有色金属行业-海外季报：截至2025年12月31日Thacker Pass项目相关成本总支出为9.83亿美元，2026财年的总资本支出目标范围为13亿至16亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 截至 2025 年 12 月 31 日 Thacker Pass 项目相关成本总支出为 9.83 亿美元，2026 财年的总资本支出目标范围为 13 亿至 16 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 2025Q4 项目和建设亮点 公司正持续推进 Thacker Pass 一期项目的主要建设工作，目标是在 2027 年底完成机械竣工。一份详细的项目更新报告已于 2026 年 2 月 19 日发布，题为“Lithium Americas 发布Thacker Pass 项目最新进展及 2026 年资本支出指导”，其中重点介绍了建设、运营和业务准备情况。2025 年第四季度完成的建设里程碑包括： 截至 2025 年 12 月 31 日，已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本总计 9.828 亿美元，其中 8.626 亿美元包含在公司题为“美国内华达州洪堡县 Thacker Pass 项目 NI 43-101技术报告”的技术报告中，该报告于 2024 年 12 月 31 日生效，并被纳入公司 29.3 亿美元的总资本支出估算中。公司预计2026 财年 Thacker Pass 项目一期工程的总资本支出在 13 亿至16 亿美元之间。 截至 2025 年 12 月 31 日，详细工程设计已完成 93%，采购已完成 60%。 2024 年第四季度授予的所有长周期设备的制造工作已于 2025 年完成，预计将于 2026 年上半年交付至 Thacker Pass 斯或温尼马卡制造厂，同时交付的还有其他设备和建筑材料。 超过 60%的 Thacker Pass 项目结构钢材（来自阿联酋）已安全运抵 Thacker Pass 项目现场或温尼马卡堆场。公司和贝克特尔公司正与钢材供应商密切关注中东局势，努力避免对Thacker Pass 项目的钢材加工和运输造成任何影响。 截至 2025 年 12 月底，Thacker Pass 工地约有 950 名工作人员，其中包括约 740 名技术工人以及 210 名其他现场工作人员。预计在 2026 年底的施工高峰期，工作人员数量将增至约1800 人。 ► 2025Q4 及之后财务和公司亮点 截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有约 9.056 亿美元的现金和受限现金，其中包括 Thacker Pass 合资企业层面的 4.126 亿美元。 截至 2025 年 12 月 31 日止年度，已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本为 6.116 亿美元。截至 2025 年 12 月 31 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 4 月 2 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 日，已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本总额为9.828 亿美元。 2025 年 10 月 7 日，公司与美国能源部就公司 22.3 亿美元贷款的若干修订达成了一项综合豁免、同意和修订协议（“ OWCA ”）。根据 OWCA，公司于 2026 年 1 月 30 日（“发行日”）向能源部发行了：(a) 认股权证，允许持有人以每股 0.01 美元的行权价格购买公司无面值普通股，从而获得公司 5%的股权（“ LAC 认股权证”）；以及 (b) 认股权证，允许持有人以每单位 0.0001 美元的行权价格购买合资企业5%的经济权益，从而获得合资企业 5%的经济权益。 2026 年1 月 30 日，合资公司、通用汽车控股有限公司和美国能源部签订了一份认沽、认购、交换协议。截至 2026 年 3 月 18 日，LAC 认股权证和合资公司认股权证均未被行使。 公司于 2025 年 10 月 20 日收到美国能源部贷款的第一笔预付款 4.35 亿美元，并于 2026 年 2 月 24 日收到美国能源部贷款的第二笔预付款 4.32 亿美元。 2025 年期间，公司实施了三项独立的按市价发行(“ ATM”)股权计划，最后一项于 2026 年 1 月完成。根据这些计划，截至 2025 年 12 月 31 日止年度，公司以每股 5.98 美元的平均价格出售了 6820 万股普通股，扣除销售代理佣金和其他费用后，净收益总额为 4.012 亿美元。2025 年 12 月 31 日之后，最后一项 ATM 计划完成，公司又以每股 5.92 美元的平均价格出售了 3250 万股普通股，扣除销售代理佣金和其他费用后，净收益为 1.897 亿美元。 2025 年 10 月 10 日和 2025 年 10 月 28 日，由 Orion Resource Partners LP（统称“ Orion ”）管理的基金实体选择根据票据条款，将 2025 年 4 月 1 日发行的 1.95 亿美元高级无抵押可转换票据中的 9750 万美元进行转换。转换完成后，票据项下未来应付利息总额已按比例减少。 ►资本支出及 2026 年资本支出指引 截至 2025 年 12 月 31 日，已资本化总计 9.828 亿美元的建设资本成本和其他项目相关成本，其中 8.626 亿美元是公司技术报告中 29.3 亿美元总资本支出估算的一部分。 公司于 2026 年 2 月 19 日发布的题为“Lithium Americas 提供 Thacker Pass 项目最新进展和 2026 年资本支出指导”的新闻稿中，2026 财年的总资本支出目标范围为 13 亿至 16 亿美元，与之前保持一致。 表 1：公司合并财务信息 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：截至 2025 年 12 月 31 日的累计资本支出以及 2026 年资本支出指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、