电池出货同比高增，长期竞争力有望增强

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 2 日 300014.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 62.58 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (9.3) 0.4 (4.8) 32.6 相对深圳成指 (8.4) 5.8 (6.2) 2.1 发行股数 (百万) 2,076.06 流通股 (百万) 2,015.25 总市值 (人民币 百万) 129,798.58 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 4,060.92 主要股东 西藏亿纬控股有限公司 31.35% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 1 日收市价为标准 相关研究报告 《亿纬锂能》20251111 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 亿纬锂能 电池出货同比高增，长期竞争力有望增强 公司发布 2025 年年报，全年实现归母净利润 41.34 亿元，同比增长 1.44%。公司动储电池出货量快速增长，营收规模和盈利能力有望提升，维持买入评级。 支撑评级的要点  2025 年归母净利润 41.34 亿元，同比增长 1.44%：公司发布 2025 年年报，全年实现营收 614.70 亿元，同比增长 26.44%；归母净利润 41.34 亿元，同比增长 1.44%；扣非归母净利润 30.96 亿元，同比下降 2.09%。剔除股权激励费用影响，则归属于上市公司股东的净利润为 50.02 亿元，同比增长 24.76%。  动力电池盈利能力提升，大圆柱战略领先：2025 年公司动力电池出货50.15GWh，同比增长 65.56%，实现营收 258.58 亿元，同比增长 34.91%，毛利率 15.50%，同比增长 1.29 个百分点。公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商，公司在大圆柱领域的战略领先优势有望强化。  储能电池满产满销，大电芯与海外布局构筑优势：2025 年公司储能电池满产满销，全年储能电池产品出货 71.05GWh，同比增长 40.84%，实现营收 244.41 亿元，同比增长 28.45%，毛利率 12.28%，同比下降 2.44 个百分点。公司是全球首家量产 600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局的 628Ah 储能大电池 Mr.Big 已在百兆瓦时电站中大规模应用。2025 年四季度，公司先后与澳大利亚 EVO Power、洛希能源达成战略合作，开启规模化全球交付，公司在全球储能行业的竞争力进一步增强。  积极布局前沿技术领域，构筑长期护城河：公司规划建设 100MWh 固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志着公司在全固态电池商业化进程中迈出关键一步。公司钠离子电池储能系统已投入运行，亿纬钠能总部已动工建设，项目规划年产能 2GWh，将高效赋能储能及 AIDC 场景。 估值  结合公司年报和电池价格变化，调整盈利预测，我们将公司 2026-2027 年预测每股收益调整至 3.14/4.14 元（原预测 2026-2027 摊薄每股收益为3.56/4.76 元），对应市盈率 19.9/15.1 倍；考虑到公司电池产销快速增长，营收规模和盈利能力有望提升，维持买入评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 48,615 61,470 93,448 119,455 144,595 增长率(%) (0.3) 26.4 52.0 27.8 21.0 EBITDA(人民币 百万) 5,908 4,103 9,497 12,355 15,532 归母净利润(人民币 百万) 4,076 4,134 6,525 8,589 10,994 增长率(%) 0.6 1.4 57.8 31.6 28.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.96 1.99 3.14 4.14 5.30 原先预测摊薄每股收益(人民币) 3.56 4.76 - 调整幅度 (%) (11.8) (13.1) - 市盈率(倍) 24.0 33.0 19.9 15.1 11.8 市净率(倍) 2.6 3.2 2.8 2.4 2.1 EV/EBITDA(倍) 19.3 41.2 17.4 13.2 9.9 每股股息 (人民币) 0.5 0.5 0.8 0.8 1.1 股息率(%) 1.1 0.7 1.2 1.3 1.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (15%)7%30%53%76%98%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 亿纬锂能 深圳成指 2026 年 4 月 2 日 亿纬锂能 2 图表 1.业绩摘要 (人民币，百万) 2024 年 2025 年 同比(%) 营业收入 48,614.56 61,469.63 26.44 营业成本 40,149.21 51,528.49 28.34 毛利润 8,465.35 9,941.14 17.43 营业税金及附加 204.84 213.75 4.35 管理费用 1,254.14 2,358.91 88.09 销售费用 597.15 909.66 52.34 营业利润 4,696.29 4,487.89 (4.44) 资产减值 48.24 80.61 67.09 财务费用 429.43 685.27 59.57 投资收益 606.86 1226.61 102.13 营业外收入 5.17 21.85 322.70 营业外支出 63.20 69.57 10.08 利润总额 4,638.26 4,440.16 (4.27) 所得税 416.86 138.02 (66.89) 少数股东损益 145.82 167.84 15.10 归属于母公司的净利润 4,075.59 4,134.30 1.44 基本每股收益(元) 1.99 2.02 1.51 毛利率(%) 17.41 16.17 (1.24 个百分点) 净利率(%) 8.68 7.00 (1.68 个百分点) 资料来源：iFinD，中银证券 2026 年 4 月 2 日 亿纬锂能 3 [Table_FinchinaDet