BOSS直聘(BZ.US)Q3月活创新高，世界杯广告有望带动C端进一步增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 季报点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ） Q3 月活创新高，世界杯广告有望带动 C 端进一步增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：BOSS 直聘 22Q3 营收 11.79 亿元（货币单位为人民币，除特殊说明外，下同），同减 2.7%，环比提升 6.0%，超过此前指引上限（11.60亿元）。在线招聘服务 22Q3 营收 11.65 亿元，同减 2.7%；其他服务营收 1410 万元，同减 3.4%。22Q3 calculated cash billings 12.38 亿元，同增 1.4%，环比增长 26.4%。22Q4 业绩指引：综合考虑宏观环境以及疫情反复对部分城市招聘需求产生的不利影响，公司预计 22Q4单季度将实现营收 10.5 ~10.9 亿元，同比变动幅度-3.8%~0.0%。 ⚫ 恢复注册用户重启增长，Q3 MAU 创新高，世界杯广告有望带动 C 端用户进一步增长。22Q3 平均 MAU 为 3240 万，YoY+13%，QoQ+22%，创新高。截至 22/9/30，累计新增完善用户达到 1400 万人（截至 8/15，季度内累计新增完善用户为 800 万人），季度内保持了较高的增长趋势。根据业绩会披露，BOSS 直聘的金领用户 Q3 平均 DAU 同比增长超过 30%；蓝领用户 MAU 约占总体的 30% ，Q3 蓝领收入贡献（GAAP口径）占比约 26%。公司是卡塔尔世界杯亚太区赞助商，有效扩大了公司的品牌影响力，触达更多蓝领人群和下沉城市人群。随着明年疫情防控措施的优化和经济环境的好转，BOSS 直聘的业绩仍有一定修复的弹性空间。 ⚫ 盈利预测及投资建议：考虑安全审查及疫情影响，我们调整公司全年的盈利预测，预计 22-23 年分别实现营收 45.09、59.54 亿元，经调整净利分别为 5.74、15.13 亿元。6 月底恢复新用户注册之后，Q3 月活用户数恢复增长，创历史新高。我们持续看好行业发展空间以及公司竞争力，公司的经营韧性向市场进一步证明了公司“直聊+AI 匹配”模式的优势，蓝领业务有望打开新空间。我们维持对公司的估值判断，给予公司 23 年 45X PE，对应合理总价值为 681 亿人民币（105 亿美元），每 ADS 合理价值为 24.12 美元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。竞争加剧；求职者保护不力。中介入驻不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,944 4,259 4,509 5,954 8,339 增长率(%) 94.7% 119.1% 5.9% 32.1% 40.0% 归母净利润（百万元） -285 853 574 1,513 2,450 Non GAAP EPS（元/股） -0.3 1.0 0.7 1.7 2.8 市销率（P/S） - 23 10 8 6 市盈率（P/E） - 116 81 31 19 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心（注：表中归母净利为 Non GAAP口径。EPS 计算基数为 ordinary shares，市盈率计算以经调整净利为基数，下同。汇率按照 1 美元=6.5 元人民币计算。） [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.47 美元 合理价值 24.12 美元 前次评级 买入 报告日期 2022-11-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:安全审查及疫情反复下 22H1 业绩波动，恢复新用户注册后经营持续修复 2022-08-24 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:“海螺优选”计划撬动蓝领招聘，竞争优势强化 2022-07-14 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:安全审查及疫情期间经营韧性强劲，在线招聘龙头优势延续 2022-06-26 [Table_Contacts] -80%-60%-40%-20%0%20%道琼斯工业指数BOSS直聘仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 目录索引 一、收入：受疫情影响经营承压，Q3 收入环比提升 ......................................................... 4 二、业务数据：恢复注册用户重启增长，MAU 创新高 ...................................................... 5 三、净利：持续稳定盈利，经调整净利率环比提升 ............................................................ 9 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................. 11 五、风险提示 ...................................................................................................................... 12 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 图表索引 图 1：BOSS 直聘单季度营收 ................................................................................ 4 图 2：BOSS 直聘单季度营收结构 ......................................................................... 4 图 3：单季度现金收款（百万元） ...................................