煤炭开采行业周报：印尼减产“黑天鹅“来袭--“机”至

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 印尼减产“黑天鹅”来袭——“机”至 行情回顾（2026.2.2~2026.2.6）： 中信煤炭指数 3868.96 点，下降 0.61%，跑赢沪深 300 指数 0.72pct，位列中信板块涨跌幅榜第 18 位。 早在去年年底我们发布的《伺机而动》报告中，投资建议便明确提出“若依据目前基本面情况静态线性外推，煤炭市场缺乏想象空间，因此我们始终强调投资要遵循“绩优则股优”的原则。若发生“黑天鹅”（特殊事件）扰动，煤价打开想象空间，高煤价助力公司消化估值”。 据路透社（Reuters）2 月 4 日发布的消息，周二（2 月 3 日），行业官员表示，由于印尼政府提议大幅削减煤炭产量，印尼煤炭矿企已暂停现货煤炭出口，导致亚洲的进口买家无法从全球最大的煤炭出口国获得供应。上个月，印尼对主要矿商发布了产量配额，该配额较 2025 年的水平降低了 40%至 70%，这是其计划将产量削减近四分之一并提高价格的一部分措施。 去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海外，而非国内。一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振。 印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，海外价格亦有望开启大幅上行，具体见我们本周发布的专题报告《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。 因此，我们早前推出“海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。除此之外，兖煤澳大利亚的控股股东兖矿能源亦应重点关注。 重点领域分析： ➢ 本周动力煤价格稳中小涨，焦煤价格小幅回落。截至 2 月 6 日，北港动煤报收 697 元/吨，周环比+2 元/吨；CCI 柳林低硫主焦 1550 元/吨，周环比-80 元/吨。 ➢ 动力煤方面，节前虽供需双弱，价格窄幅波动，但印尼减产消息频发，强烈看好节后行情。供应方面，近期主产区少数民营小矿陆续开始放假停产，坑口煤矿产能利用率下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 88.7%，周环比下降 1.1pct。需求方面，临近春节，多数终端节前补库已近尾声，实际需求较为疲软。然而受印尼减产消息提振市场情绪，加之港口库存持续下降，部分参与者对后市预期乐观，带动少量投机需求释放，推动价格重心缓慢上移。 ✓ 短期来看，春节将至，下游企业陆续放假，需求进入一年中最淡节点。同时，煤矿、贸易商放假逐步增多，市场进入供需双弱状态，价格涨跌幅度均将收窄，步入节前平稳期。但需注意的是，印尼减产消息频发，海外价格受此消息带动出现跳涨，其相较于内贸煤的性价比正逐步减弱，后续或导致部分需求转向内贸，对国内煤价形成强拉动，我们看好节后国内煤炭市场的表现，建议节前积极布局，节后收获可期。 ➢ 焦煤方面，冬储补库接近尾声，现货弱稳运行，盘面先抑后扬，收跌。本周产地煤价延续弱稳运行，少数煤矿现已进入春节假期，多数目前仍正常开工，下周集中停产煤矿较多，供应端将逐步收缩。下游除部分焦企适当提库外，多数企业补库接近尾声，按需采购为主，煤矿多签单一般，部分高价资源报价承压下调，竞拍流拍率偏高。供应方面，山西、山东部分大矿前期因井下工作面问题生产受限，本周恢复正常生产，个别矿点有追产行为，影响整体增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》 2026-02-05 2、《煤炭开采：BTU 市值新高到中国秦发破百亿，“海外 3 小煤”务必加大重视》 2026-02-01 3、《煤炭开采：2025 年蒙煤电子竞拍梳理》 2026-02-01 -10%-2%6%14%22%30%2025-022025-062025-102026-02煤炭开采沪深3002026 02 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 供应有所增量，不过临近春节，产地已有个别放假停产煤矿，考虑后期停产煤矿将陆续增多，产地后续供应将持续收窄。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1250.6 万吨，周环比增加 16.3 万吨。需求方面，下游钢材市场仍处淡季，成交量不佳，铁水日均产量本周虽有小幅回升，但钢厂盈利压力仍存，对焦煤采购保持谨慎，刚需支撑力度有限。节前供需双弱格局下，煤价预计弱稳窄幅调整。 ➢ 本周焦煤盘面先是受印尼减产消息影响冲高，随后回落，整体收跌。市场表现依旧围绕蒙煤进口为核心交易依据，其余均为扰动，后续时刻关注蒙煤进口变化。 投资策略： ➢ 受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外 3 小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢ 除此之外，兖煤澳大利亚的控股股东兖矿能源亦应重点关注。 ➢ 年报业绩披露在即，遵循““绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢ 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢ 此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢ 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及 预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.56 2.71 2.86 13.70 16.28 15.36 14.59 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.65 1.86 1.99 9.80 13.36 11.88 11.10 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.80 0.89 0.97 7.60 8.97 8.00 7.38 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.23 1.47 1.62 9.00 12.70 10.63 9.65 601898.