纺织服装行业点评：体育服饰Q3流水改善，Q4需关注终端动销和库存管理

美容护理 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 10 月 24 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《纺织服装行业点评：7 月服装零售环比波动，仍维持弱复苏趋势》20220821 《纺织服装行业点评：8 月服装零售复苏，龙头逆势高增长》20220918 《纺织服装行业点评：Q3 环比弱复苏，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头》20221017 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 纺织服装 [Table_Analyser] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 S1300521090001 联系人：杨雨钦 (8610)66229231 yuqin.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080061 [Table_Title] 纺织服装行业点评 体育服饰 Q3 流水改善，Q4 需关注终端动销和库存管理 本周纺服板块三季报陆续披露。比音勒芬 Q3 单季收入 9.12 亿元，同比增长 20.10%，归母净利润 2.79 亿元，同比增长 30.42%，疫情反复背景下，逆势实现高增长。体育服饰板块流水环比改善，库存和折扣水平有所提升，还需关注 Q4 终端动销及双十一线上流水表现。  本周纺服板块三季报陆续披露。比音勒芬 Q3 单季收入 9.12 亿元，同比增长 20.10%，归母净利润 2.79 亿元，同比增长 30.42%，疫情反复背景下，逆势实现高增长。公司为中高端服饰龙头，凭借相对低频的消费以及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，同时拓展高尔夫独立门店，持续加大品牌影响力，全年业绩高增可期。体育服饰板块流水环比 Q2 改善，月度来看，7/8 月份流水改善较为明显，9 月疫情反复导致终端流水增长有所放缓。Q3 单季度安踏体育安踏主品牌零售额较 2021年同期相比录得中单位数的正增长；FILA 品牌零售额较 2021 年同期相比录得 10-20%低段的正增长；其他品牌零售额较 2021 年同期相比录得40-45%的正增长。李宁（不包括李宁 YOUNG）Q3 单季度整体零售流水(包括线上及线下渠道)录得 10%-20%中段增长，其中零售渠道录得 20%-30%低段增长；批发渠道录得 10%-20%低段增长；电子商务业务录得 20%-30%中段增长。特步国际 Q3 单季度收入同比增长 20-25%。整体来看流水环比 Q2 改善显著。当前疫情反复，预计体育服饰终端渠道 Q4 存在一定库存和折扣压力。  板块估值处历史低位，Q4 优选高成长赛道和低频消费属性龙头。展望Q4，我们认为疫情仍存在一定不确定性，终端流量尚不能恢复至正常水平。因此，高成长赛道有望在逆势中取得较为优异的增长表现。重点推荐爱美客、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。体育服饰方面重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外中高端服饰由于其相对低频及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，龙头公司依托粘性客户及高单价产品仍能维持稳定增长。重点推荐比音勒芬、报喜鸟、波司登、歌力思。  板块复查：本周创业板(-1.60%)，深证成指(-1.82%)，沪深 300(-2.59%)，上证综指(-1.08%)。纺织制造子板块跌幅为 1.95%，服装家纺子板块跌幅为1.65%。  重点公司公告：比音勒芬发布 Q3 业绩报告，比音勒芬 Q3 单季收入 9.12亿元，同比增长 20.10%，归母净利润 2.79 亿元，同比增长 30.42%； 安踏/特步国际/李宁发布 Q3 最新运营情况，Q3 单季度安踏体育安踏主品牌零售额较 2021 年同期相比录得中单位数的正增长；李宁（不包括李宁YOUNG）Q3 单季度整体零售流水(包括线上及线下渠道)录得 10%-20%中段增长；特步国际 Q3 单季度收入同比增长 20-25%。  风险因素：疫情不确定风险，消费复苏不及预期。 2022 年 10 月 24 日 纺织服装行业点评 2 目录 一、体育服饰流水改善，库存和折扣水平提升 ....................................4 1.1 Q3 业绩陆续披露，体育服饰流水改善 ............................................................................ 4 1.2 Q4 投资策略：板块估值见底，优选高成长赛道和低频消费属性龙头 ............................. 4 二、行业主要数据回顾 .......................................................................6 板块复查 ............................................................................................................................... 6 服装零售 ............................................................................................................................... 7 出口端 ................................................................................................................................... 8 上游原材料 ........................................................................................................................... 9 三、公司重点公告 ..............................................................................12 四、行业新闻一览 ..............................................................................13 五、板块近期事项 ..............................................................................14 解禁 .......................