业绩稳健增长，期待假日持续促进文旅消费

社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 2 日 000524.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 10.89 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (9.3) (14.2) (9.2) (13.2) 相对深圳成指 (6.9) (7.4) (8.9) (41.4) 发行股数 (百万) 670.21 流通股 (百万) 669.97 总市值 (人民币 百万) 7,298.57 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 184.14 主要股东 广州岭南商旅投资集团有限公司 45.12% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 2 日收市价为标准 相关研究报告 《岭南控股》20250904 《岭南控股》20250403 《岭南控股》20241105 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：旅游及景区 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 岭南控股 业绩稳健增长，期待假日持续促进文旅消费 公司发布 2025 年度报告，2025 年公司实现营业收入同比+4.52%，呈稳健增长态势；实现归母净利润同比-53.34%，主要受非经常性收益减少影响；实现扣非归母净利润同比+1.66%，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 ◼ 业绩基本稳定增长。据公司公告，2025 年营业收入达 45.04 亿元，yoy+4.52%；毛利率 18.31%，yoy-0.79pct；归母净利润 7006.10 万元，yoy-53.34%；扣非归母净利润 6147.65 万元，yoy+1.66%，其中归母净利润同比降幅较大主要源于 2024 年存在非经常性收益广州世界大观股份有限公司现金分红约 7600 万元，而 2025 年无大额非经常性损益。 ◼ 业务规模整体表现良好。分业务看，旅行社相关业务保持增长，旅行社公司广之旅收入达 33.16 亿元，yoy+6.26%，归母净利润 3220.78 万元，yoy+21.27%。其中，国内游收入 11.43 亿元，yoy-21.20%，出境游收入19.35 亿元，yoy+24.05%，年内成功落地南北极航线等资源，持续强化核心资源掌控力。酒店方面，国内酒店行业整体为承压态势，公司酒店直营方面收入 9.35 亿元，yoy-1.33%，毛利 3.43 亿元，yoy+1.73%，酒店管理方面收入 2.46 亿元，yoy+8.21%，毛利 5655 万元，yoy-8.85%，酒店管理业务深化“南北协同”战略，以“豪华+中端+经济型”全品牌矩阵拓展项目约 150 个，岭南酒店持续深化粤港澳大湾区及粤西地区战略布局，并积极拓展校园餐饮等多元服务领域。 ◼ 业务创新叠加技术赋能，期待构建长期增长力。公司业务持续创新，统合自身资源，打造“旅游+酒店”产品。此外还将广州广之旅空运服务有限公司更名为广州广之旅商旅服务有限公司，战略切入商旅市场。新零售方面也在深挖属地 IP，形成多类文创产品，并开发首个自研产品“木棉枕”。“科技+文旅”领域，公司也率先在广州花园酒店落地小马首条 Robotaxi 专线站点。技术领域，公司完成“travelGPT 易游 AI 平台”、“岭南酒店收益管理系统”、“岭南小智”AI 应用等数个项目开发，在业务开展、行程订制、客户咨询、内部管理等领域持续赋能。 估值 ◼ 2025 年假期对于文旅出行提振影响依然显著，全年公共假期出行人次和消费创新高。展望 2026 年，在部分地区新开春秋假、落实带薪休假等政策号召下，假期对于出行消费的提振有望进一步加强。但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩，我们调整 26-28 年 EPS 预测为0.15/0.19/0.22 元，对应市盈率为 70.7/58.0/49.5 倍，公司各项业务表现仍稳定，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。 评级面临的主要风险 ◼ 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 4,309 4,504 4,870 5,251 5,623 增长率(%) 26.6 4.5 8.1 7.8 7.1 EBITDA(人民币 百万) 275 270 316 376 429 归母净利润(人民币 百万) 150 70 103 126 147 增长率(%) 118.1 (53.3) 47.3 21.9 17.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.22 0.10 0.15 0.19 0.22 历史摊薄预测每股收益(人民币) 0.29 0.32 调整幅度(%) (46.91) (41.33) 市盈率(倍) 48.6 104.2 70.7 58.0 49.5 资料来源：公司公告，中银证券预测 (14%)(3%)7%17%28%38%Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26岭南控股深圳成指2026 年 4 月 2 日 岭南控股 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 4,309 4,504 4,870 5,251 5,623 净利润 162 75 121 148 173 营业收入 4,309 4,504 4,870 5,251 5,623 折旧摊销 175 175 192 215 239 营业成本 3,486 3,679 4,000 4,319 4,628 营运资金变动 (117) 196 205 (102) 254 营业税金及附加 36 36 39 42 45 其它 153 (206) (121) 33 (31) 销售费用 314 333 356 370 394 经营活动现金流 374 240 397 295 635 管理费用 351 344 338 344 351 资本支出 (95) (222) (164) (213) (199) 研发费用 16 16 13 14 15 投资变动 (23) (17) (3) (4) (3) 财务费用 (12) (9) (25) (24) (29) 其他 106 215 (3) (3) (3) 其他收益 7 10 8 7 7 投资活动产生的现金流 (12) (2