有色金属行业-海外季报：安托法加斯塔2026Q1铜产量环比减少19.2%至14.30万吨，铜单位净现金成本环比上涨2.9%至1.08美元／磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 安托法加斯塔 2026Q1 铜产量环比减少 19.2%至14.30 万吨，铜单位净现金成本环比上涨 2.9%至1.08 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 2026Q1 铜总产量为 14.30 万吨，环比减少 19.2%，同比减少7.6%。这主要是由于集团旗下两家选矿厂——Los Pelambres 和Centinela 选矿厂的处理量下降，且铜品位降低，这符合矿山开采计划。 2026Q1 铜销量为 13.70 万吨，环比减少 31.8%，同比减少19.5%。 2026Q1 铜实现价格为 5.83 美元/磅，环比上涨 0.9%，同比上涨 24.3%，。 2026Q1 扣除副产品抵扣前的现金成本为 2.77 美元/磅，环比上涨 13.5%，同比上涨 16.9%。主要受集团旗下选矿厂 Los Pelambres 和 Centinela 成本上升的推动。 2026Q1 净现金成本为 1.08 美元/磅，环比上涨 2.9%，同比下降 29.9%。主要受副产品收益增加的推动。 2）黄金 2026Q1 黄金产量为 4.65 万盎司（1.45 吨），环比减少29.9%，同比增加 8.4%。这主要得益于金品位的提高，但两座选矿厂的矿石处理量下降部分抵消了这一增长。 2026Q1 黄金实现价格为 5264 美元/磅，环比上涨 20.7%，同比上涨 69.9%。 3）钼 2026Q1 钼产量为 3000 吨，环比减少 31.8%，同比减少 3.2%。这反映了钼回收率提高与矿石处理率降低之间的平衡。 2026Q1 钼实现价格为 31.0 美元/磅，环比上涨 69.4%，同比上涨 60.6%。 ►项目开发更新 所有主要项目均按计划推进且未超出预算。 Centinela 第二选矿厂项目：本季度工程按计划持续推进，近期工作包括对各类设备及基础设施进行通电测试，以及 18 个配 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|安托法加斯塔 2025Q4 铜产量环比增加 9.4%至 17.70 万吨，铜单位净现金成本环比下降1.9%至 1.05 美元/磅》 2026.2.11 2.《行业点评|安托法加斯塔 2025Q3 铜产量环比增加 1.1%至 16.18 万吨，铜单位净现金成本环比下降4%至 1.07 美元/磅》 2025.10.26 3.《行业点评|安托法加斯塔 2025Q2 铜产量环比增长 3.5%至 16.01 万吨，铜单位净现金成本环比下降27.3%至 1.12 美元/磅》 2025.7.18 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 4 月 17 日 221884 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 电室中的 15 个已竣工。试运行准备工作现已启动，项目多个泵站已开展循环测试，作为初期测试的一部分，新建的水利基础设施已向 Centinela 输送了首批水源。 Los Pelambres 增长支持项目： 精矿管道：管道路线的上、下段施工持续推进，包括管道焊接、下放及回填，同时隧道段的施工也在进行。33 千伏输电线路的安装工作持续推进。 海水淡化厂扩建：近期完成的活动包括进水泵和反冲洗泵的安装以及项目的海洋工程，海水反渗透厂房现已开始结构施工。 Zaldívar 供水项目：针对 2028 年后 Zaldívar 长期供水系统的方案，财务与技术评估工作仍在进行中，预计将于 2026 年作出决策。 ►2026 年展望 本年度业绩指引保持不变。预计集团全年铜产量将在 65 万至70 万吨之间。 集团层面的现金成本指引（含副产品抵扣前与后）亦维持不变，分别为 2.30-2.50 美元/磅和 1.15-1.35 美元/磅，该预测基于2026 年第二季度燃料价格将回归至 2026 年 1 月水平的前提。 资本支出指引同样维持在 34 亿美元不变。 表 1：公司主要产品 2026Q1 产销量情况 表 2：公司主要产品 2026Q1 平均实现价格 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新