非银金融行业资本市场观察之八：优化再融资机制，提升再融资效率

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 非银金融 优化再融资机制，提升再融资效率 资本市场观察之八  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 -2.24 1.52 13.94 沪深 300 -0.84 0.51 20.97 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：居民资金入市趋势加强，资产代币化 业 务 监 管 指 引 落 地 — 金 融 行 业 周 报（2026/02/08） 2026-02-08 非银金融：券商业绩预告亮眼，保险有望延续估值修复—金融行业周报（2026/02/01） 2026-02-01 非银金融：衍生品交易监督管理办法出台，系统性规范衍生品交易—资本市场观察之七 2026-01-18 事件：2/9，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，同时上交所就《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 6 号——轻资产、高研发投入认定标准（征求意见稿）》公开征求意见。此次沪深北交易所发布优化再融资的相关措施，旨在提升再融资的灵活性与便利度；有助于进一步提升资本市场制度的包容性与适应性，是持续深化资本市场投融资综合改革的重要举措。 1、支持优质上市公司将资金用于发展新产业、新业态和新技术。对经营治理、信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，提高再融资效率。并支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域，投向第二增长曲线业务。 2、继续提高对科创企业的包容性适应性。1）研究推出主板“轻资产、高研发”认定标准，放宽再融资补流比例限制。将科创板先行试点的“轻资产、高研发投入”再融资支持政策扩围至主板，其中轻资产和高研发投入特点需同时具备。其中“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于 20%；“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于 5%。2）优化科创企业再融资间隔期要求，明确未盈利科创企业再融资间隔期为 6 个月。上交所针对科创板成长层公司以及深交所、北交所针对未盈利科创企业提出，凡前次募资基本用完或未改投向的，到位满 6 个月即可启动再融资。3）沪深北交易所存在破发情形的上市公司，可以在锁价定增的基础上，通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金需投向主营业务。 3、提升再融资灵活性和便利度，并加强再融资全过程监管。在提升效率方面，规定上市公司披露再融资预案时，前次募集资金原则上应当达到基本使用完毕的标准；并明确再融资申报材料可以直接引用信息披露文件中的内容，并优化再融资简易程序负面清单。在加强监管方面，压实上市公司和中介机构职责，完善再融资预案公告要求，对于以取得上市公司控制权为目的的锁价定增，要求发行对象公开承诺在批文有效期内完成发行，防止“忽悠式”再融资。同时加强募集资金使用监管和事中事后监管力度。 4、投资建议：此次沪深北交易所优化再融资一揽子措施的出台，适配科创企业及优质实体企业的实际融资需求，有助于推动再融资业务提质增效。未来随着此次优化政策的落地见效，叠加后续配套措施的持续完善，具备优质投行定价和承销能力的头部券商，再融资业务空间将进一步打开，看好相关头部券商投行业务营收增长及整体盈利能力的提升机会。 风险提示：资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。 -11%-6%-1%4%9%14%19%2025-022025-062025-10非银金融沪深300证券研究报告 2026 年 02 月 10 日 行业点评 | 非银金融 西部证券 2026 年 02 月 10 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观