传媒-电影行业点评：疫后复苏，重磅影片定档，期待困境反转

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 11 月 29 日 疫后复苏，重磅影片定档，期待困境反转 看好 —— 电影行业点评 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 研究支持 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  疫后复苏，重磅影片定档，期待电影行业困境反转。21 年后电影票房逐步回暖，22 年同比下滑主要系新片上映数量减少所致。2021 年，我国电影行业进入恢复期，全年票房收入 470.4 亿元，同比增长 132%，达到 2019 年票房的 73%。国内电影市场新上映影片数亦保持相同变动趋势，2021 年行业回暖，全年新上映 506 部影片，同比增长 72%，恢复至 2019 年的 92%。 2022 年由于新片上映数量的减少，国内票房市场同比出现较大幅度的下降。22 年 11 月，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施；随着疫情防控优化，电影行业有望逐步走出行业低谷。  影院扩张节奏放缓，单银幕产出效率有望提升。近几年，国 内影院增速有所放缓，2020/2021 年影院数量分别为 12,057/12,387 家，同比增长 5.3%/2.7%；相对应的银幕数量在 2021 年达到 82,248 块，较上年增长 8.8%。单银幕产出方面，2019-2021 年分别为 91.9/26.9/57.2 万元，考虑到 2022 年 12 月起，多部重磅新品定档，内容供给改善后，行业经营效率有望提升。  国产电影崛起正当时。根据艺恩数据，我国国产影片票房从 2012 年的 73.06 亿元增长至2019 年 399.98 亿元，占票房总市场的比例升至 62.3%，2012-2019 CAGR 为 27.5%，高于市场整体水平。进入 2020 年，海外影片供应锐减，国产影片则趁势而起，国产影片票房占比大幅提升至 83.7%。2021 年，在《长津湖》、《你好，李焕英》等优质影片的拉动下，全年国产票房达到 393.33 亿元，已恢复至 2019 年水平。  院线格局：影投口径下，CR10 份额基本稳定，领军公司万达电影跑赢行业。根据艺恩数据，截至 2022 年 11 月 28 日，万达电影市场份额为 16.5%，相较 21 年提升 1.5pct。若后续院线行业进一步整合出清，龙头公司有望核心受益。  期待疫后复苏，随着重磅新片定档，电影行业有望困境反转。当前时点后续展望，多部重磅新品定档提振行业信心。《阿凡达：水之道》中国内地正式定档 12.16，同步北美全球首发；《绑架游戏》、《可不可以不要离开我》、《保你平安》、《绝望主夫》等较高关注度新片也纷纷定档 12 月；《流浪地球 2》定档 23 年春节档。此外，《超能一家人》、《平原上的火焰》、《维和防暴队》、《无名》、《检察风云》等 10 多部高关注度影片（猫眼想看人数超 10W）也处在择机定档上映状态。  投资分析意见：核心推荐【中国电影】、【博纳影业】；建议关注：万达电影、光线传媒、华策影视、横店影视等。  风险提示：定档内容上映时间变动，电影票房表现不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 7 页 简单金融 成就梦想 1. 内容供给改善在即，影视院线行业有望回暖 疫后复苏，重磅影片定档，期待电影行业困境反转。21 年后电影票房逐步回暖，22年同比下滑主要系新片上映数量减少所致。根据艺恩数据，我国电影票房在疫情前保持稳定增长态势，于 2019 年达到 641.6 亿元，2012-2019 CAGR 为 21.3%。进入 2020 年，在疫情防控政策指导下，我国影院自 1 月 24 日起全部暂停营业，直至 7 月 20 日起逐步恢复营业，当年电影票房出现明显下滑。2021 年，电影行业进入恢复期，全年票房收入 470.4亿元，同比增长 132%，达到 2019 年票房的 73%。国内电影市场新上映影片数亦保持相同变动趋势，2021 年行业回暖，全年新上映 506 部影片，同比增长 72%，恢复至 2019年的 92%。 2022 年由于新片上映数量的减少，国内票房市场同比出现较大幅度的下降。22 年 11 月，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施；随着疫情防控优化，电影行业有望逐步走出行业低谷。 图 1：中国电影市场总票房（亿元，含服务费） 图 2：中国电影市场新上映影片数（部） 资料来源：艺恩数据，申万宏源研究；注：2022 年数据为截至 2022 年 11 月 28 日 资料来源：艺恩数据，申万宏源研究；注：2022 年数据采用截至 2022 年 11 月 28 日已定档影片 关键档期票房表现亮眼但亦有分化。2021 与 2022 年全年票房收入较 2019 年尚有一定差距。而将视角置于春节档和国庆档两个年内量级最大的档期，行业复苏迹象已十分明显。1）春节档：尽管“就地过年”倡议或对“合家欢”观影需求产生一定冲击，但市场仍表现出较强的增长韧性。根据猫眼数据，2021 年春节档在爆款 IP 系列《唐人街探案 3》和口碑之作《你好，李焕英》的带动下，共实现票房收入 78.42 亿元，较 2019 年增长 32.8%；2022 年，博纳影业主投的主旋律影片《长津湖之水门桥》成为春节档票房冠军，档内整体票房 60.39 亿元，同样超越 2019 年。2）国庆档：2019 年国庆档正值建国七十周年，在《我和我的祖国》等三部主旋律影片带动下，七天内实现 44.66 亿元票房，同比增长 134%。2021 年《长津湖》横空出世，档内票房 32.06 亿元，国庆档总票房 43.88 亿元，基本追平19 年的高基数。但 2022 年受国内多地疫情反复、以及头部影片供给减少，仅靠《万里归途》难担票房大任，档内总票房 15.0 亿元。我们认为近两年春节档票房的出色表现说明我-100%-50%0%50%100%150%0100200300400500600700中国电影市场总票房同比（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500600新上映影片数同比（右轴）仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 7 页 简单金融 成就梦想 国电影市场空间仍有一定增长潜力，但短期内疫情防控叠加头部影片供给不足等因素阶段性压制了观影需求释放，如 2022 年国庆档；而长