生猪养殖行业动态：生猪养殖底部或已确立，进入右侧反转

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 生猪养殖底部或已确立，进入右侧反转 [Table_Title2] 生猪养殖 [Table_Summary] 事件概述: 据猪易通数据，2026 年 4 月 14 日全国外三元生猪均价跌至 8.63元/公斤，目前呈现显著反弹趋势。《经济日报》刊发一季度经济数据显示，一季度末全国生猪存栏 42358 万头，同比增加 627 万头，增长 1.5%。其中，能繁母猪存栏 3904 万头，同比减少 135万头，同比下降 3.34%，较 25Q4 下降 1.44%，目前为正常保有量的 100.1%。 分析与判断: ► 二次探底为产能去化主战场 回顾 2014 年至 2015 年、2018 年至 2019 年和 2021 年至 2022年生猪价格二次探底，我们发现，猪价在历次周期底部普遍呈现 W 形双底（二次探底）特征，即首次触底后快速反弹，再缓慢回落至接近于前低的位置（不会跌破前低），随后才真正启动新一轮上涨周期。探究猪价两次探底的过程，一般来说，第一次探底价格快速下跌，行业由盈利收缩转向普遍亏损，养殖户表现可以分为三类，（1）现金流较为充裕的养殖户选择硬扛以期度过“寒冬”；（2）有养殖户选择在此时补充后备母猪以实现“抄底”；（3）资金紧张成本高企的群体开始逐步淘汰。而第二次探底，价格往往表现为持续阴跌，猪价下降过程中养殖户现金流逐步被消耗，行业开始出现深度现金流亏损，上市公司的经营性现金流净额大幅收缩或由正转负，养殖户开始大量淘汰母猪，此过程中能繁母猪存栏量环比降幅逐月拉大，2013 年至 2015 年和 2018 年至 2019 年，二次探底过程中单月最大能繁母猪环比降幅均大于第一次探底。因此我们认为，二次探底过程中行业深度现金流亏损，为产能去化的主战场。 ► 生猪养殖底部或已确立，进入右侧反转 《经济日报》刊发一季度经济数据显示，一季度末全国生猪存栏 42358 万头，同比增加 627 万头，增长 1.5%。其中，能繁母猪存栏 3904 万头，同比减少 135 万头，同比下降 3.34%，较25Q4 下降 1.44%，目前为正常保有量的 100.1%。26Q1 我国猪价快速下降，据猪易通数据，26Q1 最高价超过 13 元/公斤，最大降幅超过 34%，全国生猪均价 26Q1 末一度跌至 9.28 元/公斤，历时两个多月，一次探底过程中，猪价快速下跌，行业由盈利收缩转为普遍亏损，能繁存栏 26Q1 环比 25Q4 仅降1.44%，去化速度稍慢。我们认为本轮猪价底部或已经在 2026年 4 月确立，快速下跌后的反弹主要由情绪点燃不可持续，随之而来的二次探底会以持续阴跌的方式消耗产业现金流，产能去化有望加速。二次探底后有望迎来周期反转。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：周莎 邮箱：zhousha@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 分析师：魏心欣 邮箱：weixx@hx168.com.cn SAC NO：S1120524100002 联系电话： -7%0%7%13%20%27%2025/042025/072025/102026/012026/04养殖业沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 04 月 17 日 221884 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议： 我们认为本轮猪价底部或已 2026 年 4 月确立，快速下跌后的反弹主要由情绪点燃不可持续，随之而来的二次探底会以持续阴跌的方式消耗产业现金流，产能去化有望加速。当下是生猪养殖板块最佳布局阶段，成本控制优秀与资金状况良好的标的牧原股份、德康农牧、神农集团、中粮家佳康将受益产能加速去化后的猪价反转。 风险提示 产能去化进度不及预期，原材料价格波动影响，疫病扰动影响。 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 历史周期回顾：二次探底过程是产能去化的主战场.......................................................................................................................4 2. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................7 3. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图 1 2014 年至 2015 年猪价二次探底 ....................................................................................................................................................4 图 2 2018 年至 2019 年猪价二次探底 ....................................................................................................................................................5 图 3 2021 年至 2022 年猪价二次探底 ....................................................................................................................................................5 图 4 2013 年至 2015 年样本猪企经营现金流净额.............................................................................