越秀地产(00123.HK)业绩稳健股东回报优厚，高强度拿地保障规模弹性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 公告点评|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 【 广 发 地 产 & 海 外 】 越 秀 地 产（00123.HK） 业绩稳健股东回报优厚，高强度拿地保障规模弹性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 收入业绩稳健增长，特别派息股东回报优厚。根据公司业绩公告，22年公司营业收入 724.2 亿人民币（下同），同比增长 26.2%，归母净利润 39.5 亿元，同比增长 10.2%，核心净利润 42.4 亿元，同比增长 2.1%，收入、业绩均实现持续稳健增长。22 年公司在延续 40%高比例分红的同时 ，以其所持有的越秀房托基金（00405.HK）基金单位进行实物分派，合资格股东每 1000 股可获派 62 个基金单位，股东回报优厚。 ⚫ 22 年销售正增长，全年排名大幅提升。22 年公司销售规模 1250 亿元，同比增长 8.6%，目标完成率达 101.2%，是头部房企中唯一一家实现规模正增长的公司，全年排名由第 37 名上升至第 16 名，是头部房企中排名提升幅度最大的公司。根据公司业绩会披露，23 年公司预计可售货值 2400 亿元，按照 55%去化水平初步估算全年目标 1320 亿元。 ⚫ 拓展力度居主流房企首位，多元拿地布局核心。22 年公司新增拿地总建面 695 万方，估算拿地总金额约 838 亿元，对应金额口径拿地力度67%，为主流房企中最高水平。在土地市场趋冷的背景下，公司把握拿地窗口期积极拓展，投资范围聚焦核心城市，兼顾利润及去化速度。此外 TOD 等多元拿地渠道也使得公司土地拓展力度和利润更具稳定性。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 23-24 年归母净利润 45.8 亿元、50.1亿元，同比分别增长 15.9%、9.5%。公司当前 PB（LF）估值仍在 0.7倍，我们维持公司合理估值 22 年末归母净资产 0.9 倍 PB 合理估值，考虑汇率 0.88 人民币/港元，对应 15.65 港元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。单一市场波动影响；行业景气度恢复不及预期影响销售规模及利润率；政策环境改善速度不及预期等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 57,379 72,416 89,977 99,058 108,506 增长率(%) 24% 26% 24% 10% 10% EBITDA(百万元) 9,613 11,428 11,384 12,808 13,155 归母净利润(百万元) 3,589 3,953 4,581 5,014 5,321 增长率(%) -16% 10% 16% 9% 6% EPS（元/股） 1.16 1.28 1.48 1.62 1.72 市盈率（P/E） 8.7 7.9 6.8 6.3 5.9 ROE 8% 8% 9% 9% 9% EV/EBITDA 3.26 2.75 2.76 2.45 2.38 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 备注：货币单位为人民币 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 11.50 港元 合理价值 15.65 港元 前次评级 买入 报告日期 2023-03-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 谢淼 SAC 执证号：S0260522070007 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn 请注意，乐加栋,谢淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发地产&海外】越秀地产（00123.HK）:销售增速居前，土地投资延续积极态度 2023-02-13 【广发地产&海外】越秀地产（00123.HK）:资源优势厚积薄发，市场化运营砥砺前行 2022-12-23 [Table_Contacts] -27%-4%19%42%65%88%03/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23越秀地产恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 越秀地产|公告点评 目录索引 一、收入业绩稳健增长，特别派息股东回报优厚 ............................................................... 4 二、22 年销售正增长，全年排名大幅提升 ......................................................................... 6 三、拓展力度居主流房企首位，多元拿地布局核心 ............................................................ 9 四、把握窗口期积极扩表，融资结构改善成本下行 .......................................................... 12 五、盈利预测及投资建议 .................................................................................................. 13 六、风险提示 .................................................................................................................... 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 越秀地产|公告点评 图表索引 图 1：越秀地产营业收入（亿元）及增速 .............................................................. 4 图 2：越秀地产归母净利润（亿元）及增速........................................................... 4 图 3：越秀地产核心净利润（亿元）及分红率 ..................................................