美妆医美行业2022年半年报综述：疫情下行业表现分化，头部企业业绩亮眼

美容护理 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 9 月 9 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《化妆品及医美行业：行业增长持续，龙头优势凸现》20220508 《化妆品及医美行业：国牌化妆品龙头呈现强劲增长趋势》20220313 《化妆品及医美行业：2021 年化妆品销售增速持续领跑》20220123 《化妆品及医美行业：国牌龙头实力强劲，市场地位稳固》20211205 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 美容护理 [Table_Analyser] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 [Table_Title] 美妆医美行业 2022 年半年报综述 疫情下行业表现分化，头部企业业绩亮眼 美妆医美行业 2022 年上半年整体呈现分化趋势，零售端受疫情影响有所波动，2022 年 6 月化妆品零售额同比上升 8.1%，7 月同比上升 0.7%。具体来看，美妆头部企业和医美上游原料企业整体表现较好。  受疫情封控影响，2022Q2 化妆品零售同比有所波动。华东和华北区域是化妆品销售的重要地区，因上海、北京等地疫情反复，供应链物流受阻，叠加线下关店影响，4月和5月化妆品零售额分别同比下滑22.3%和11.0%。6 月随上海、北京疫情初步得到控制，及全国物流逐步恢复常态，叠加618 活动持续加码，6 月化妆品零售额同比上升 8.1%。7 月由于 618 大促提前消费影响，化妆品零售额同比增长 0.7%，环比增速下降。随疫情防控精准化及下游需求端恢复，我们看好化妆品消费的复苏。  美妆行业表现分化，医美上游逆势增长。化妆品上游公司表现分化，降本提效明显，青松股份与嘉亨家化营收分别下滑 25.89%/10.57%，科思股份实现逆势高速增长，营收同比高增 61.29%。2022 年上半年美妆修护行业面临疫情冲击，依托线上优势，稳中继续求进，部分美妆修护企业业务承压，龙头企业依托品牌和大单品优势，实现良好增长。2022 年上半年华熙生物营收同比增速达 51.58%。贝泰妮、珀莱雅营收同比分别增长 45.19%/36.93%。医美行业上游原料企业保持稳健增长，终端有所承压。爱美客营收逆势同比增长 39.81%，奥园美谷同比下降 35.82%。综合来看，头部公司 2022 年 H1 呈现高增趋势，部分公司在疫情因素影响下有所波动，但重点公司运营指标平稳，经营质量不断提升，随着疫情逐渐缓解亟待复苏。  当前形势下，头部品牌商经营韧性突出，有望在疫情风险及监管强化下高效增长。化妆品市场方面，推荐具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物。建议关注鲁商发展；业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产品一体化综合服务的嘉亨家化。 医美市场方面，政策趋严下利好国产龙头。推荐具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。  板块复查：本周 (8.29-9.2) 创业板(-4.06%)，深证成指(-2.96%)，沪深300(-2.04%)，上证综指(-1.54%)。美护板块周度跌幅 1.81%。  品牌动态：珀莱雅保持大单品策略，主推双抗、红宝石和源力精华及系列产品。薇诺娜推出特护精华，进一步拓展修复+功效性护肤品类，日常价格：338 元/ 30ml。华熙生物旗下四大品牌重点打造大单品，其中BM 肌活主推糙米水 ，日常价 248 元/300ml。  行业新闻：昊海生物科技(06826)发布公告，于2022年9月5日斥资1568.18万港元回购 54.99 万股，回购价格每股为 27.3-28.8 港元。  主要风险：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。 2022 年 9 月 9 日 美妆医美行业 2022 年半年报综述 2 目录 一、2022H1 受疫情影响，各公司表现分化 ........................................4 1.1 零售端受疫情影响有所波动，6 月后逐步恢复 ................................................................ 4 1.2 重点公司、子行业半年报总结 ......................................................................................... 4 二、行业近况： 大盘下行，美护板块表现分化 ...................................11 2.1 化妆品板块新闻及重点公司情况 ...................................................................................... 11 2.2 医美板块：各企业产品稳步布局中 .................................................................................. 13 三、风险提示 .....................................................................................15 2022 年 9 月 9 日 美妆医美行业 2022 年半年报综述 3 图表目录 图表 1.受疫情反复影响，Q2 化妆品零售同比增速有所波动 .......................................... 4 图表 2.化妆品上游公司营收 2022H1 波动，表现分化（单位：亿元） ........................ 5 图表 3.化妆品上游公司毛利率有望继续提升 ..................................................................... 5 图表 4.化妆品上游公司 2022H1 费用率表现稳健 ............................................................... 5 图表 5.化妆品上游公司 2022H1 净利率水平略有下降（单位：亿元） ........................ 6 图表 6.2022 年 H1 化妆品公司存货周转良好（单位：天） ............................................. 6 图表