百利科技(603959)锂电材料产线厂商，提升设备自供率迎业务放量

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 10 月 22 日 百利科技（603959.SH） 锂电材料产线厂商，提升设备自供率迎业务放量 专注新能源智慧工厂赛道，积极布局新能源业务。百利科技致力于为新能源和传统能源行业的智慧工厂提供整体解决方案。锂电业务板块，可为锂电材料企业提供专有设备制造、智能产线集成与 EPC 总承包服务。2022 半年度数据显示，锂电业务收入占比达 88%，成为其核心业务，是该领域上市公司中的稀缺标的。公司主要服务于新能源锂电池核心材料、氢燃料电池材料和有机合成材料，包括锂离子电池正极、负极材料、电解液，合成纤维、合成橡胶、合成树脂以及氢燃料电池高温质子膜及其膜电极产品。可从项目前期、融资到设计、采购、建造、开车和运维服务为客户提供全生命周期的增值解决方案。 拥有锂电池材料智能工厂、智能产线设计与专有设备产供销一体化的全流程运营模式，万吨级大型项目管理经验丰富。公司 2019-2021 年在锂电 行 业 实 现 营 收 6.88 、 11.95 、 8.39 亿 元 ， 同 比 增 长 22.66% 、73.69%、-29.79%。公司在锂电正极（磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等）、负极材料、电解液、前驱体等锂电核心材料专有设备、智能产线、工厂设计和建设拥有丰富经验，参与多项锂电材料产线示范工程项目。近年来，又相继承建了正极材料智慧工厂和负极材料智慧工厂，业务模式已成为行业发展趋势。 构建整线集成建设产业链，实现规模化。公司打造锂电智能产线整线集成，从单个设备衔接为整线，打通设备间产业链，降低工序间衔接成本并提高效率。公司努力提升单设备、单产线产能及产品质量，使客户获得规模效益。公司拟通过并购及合资方式提升整线装备自供率，9 月公告收购窑炉烧结设备设备企业云栖谷 40%股权，并拥有 51%表决权实现并表，设备自供率有望进一步提升，并通过自主研发设备，为客户提升生产效率，减少建造成本，实现双赢。 盈利预测：预计公司 2022~2024 年实现收入 25.75/47.69/66.19 亿元，对应归母净利润 2.31/4.47/5.04 亿元，对应 PE 估值 25.5/13.2/11.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：全球电动汽车转型趋势不及预期。收购整合不及预期。行业扩产及订单释放不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,404 1,041 2,575 4,769 6,619 增长率 yoy（%） 0.6 -25.9 147.3 85.2 38.8 归母净利润（百万元） 24 29 231 447 504 增长率 yoy（%） 103.8 24.0 689.3 93.1 12.7 EPS 最 新 摊 薄 （ 元 /股） 0.05 0.06 0.47 0.91 1.03 净资产收益率（%） 3.9 4.6 25.9 33.8 27.7 P/E（倍） 249.2 201.0 25.5 13.2 11.7 P/B（倍） 9.5 9.1 6.7 4.5 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 10 月 21 日收盘价 增持（首次） 股票信息 行业 专业工程 10 月 21 日收盘价(元) 11.76 总市值(百万元) 5,765.92 总股本(百万股) 490.30 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 4.05 股价走势 作者 分析师 王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1@gszq.com 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2021-102022-022022-062022-10百利科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1985 2371 4653 6469 8532 营业收入 1404 1041 2575 4769 6619 现金 320 402 0 285 0 营业成本 1229 838 2058 3788 5263 应收票据及应收账款 815 656 2479 3380 5094 营业税金及附加 3 8 16 29 40 其他应收款 19 35 98 148 194 营业费用 12 22 41 67 86 预付账款 21 171 305 578 647 管理费用 73 88 142 229 318 存货 224 246 908 1216 1736 研发费用 71 65 103 148 199 其他流动资产 584 862 862 862 862 财务费用 43 35 72 95 105 非流动资产 797 824 977 1135 1253 资产减值损失 15 -24 8 0 0 长期投资 263 307 365 409 452 其他收益 1 0 0 0 0 固定资产 40 37 109 188 247 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 82 119 131 141 135 投资净收益 11 43 15 0 0 其他非流动资产 413 361 372 397 418 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2781 3196 5630 7604 9785 营业利润 10 26 151 415 609 流动负债 2136 2515 4704 6224 7890 营业外收入 16 5 129 129 5 短期借款 730 567 1111 567 824 营业外支出 6 1 2 2 2 应付票据及应付账款 1040 1044 2601 4628 5964 利润总额 21 30 278 542 611 其他流动负债 367 904 991 1028 1101 所得税 -4 -1 42 81 92 非流动负债 7 3 13 18 17 净利润 25 31 236 461 519 长期借款 0 0 10 15 13 少数股东损益 1 2 5 14 16 其他非流动负债 7 3 3 3 3 归属母公司净利润 24 29 231 447 504 负债合计 2143 2519 4717 6242 7906 EBITDA 70 67 343 622 694 少数股东权益 18 27 32 46 62 EPS（元/股） 0.05 0.06 0.47 0.91 1.03 股本 490