银行业4Q25货币政策执行报告点评：新发贷款利率有望低位企稳，扩内需目标明确

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 4Q25 货币政策执行报告点评：新发贷款利率有望低位企稳，扩内需目标明确 事件：2026 年 2 月 10 日，央行发布 2025 年第四季度货币政策执行报告 延续适度宽松总基调，降准降息需进一步关注国内外经济金融形势。货币政策方面，本次报告明确“ 继续实施适度宽松的货币政策”，“ 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，均沿用了去年 12 月中央经济工作会议的表述。此外央行也表示 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”，降准降息的落地需持续关注国内经济增长、物价水平、外部环境变化等央行重点关注指标。 25 年 12 月新发贷款加权平均利率已降至 3.15%，后续下降幅度有望进一步收窄。利率方面，25 年 12 月新发贷款加权平均利率较 9 月-9bp 至3.15%，其中企业贷款加权平均利率较 9 月-4bp 至 3.10%，下降趋缓；个人住房贷款加权平均利率较 9 月持平于 3.06%，已连续持平。央行本次报告调整相关表述为 促进社会综合融资成本低位运行”，此前为 推动社会综合融资成本下降”。我们认为，本次调整一方面考虑到了贷款利率等融资成本指标已至低位，后续考虑降费等方式降低企业综合融资成本；另一方面，银行净息差持续收窄背景下，新发贷款利率低位企稳也有望缓解银行息差压力，利于保持银行体系自身健康。展望后续，随央行强化利率政策执行和监督，维护银行贷款利率市场竞争秩序，银行新发贷款收益率有望低位企稳。 结构聚焦扩内需，重点领域金融支持将持续加强。本次货币政策报告新增多处扩内需相关表述，包括：1）经济形势分析部分，新增我国经济运行 仍存在 供强需弱等挑战”；2）结构性货币政策工具方面， 扩大内需”替代 提振消费”并排在重点领域首位； 3）专栏 1 部分对 财政金融协同支持扩内需”进行了详尽分析。展望 2026，扩内需将成为增量货币政策发力的重点，央行或继续同财政部协同，采用 再贷款+财政贴息”、“ 风险共担”等方式，协同发力扩内需。 存款 流失”不影响金融体系流动性平稳，对银行影响可控。专栏 3 部分，央行给出了对银行存款“ 流失 ”的分析角度，即“ 从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”，专栏 3 中指出，2025 年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长，是利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果，其一定程度上改变了银行存款结构，即住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但合并后的存款增速同 M2 相近，即实体经济流动性变化不大。银行角度看，同业存款占比上升一定程度上将推高银行负债成本、影响负债稳定性，但同时也推动了银行负债来源多元化，并将带动银行代销理财、基金等中收增长，对银行基本面影响可控。 一次性信用修复政策正式实施，利好银行个贷投放。专栏 4 部分，央行详细分析了一次性信用修复政策的积极作用，银行方面，政策鼓励逾期债务人主动结清逾期债务，支撑银行资产质量改善，同时政策实施后，银行将更为精准识别客户真实信用水平，为更多具备还款意愿和能力的人群提供合理融资支持，个贷投放空间有望改善。 投资建议：2026 年银行存款再迎大规模重定价，负债成本有望明显优化支撑息差降幅收窄，上市银行基本面改善确定性强，低利率环境下险资等中长期资金配置规模也将持续提升，建议关注高股息个股。 风险提示：政策效果不及预期，息差收窄超预期，银行资产质量恶化。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘斐然 执业证书编号：S0680526010002 邮箱：liufeiran@gszq.com 相关研究 1、《银行：银行理财权益资产配置：政策赋能、转型攻坚与行业价值提升》 2026-01-18 2、《银行：数字人民币 2.0 时代启幕：政策红利与科技创新赋能银行板块高质量发展》 2026-01-04 3、《银行：本周聚焦—黄金波动下的机遇与挑战：银行贵金属业务有望成重要增长极》 2025-10-27 -10%-2%6%14%22%30%2025-022025-062025-102026-02银行沪深3002026 02 12年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：货币政策报告主要内容对比 2025 年四季度 2025 年三季度 货币政策 继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。 利率 进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行。有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面。 进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。 结构 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融 五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融 五篇大文章”， 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向。 汇率 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 风险 拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 经济形势分析 当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。 我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量