提高芯片和系统的能效比，单个芯片的功耗快速增加，2024年3月GTC大会发布的B200达1000W。此外，在城市建设数据中心面积受限情况下，部署高功率密度机柜成为有效解决方案，根据赛迪顾