银行业投资观察：重点关注Q1质量与Q2持续性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20260426 重点关注 Q1 质量与 Q2 持续性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期观察区间：2026/4/20-2026/4/24。本文数据来源于 Wind 数据。 ⚫ 板块表现方面：本期 Wind 全 A 上涨 0.3%，银行板块整体上涨 0.8%，排在所有行业第 8 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 0.96%、-0.76%、2.89%、1.38%。恒生综合指数下跌 1.2%，H 股银行涨幅 1.1%，跑赢恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为青岛银行上涨7.41%、成都银行上涨 6.62%、贵阳银行上涨 6.04%，跌幅前三为浦发银行下跌 4.16%、浙商银行下跌 1.99%、江阴银行下跌 1.71%。H 股银行涨幅前三为青岛银行上涨 9.43%、邮储银行上涨 4.95%、工商银行上涨 3.27%，跌幅前三为郑州银行下跌 0.98%、中国光大银行下跌0.32%、招商银行下跌 0.30%。 ⚫ 投资建议：我们在 4 月 12 号周报中指出“一季度趋势好于去年，关注龙头修复”，从目前已披露的银行一季报业绩来看，行业营收和利润增速回升在板块龙头公司中体现较为明显，而中小银行则呈现较为分化的特征，随着季报披露期逐渐过去，板块估值驱动力一方面应该关注一季报业绩的质量，另一方面也需要考虑二季度业绩的趋势。 ⚫ 从业绩质量来看，核心营收（利息净收入和手续费及佣金净收入）的增速更值得重视，而由于利率市场波动较大，投资收入节奏摆布带来的营收增速提升则需要降低权重。核心营收中，手续费及佣金净收入的增长对估值抬升的支撑则更需要重视，因为这一方面反映银行的客户基础/客户活跃性/客户质量，另一方面，基于风险平价考虑，手续费及佣金净收入作为非风险收入本身就应该给予更高的估值水平。 ⚫ 从业绩趋势来看，由于二季度面临通胀加速环境，且去年同期贸易战影响带来的利率回落/投资收益回升，投资收益对业绩增长在二季度的影响会显著弱于一季度，考虑到通胀对不同类型企业的影响和传导，二季度行业业绩将进一步分化，一季度营收增速回升的趋势也将在二季度有所分化。 ⚫ 综合以上考虑，我们继续重点推荐宁波银行、招商银行、国有大行，重点关注业绩趋势较好的青岛银行等区域阿尔法城商行。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 杜渐 SAC 执证号：S0260526020003 SFC CE No. BXV349 010-59136690 dujian@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:湖北 120 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（9） 2026-04-24 银行行业:湖南 134 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（8） 2026-04-23 银行行业:流动性超量宽松的可能原因——银行资负跟踪20260420 2026-04-20 [Table_Contacts] 联系人： 刘婉琴 021-38003645 liuwanqin@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%04/2507/2509/2511/2502/2604/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 9.74 2026/3/29 买入 11.25 1.33 1.41 7.32 6.91 0.69 0.64 9.68 9.57 中国银行 601988.SH CNY 5.81 2026/3/31 买入 6.69 0.74 0.78 7.85 7.45 0.65 0.61 8.55 8.46 邮储银行 601658.SH CNY 5.18 2026/3/29 买入 7.57 0.70 0.71 7.40 7.30 0.58 0.55 8.06 7.75 交通银行 601328.SH CNY 6.98 2026/3/28 买入 8.41 1.03 1.07 6.78 6.52 0.51 0.48 7.73 7.56 招商银行 600036.SH CNY 39.38 2026/3/30 买入 52.12 5.96 6.30 6.61 6.25 0.83 0.76 13.10 12.66 浦发银行 600000.SH CNY 9.45 2026/4/1 买入 13.28 1.50 1.60 6.30 5.91 0.41 0.39 6.59 6.70 兴业银行 601166.SH CNY 18.18 2026/3/27 买入 23.30 3.53 3.69 5.15 4.93 0.44 0.41 8.82 8.63 光大银行 601818.SH CNY 3.18 2026/3/31 买入 4.23 0.57 0.59 5.58 5.39 0.36 0.34 6.61 6.46 华夏银行 600015.SH CNY 7.15 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.58 4.55 0.34 0.32 7.59 7.17 浙商银行 601916.SH CNY 2.96 2026/3/31 买入 3.19 0.40 0.39 7.40 7.59 0.45 0.43 6.11 5.76 平安银行 000001.SZ CNY 11.00 2026/3/22 买入 13.95 2.14 2.24 5.14 4.91 0.44 0.41 8.89 8.70 北京银行 601169.SH CNY 5.46 2025/11/2 买入 6.57 1.08 1.12 5.07