银行业寰宇通汇系列九：境内资产代币化迈入合规管理新时代

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 银行 境内资产代币化迈入合规管理新时代 寰宇通汇系列九 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 -4.50 -6.76 3.21 沪深 300 -2.79 -0.75 19.29 分析师 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 联系人 喻麟靖 15900457767 yulinjing@xbmail.com.cn 相关研究 银行：静水潜流，价值当归—银行板块 2026开年策略 2026-01-30 银行：数字人民币将实现 M0 向 M1 的重要跨越—寰宇通汇系列八 2025-12-30 银行：因势而谋，重构平衡：商业银行债券配置回顾与展望 2025-12-15 事件：2026 年 2 月 6 日，证监会发布 1 号公告，公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（以下简称“《指引》”），自公布之日起施行。《指引》指出境内主体向证监会备案后便可实现合法合规在境外发行资产支持证券（以下简称“ABS”）代币，正式确立了以境内资产为底层标的、在境外发行代币化权益凭证的监管框架。 点评：1、顶层设计：明确业务定义与合规底线。《指引》首先定义该业务为以境内资产或相关资产权利所产生的现金流为偿付支持，利用加密技术及分布式账本或类似技术，在境外发行代币化权益凭证的活动。同时，要求相关业务必须嵌入现行的跨境投资、外汇管理及网络和数据安全法律体系中，意味着境内资产境外发行 ABS 代币不再是游离于监管之外的“灰色地带”。 2、准入机制：基于“负面清单”从源头严格把控。《指引》明确规定六类不得开展相关业务的情形：1）国家安全类：禁止可能危害国家安全或法律法规明确禁止融资的主体开展代币化业务。2）违法犯罪类：境内主体及其控投股东、实控人若在最近 3 年内存在贪污、贿赂等刑事犯罪或正在被立案调查，将被剥夺准入资格。3）资产权属类：严禁存在权属纠纷或处于境内 ABS负面清单中的资产开展代币化业务，确保境内主体合法性及其资产纯净度。 3、合规路径：证监会主导的事前备案制。《指引》明确中国证监会的监管主体地位，要求境内备案主体在业务开展前，必须按要求报送备案报告、境外全套发行资料等有关材料，完整说明境内备案主体信息、基础资产信息、代币发行方案等情况，杜绝虚假记载与误导性陈述。同时证监会有权视情况征求有关主管部门及行业监管机构的意见，确保政策执行一致性。备案制在兼顾了金融创新与市场运行效率的同时，有效防范资本外逃或洗钱的风险。 4、事后管理：持续监控与国际监管协作。《指引》要求境内主体在境外发行完毕、发生重大风险或其他重大事项时，须及时向证监会履行报告义务，同时证监会也将加强与境外监管机构的跨境协作和信息共享。针对性解决“资产在内、交易在外”的监管不对称难题，压缩监管套利空间。 行业影响与展望：1）资产代币化出海路径实现标准化、合法化，对于持有优质基础资产的企业，该《指引》提供了更多元的融资渠道，有助于优化企业融资结构，此外，未来能在证监会完成备案的境内主体也将获得更高的合规背书。2）严监管下尽调、发行等标准升级，对底层资产监管的一致性要求提高，中介机构需同时具备传统金融与金融科技审计的能力，这或将加速行业出清，具备跨国法律合规牌照以及在金融科技领域积累较多经验的头部机构或交易平台有望获得更大的市场份额。 风险提示：政策推进不及预期风险，跨境合规风险，技术更新与安全风险。 -8%-4%0%4%8%12%16%20%2025-022025-062025-10银行沪深300证券研究报告 2026 年 02 月 07 日 行业点评|银行 西部证券 2026 年 02 月 07 日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公