各业务稳健，生物工程板块快速放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月04日买 入楚天科技（300358.SZ）各业务稳健，生物工程板块快速放量核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：彭思宇证券分析师：陈益凌0755-81982723021-60933167pengsiyu@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980521060003S0980519010002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价16.86 元总市值/流通市值9695/8717 百万元52 周最高价/最低价27.17/13.97 元近 3 个月日均成交额104.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《楚天科技-300358-2021 年三季报点评：耗材布局深化，平台企业初长成》 ——2021-10-25《楚天科技-300358-2021 年半年报点评：抓住疫情机遇，长短逻辑兼具》 ——2021-08-29高基数下，2022H1 公司收入、利润持续同比快速增长。2022 H1 公司实现营收 28.71 亿元（+20.04%），归母净利润 2.99 亿元（+26.74%），扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润 3.40 亿元（+43.94%），收入、利润持续同比快速增长；毛利率 37.34%（-1.3 p.p.），较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收 15.02 亿元（+19.94%），归母净利润 1.71 亿元（+30.50%），扣非归母净利润 1.57 亿元（+23.61%）。优势板块稳定增长，生物工程快速放量。分业务板块考量，公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收 10.21 亿元（+23.02%），无菌制剂解决方案及单机实现营收 6.91 亿元（+11.39%）。2022H1 公司成立楚天思为康，基本完成了在生物前端的相关布局，生物工程解决方案及单机实现营收 4.53亿元（+191.29%），板块收入贡献由 2021 年的 4.7%快速提升至 15.8%。未来生物工程板块有望持续放量，成为核心利润贡献点。承压俄乌冲突及新冠疫情，海外收入略有下滑。分地区考量，2022 年上半年公司海外地区实现营收 7.03 亿元（-5.82%），其中海外子公司 Romaco业绩短期承压俄乌冲突和新冠疫情，实现营收 5.31 亿元（-23.34%），净利润亏损 4753 万元（-405.08%）。目前 ROMACO 在手订单充足，随着疫情影响好转，下半年有望改善。产能建设持续，在手订单充足。公司持续进行产能建设，2022Q2 末公司在建工程 2.57 亿元，同比增长 122.4%。四期工程建设基本完成，即将进行五期工程建设，其中包括楚天思优特 8-9 亿的产能和楚天微球 5 亿产能项目，楚天华通 20 亿产能建设也已启动，预计年底完成新增产能 8-10 亿。新增及在手订单充足，2022Q2末合同负债26.21亿元，同比增长36.2%，环比增长4.4%。生物药、非冠产品订单逐步增加充分弥补新冠疫苗相关订单的大幅下降，为公司后续稳定高质量增长奠定基石。风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，成本增加超预期，供应链风险投资建议：在手订单充足，生物工程板块快速放量，维持 “买入”评级。公司生物工程板块产品布局基本完成，开启第二成长曲线，伴随海外业务恢复，业绩有望稳定增长，上调 2022-2023 盈利预测、新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 6.89/8.37/10.10 亿元（原 2022-2023 年6.01/7.57 亿元），同比增速 21.6/21.5/20.6%；当前股价对应 PE=14/12/10x。品类扩张和国际化布局打开长期成长空间，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,5765,2606,4147,7639,395(+/-%)86.7%47.1%21.9%21.0%21.0%净利润(百万元)2015666898371010(+/-%)327.7%182.5%21.6%21.5%20.6%每股收益（元）0.380.981.201.461.76EBITMargin7.1%10.9%11.2%11.2%11.4%净资产收益率（ROE）7.2%15.8%16.2%16.6%16.8%市盈率（PE）44.517.114.111.69.6EV/EBITDA32.621.419.817.415.2市净率（PB）3.182.702.281.921.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2高基数下，2022H1 公司收入、利润持续同比快速增长。2022 H1 公司实现营收 28.71亿元（+20.04%），归母净利润 2.99 亿元（+26.74%），扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润 3.40 亿元（+43.94%），收入、利润持续同比快速增长；毛利率 37.34%（-1.3 p.p.），较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收 15.02 亿元（+19.94%），归母净利润 1.71 亿元（+30.50%），扣非归母净利润1.57 亿元（+23.61%）。图1：楚天科技收入及增速（亿元、%）图2：楚天科技单季收入及增速（亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：楚天科技归母净利润及增速（亿元、%）图4：楚天科技单季归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理.注:20/12、21/09 单季度归母净利润由负转正请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：楚天科技毛利率和净利率情况（%）图6：楚天科技三费情况（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理优势板块稳定增长，生物工程板块开始放量。分业务板块考量，公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收 10.21 亿元（+23.02%），无菌制剂解决方案及单机实现营收 6.91 亿元（+11.39%）。2022H1 公司成立楚天思为康，基本完成了在生物前端的相关布局，生物工程解决方案及单机实现营收 4.53 亿元（+191.29%），板块收入贡献由 2021 年的 4.7%快速提升至 15.8%。未来生物工程板块有望持续放量，成为核心利润贡献点。图7：楚天科技各版块 2022H1 收入情况（百万元,%）图8：楚天科技分板块毛利率情况（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：楚天科技各版块 2022H1 收入贡献（%）图10：楚天科技各版块 2022H1 毛利润贡献（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所