纺织服装行业周报：推荐关注中游困境反转机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 ：59 882 [Table_Title] 推荐关注中游困境反转机会 [Table_Title2] 纺织服装行业周报 20260315-20260320 ► 主要观点： lululemon 公布 2025 财年全年业绩：1）收入/净利同比增长 5%/-13%，美洲/中国/其他地区营收同比-1%/29%/16%，国际业务表现强劲，有效对冲北美疲软。全球直营门店净增 44 家至 811 家，其中中国内地净增 21 家。2）2026 财年预计收入同比增长 2%-4%，其中中国内地营收增长约 20%，全球计划新开 40-45 家直营门店，多数位于中国内地。管理层明确核心战略为“强化品牌，重启增长”，通过严控折扣、优化供应链与定价对冲成本影响，推动北美市场修复与盈利改善。 本周李宁发布 25 年年报，1）业绩超出市场预期；且我们分析，剔除其他收入（含政府补助、投资性房地产减值等）、金融资产预期信贷亏损拨备转回、融资收入净额、联营公司及合营企业收益后归母净利润为 24.15 亿元，同比仅下降 0.7%、基本持平。2）目前库销比 4 个月，存货健康。3）公司指引 26年收入高单增长（跑步 10%、篮球降幅收窄、运动休闲个位数增长）、净利率高单（奥运年 26 年全年覆盖，而 25 年则 5 月开始）。 本周晶苑国际发布 25 年年报，1）业绩基本符合市场预期、收入低于市场预期，主要由于下半年受到员工效率及高基数影响，净利增速高于收入主要来自自动化改进效率、高毛利的毛衣品类占比提升下的毛利率提升及管理费用率下降。2）派息率 66%有所提升，股息率 6%。3）公司 1 月 20 日公告拟收购埃及土地，代价为 3040 万美元，面积为 80 万㎡，有利于分散地缘政治风险，应对贸易政策变化。4）26 年维持收入端高单指引。 本周酷特智能公告并购：子公司拟以约 5 亿元现金收购韩国 APM 集团旗下 13 家核心公司中部分公司的 50%股权，交易对方为 APM 集团实际控制人。我们分析，此次收购意义在于：1、有助于酷特获得东大门服装订单：APM 在东大门有很多服装，有利于全品类拓展。2、销售软件产品。3、有利于 APM 拓展中国区。 投资建议：（1）上游：推荐百隆东方、富春染织，受益标的：台华新材。（2）中游：尽管市场担心升值、原材料价格上涨、海外需求放缓，但仍推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团；（3）品牌类：我们预计 3 月流水增速弱于1-2 月，但不排除未来通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、罗莱生活、富安娜。 ► 线上数据跟踪：淘宝天猫平台 26 年 2 月童装增速有所提升， Balabala Shoes 增速最高 根据萝卜投资数据，2026 年 2 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为 9.96%/8.78%/-27.27%/-1.31%/8.69%，2 月童装增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长 1 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话： -24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 2026 年 3 月 20 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ：59 3.68%/-3.68%/-0.03%/-3.85%。根据萝卜投资数据，2026 年 2月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是 Balabala Shoes、Danskin、男生女生/HEY LADS，同比增长分别为 35450.52 %/ 967.79 %/724.02 %。同比增速后三分别是加一尚品/COYEEE、摩高/Mogao、博洋宝贝，同比增速分别为- 99.84%/-99.62%/-99.53%。 ►原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动-0.92%/3.72%/2.76%/-1.79%/0.56%，年初至今累计变动 7.30%/4.94%/5.72%/6.25%/31.16% 截至 3 月 20 日，中国棉花 3128B 指数为 16722 元/吨，区间下跌0.92%，中等进口棉价格指数(1%关税)为 13287 元/吨，区间上涨5.06%，内棉 价格高于外棉价格 3435 元/吨。从美棉现货价来看，截至 3 月 20 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为 13568 元/吨，区间上涨 3.73%。从美棉期货价来看，截至 3 月 20 日，NYMEX 棉花期货结算价(连续)为 67.67 美分/磅，区间上涨 2.76%。截至 3 月 20日，锦纶中国华东市场价为 18100 元/吨,区间上涨 0.56%。截至 3 月19 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1751 澳分/公斤、折合人民币元 84923.50 元/吨（1 澳元=4.85 元人民币），区间下跌1.79%。 ► 行业新闻 Zara 与 John Galliano 签约两年合作、lululemon 去年营收 763 亿元，今年重点在中国开店、耐克公布 20 亿遣散计划，或与匡威出售相关、营收破 40 亿！利郎 2025 年跑出双增长 ►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 ：59 正文目录 1. 本周观点 .....................................................................................................................................................................................................6 2. 行情回顾：低于上证综指 1.52PCT .....................................................................................................................................................6 3. 行业数据追踪 ..........................................................................................................................................................................