广发证券2026年一季报点评：业绩超预期，投资收益高增是主因

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广发证券（000776.SZ） 2026 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 19.90 一年最高最低(元) 24.65/15.29 总市值(亿元) 1,557.14 流通市值(亿元) 1,174.91 总股本(亿股) 78.25 流通股本(亿股) 59.04 近 3 个月换手率(%) 47.6 股价走势图 数据来源：聚源 《扣非净利润同比+60%，大财富管理业务高增—广发证券 2025 年报点评》-2026.3.31 《稀释总股份 4%、H 股 19%，中长期利好国际业务—广发证券配售 H 股及发行可转债点评》-2026.1.8 《业绩超预期，H 股小额增发对股价影响有限—广发证券 2025 三季报点评》-2025.10.31 业绩超预期，投资收益高增是主因 ——广发证券 2026 年一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  业绩超预期，投资收益高增是主因 2026Q1 营总收/归母 116.8/47.1 亿，同比+64%/+71%，表现超预期，年化加权平均 ROE 为 13.28%，同比+5pct，期末杠杆率 4.70 倍，同比+0.54 倍，环比+0.09倍，H 股再融资后杠杆快速补充。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 172、186、207 亿元，同比+25%、+8%、+12%，当前股价对应 PE9.0、8.4、7.5 倍，PB 1.1、1.0、0.9 倍。2026 年 1 月 H 股完成配售募资 39.6 亿港元后，公司杠杆迅速扩张，驱动 ROE 提升达 13%，反映海外业务需求旺盛且盈利能力优秀，收入和净利润表现强劲。H 股可转债本金 21.5 亿，2027 年 1 月到期，转股将增资海外子公司。大财富管理业务长逻辑向好，经纪投行向好，自营投资相对稳健，预计基本面保持稳健增长，维持“买入”评级。  资管收入延续环比增长，旗下基金公司地位稳固 2026Q1资管净收入24.6亿，同比+45%，环比+20%，表现亮眼，联营合营投资收益3.9亿，同比+117%，环比-28%。据Wind，2026Q1末易方达、广发非货AUM为14841/9365亿，环比-11%/-1%，同比+13%/+20%，偏股AUM为8082/4315亿，环比-24%/-2%，同比-1%/+32%，股票ETF规模下降导致，非货和偏股AUM排名均为第1、第3。  经纪业务同比高增，自营投资收益超预期，TPL 和 OCI 股票扩表明显 （1）2026Q1经纪净收入31.4亿，同比+53%，环比+20%，期末保证金规模2854亿，同比+70%，环比+25%。2026Q1市场股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%。（2）2026Q1投行净收入1.6亿，同比+7%。（3）2026Q1自营投资收益52亿为历史新高，明显超预期，同比+124%，环比+70%，自营金融资产规模4968亿，同比+53%，环比+25%，交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具环比+24%/-18%/+27%，TPL和OCI股票规模增长明显，扩表利于后续投资收益增长，预计债券和客需衍生品业务是扩表主要驱动。（4）成本端，2026Q1业务及管理费54亿，同比+52%，环比+16%，为单季度历史峰值。  风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27,199 35,493 43,212 47,339 51,682 YOY(%) 16.7 30.5 21.7 9.6 9.2 归母净利润(百万元) 9,637 13,702 17,183 18,559 20,728 YOY(%) 38.1 42.2 25.4 8.0 11.7 毛利率(%) 42.2 52.9 55.2 54.5 55.6 净利率(%) 35.4 38.6 39.8 39.2 40.1 ROE(%) 6.8 9.0 10.6 10.5 10.8 EPS(摊薄/元) 1.26 1.80 2.20 2.37 2.65 P/E(倍) 16.1 11.3 9.0 8.4 7.5 P/B(倍) 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12广发证券沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 611770 829407 1109978 1230265 1362244 营业收入 27199 35493 43212 47339 51682 现金 169396 195735 294299 324806 365818 营业成本 15731 16700 19354 21549 22929 应收票据及应收账款 8659 13724 14000 16000 16000 营业税金及附加 181 217 264 290 316 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 8 8 8 8 8 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 14792 16456 19089 21285 22668 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 433715 619948 801679 889460 980426 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 146976 146077 126549 142427 143968 资产减值损失 (65) (107) (128) (154) (184) 长期投资 11007 11985 13052 14287 15723 其他收益 8 8 8 8 8 固定资产 2860 2718 2809 2889 2969 公允价值变动收益 (35) 5347 0 0 0 无形资产 1,550 1,496 1,484 1,524 1,564 投资净收益 8,577 8,421 17,832 21,143 23,214 其他非流动资产 131,558 129,877 109,204 123,728 123,713 资产处置收益 35 35 35 35 35 资产总计 758,745 975,484 1,236,527 1,372,693 1,506,212 营业利润 11,468 18,793 23,858 25,790 28,753 流动负债 485,231 655,231 858,