银行业资负跟踪：票据利率大幅下行，预计4月信贷投放偏弱

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 票据利率大幅下行，预计 4 月信贷投放偏弱 ——银行资负跟踪 20260426 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2026/4/20~4/26,上期:2026/4/13~4/19,下期:2026/4/27~5/3。 ⚫ 票据利率：1M、3M 和半年票据利率分别变动-65bp、-24bp、-18bp。本期票据利率大幅下行，截至 2026/4/23（周四），大行转贴现净买入 7,148亿元，同比多买 1,544 亿元；农商行转贴现净买入 3,790 亿元，同比多买 569 亿元。4 月为传统信贷小月，预计信贷投放偏弱。 ⚫ 2026 年 4 月 24 日，金融时报发文《央行：将开展 4000 亿元 MLF 操作》，央行对当前市场热点有所回应且态度更加明朗，我们解读如下： ⚫ 一是解释了当前流动性宽松的市场格局。主要是 26 年前两个月央行投放约 2 万亿中长期流动性，而一季度银行信贷投放较为温和、3 月政府债净融资规模下降、4 月政府债发行节奏也未明显加快。二是强调适度宽松的货币政策基调没有变。近期央行地量操作 7 天 OMO、净回笼中长期流动性，属于“削峰填谷”的常规模式，而非取向转紧。在地缘政治冲突对我国宏观经济、资本市场冲击告一段落前，流动性宽松格局延续的概率相对较高。三是避免主要市场利率过度向下偏离政策利率。央行近期地量操作 7 天 OMO、净回笼中长期流动性，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 170 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到期 30 亿元，整体实现净投放 140 亿元。本期适逢税期，资金面未见波澜，央行延续 7 天 OMO 小额投放，24 日（周五）公告 MLF 续作 4,000亿元，净回笼 2,000 亿元。整体看，目前 4 月长端流动性工具累计净回笼 6000 亿元。截至 4 月 24 日，R001、R007 较上期末+0.33BP、-2.12BP至1.29%、1.37%，DR001、DR007较上期末-0.31BP、+0.56BP至1.22%、1.33%。下期适逢缴准、政府债净缴款回升、月底及五一节假日资金备付需求上升以及月底财政集中支出，预计流动性充裕格局延续并逐步走向均衡，关注大行融出规模波动。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-1.8bp、-4.7bp、-2.0bp、-0.2bp、-0.3bp。债市走势分化，短端随着资金面宽松表现韧性，全周小幅下行；长端前半周在机构集中买入下大幅下行，突破关键点位后止盈情绪渐浓，叠加后半周特别国债发行，长端显著回调，曲线先走平后走陡。往后看，债市交易拥挤度显著提升，资金面宽松和止盈需求多空交织，预计债市维持震荡，关注经济基本面和流动性变化。 ⚫ 下期关注：月底资金面变化与银行一季报。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 杜渐 SAC 执证号：S0260526020003 SFC CE No. BXV349 010-59136690 dujian@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:湖北 120 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（9） 2026-04-24 银行行业:湖南 134 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（8） 2026-04-23 银行行业:流动性超量宽松的可能原因——银行资负跟踪20260420 2026-04-20 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%04/2507/2509/2511/2502/2604/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E/A 2026E 2025E/A 2026E 2025E/A 2026E 2025E/A 2026E 建设银行 601939.SH CNY 9.74 2026/3/29 买入 11.25 1.27 1.33 7.64 7.33 0.74 0.69 10.04 9.68 中国银行 601988.SH CNY 5.81 2026/3/31 买入 6.69 0.71 0.74 8.17 7.86 0.69 0.65 8.94 8.55 邮储银行 601658.SH CNY 5.18 2026/3/29 买入 7.57 0.67 0.70 7.75 7.41 0.62 0.58 8.67 8.06 交通银行 601328.SH CNY 6.98 2026/3/28 买入 8.41 1.01 1.03 6.94 6.78 0.54 0.51 8.38 7.73 招商银行 600036.SH CNY 39.38 2026/3/30 买入 52.12 5.70 5.96 6.90 6.61 0.91 0.83 13.44 13.10 浦发银行 600000.SH CNY 9.45 2026/4/1 买入 13.28 1.39 1.50 6.80 6.32 0.43 0.41 6.76 6.59 兴业银行 601166.SH CNY 18.18 2026/3/27 买入 23.30 3.44 3.53 5.29 5.15 0.47 0.44 9.15 8.82 光大银行 601818.SH CNY 3.18 2026/3/31 买入 4.23 0.58 0.57 5.50 5.56 0.38 0.36 7.00 6.61 华夏银行 600015.SH CNY 7.15 2026/3/31 买入 9.92 1.53 1.56 4.68 4.59 0.36 0.34 8.32 7.59 浙商银行 601916.SH CNY 2.96 20