比亚迪(002594)系列点评五十五：汉唐双旗舰焕新，迪王旗舰再亮剑

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 汉唐双旗舰焕新 迪王旗舰再亮剑 [Table_Title2] 比亚迪(002594)系列点评五十五 [Table_Summary] 事件概述 2023 年 3 月 16 日晚，公司举办汉唐双旗舰超级发布会，正式发布新款汉 EV 冠军版&唐 DM-i 冠军版两款车型。其中汉 EV 冠军版 售 价 20.98-29.98 万元 ，车 身尺 寸为 4,995x1,910x1,495 mm，轴距为 2,920 mm；唐 DM-i 冠军版售价 20.98-23.38 万元，车身尺寸为 4,870x1,950x1,725 mm，轴距为 2,820mm。 分析判断: ► 产品升级价格下探 彰显爆款潜质 2023 款车型亮点是针对颜值、性能和配置进行了优化升级，同时售价方面有进一步的下探。 1）造型延续，色彩焕新：造型方面，新车与旧款车型保持一致，延续了“龙颜美学”设计。加入了冰川蓝配色，色彩焕新。 2）底盘升级，极致驾乘：汉 EV 冠军版注重优化动力性能，两驱版最大输出功率 245Ps，最大扭矩 350Nm；四驱版最大输出功率 517Ps、最大扭距达 700Nm；底盘较老款明显升级，可选FSD 和 DiSus-C 两种高阶底盘配置，搭配铝合金多连杆，全面提高驾乘体验。唐 DM-i 冠军版搭载双口 40kW 快充，30%-80%SOC 充电时长缩短至 22 分钟，纯电续航 112 公里，实现快充能+强续航，适应城市用车场景。同时配备了 FSD 可变阻尼减振，底盘再度升级。 3）配置提升，舒适座舱：汉 EV 冠军版全系标配氛围灯合热泵空调，接入 5G 车速联＋双频定位，实现全车四音区智能语音交互；唐 DM-i 冠军版尊贵版车型新增 HUD 抬头显示、自动防眩目后视镜，以及座椅记忆功能。新品提升硬件智能化程度，充分考虑家用用途，为用户带来更加安全、舒享的驾驶与娱乐体验。 4）价格下探，需求向上：比亚迪汉 EV 冠军版售价 20.98-29.98万元，老款定价为 21.98-29.08 万元，唐 DM-i 冠军版售价20.98-23.38 万元，老款定价为 20.98-28.18 万元。价格下探及配置升级双重加持下，我们预计将有效提升产品竞争力，刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。 ► 价格上攻下探 产品加持需求释放 秦 PLUS 价格下探，海洋网新车型将快速导入。秦 PLUS DM-i 2023冠 军 版 于 2月 10日 上 市 ，NEDC 纯 电 续 航 达55km/120km，售价区间为 9.98-14.58 万元，起步价下探至 10万内，上市 7 天订单破 3.2 万辆，我们判断有望进一步替代 A 级合资燃油车。海洋网新品提速，海鸥即将上市，定位 A00 级电动车，CLTC 综合续航里程达 305km/405km，前置驱动电机最大功率 55kW，有望补齐公司小微车谱系的空缺，加速需求的释放。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 234.79 [Table_Basedata] 股票代码： 002594 52 周最高价/最低价： 358.86/214.2 总市值(亿) 6,835.07 自由流通市值(亿) 2,734.75 自由流通股数(百万) 1,164.76 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）2 月：迪“王”需求向上 出口“海”阔天空 2023.03.01 2.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）1 月：产销高增长 2023 再“腾”飞 2023.02.02 3.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）业绩预告点评：业绩加速兑现 单车盈利向上 2023.01.31 -16%-2%12%26%40%54%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%比亚迪沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 03 月 17 日 138675仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 全新专业个性化品牌上攻高端化，腾势汽车表现亮眼。2 月底，比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出，定位高端序列，聚焦越野领域，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。此外，3 月 1日起腾势 D9 EV 车型上涨 6,000 元，侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速，腾势有望稳步爬坡。 ► 乘用车加速出海 拓展全球化布局 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2023 年 2 月出口新能源乘用车 1.5 万辆，环比+44.1%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 30 万辆。 投资建议 公司依托 DM-i 及 E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为161.3/264.9/374.0 亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85 元，对应 2023 年 3 月 16 日 234.79 元/股收盘价，PE 分别为42/26/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 156,598 216,142 426,523 664,541 828,036 YoY（%） 22.6% 38.0% 97.3% 55.8% 24.6% 归母净利润(百万元) 4,234 3,045 16,133 26,494 37,402 YoY（%） 162.3% -28.1% 429.8% 64.2% 41.2% 毛利率（%） 19.4% 13.0% 15.7% 16.2% 16.7% 每股收益（元） 1.45 1.05 5.54 9.10 12.85 ROE 7.4% 3.2% 14.4% 18.9% 20.9% 市盈率 161.42 224.45 42.