建材行业2022年中报总结：基本面在筑底，关注政策β

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 41 [Table_Page] 深度分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建材行业 2022 年中报总结 基本面在筑底，关注政策 β [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 水泥篇：盈利筑底，新业务渐长成，关注旺季需求弹性。2022H1 水泥行业收入同比-19%，其中 Q1 同比-11%、Q2 同比-24%；2022H1 归母净利润同比-44%，其中 Q1 同比-27%、Q2 同比-51%，上半年水泥价格单边下跌，7-8 月份行业处在周期底部区域，一是需求端持续很差把价格带到微利状态（据国家统计局，21Q3-22Q2 水泥产量增速-7%、-16%、-12%、-17%），二是成本端煤炭大幅涨价。7 月底水泥价格止跌回升，8 月以来呈现小幅上涨态势，水泥供给端逻辑没有改变，关注需求恢复情况。部分公司第二成长曲线开始发力；行业整体估值在底部。看好华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。 ⚫ 玻璃篇：2022H1 收入增速为 18%（2021H1 增速为 52%），归母净利润增速为-28%（2021H1 增速为 219%）。分季度来看，22Q1、22Q2玻璃行业收入增速为 16%、20%，归母净利润增速为-37%、-20%；不过不同细分领域景气度差异很大，浮法玻璃景气已经到负毛利状态，中期变量看冷修变化；光伏玻璃景气微利底部震荡，关注新增产能增速放缓节点；药玻韧性强，中硼硅玻璃持续放量可期；石英玻璃继续高景气。玻璃行业龙头与二三线企业盈利能力继续分化，行业大举加码光伏玻璃，关注 TCO 玻璃和光热玻璃产业进度。继续看好山东药玻、旗滨集团、信义玻璃，重点关注亚玛顿、安彩高科、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义光能（与电新组共同覆盖）。 ⚫ 消费建材篇：基本面在筑底，中期逻辑不变，短期看地产政策。2022H1消费建材行业收入同比-3%，其中 Q1 同比+7%、Q2 同比-8%；2022H1归母净利润同比-51%，其中 Q1 同比-47%、Q2 同比-52%，上半年收入和业绩增速降至历史低谷。行业压力测试下，龙头企业占优，中长期成长逻辑不变。地产政策和地产销售决定下半年行业β，下半年部分公司毛利率有望底部改善，考虑到不同细分行业竞争格局和公司经营节奏不一样，目前阶段继续看好伟星新材、志特新材、兔宝宝，重点关注坚朗五金、东方雨虹、北新建材。 ⚫ 无机纤维篇：无机纤维行业 2022H1 收入增速为 21%（2021H1 增速为 44%），扣非归母净利润增速为 5%（2021H1 增速为 149%）。分季度来看，22Q1、22Q2 无机纤维行业收入增速为 22%、19%，扣非归母净利润增速为 31%、-9%；无机纤维行业景气度仍然较高，但增速放缓。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好；中短期来看，陶瓷纤维景气向好，电子纱景气底部震荡，粗纱需求和景气度存不确定性；看好鲁阳节能，重点关注中国巨石、长海股份、中材科技。 ⚫ 风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，原材料成本上涨风险，行业新投产能超预期风险，公司经营风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2022-09-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 苗蒙 SAC 执证号：S0260521120002 021-38003633 miaomeng@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，邹戈,苗蒙,张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:9 月步入传统旺季，关注需求表现 2022-09-04 建筑材料行业:高温消退后需求小幅恢复，关注建材旺季表现 2022-08-28 [Table_Contacts] -27%-21%-15%-9%-3%3%09/2111/2101/2203/2205/2207/2209/22建筑材料沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 41 [Table_PageText] 深度分析|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 东方雨虹 002271.SZ RMB 29.18 2022/9/5 买入 45.06 1.50 2.01 19.43 14.50 13.42 9.87 13.1 15.6 科顺股份 300737.SZ RMB 10.20 2022/5/13 买入 14.26 0.84 1.14 12.16 8.93 7.22 5.45 16.6 18.9 坚朗五金 002791.SZ RMB 83.52 2022/9/5 买入 113.92 1.64 3.25 51.04 25.66 27.57 16.52 10.3 17.8 北新建材 000786.SZ RMB 26.46 2022/5/4 买入 35.59 2.37 2.86 11.15 9.27 9.27 7.71 18.3 19.0 伟星新材 002372.SZ RMB 20.40 2022/8/18 买入 26.53 0.86 1.07 23.74 18.99 18.26 14.98 25.9 29.6 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 13.93 2022/4/25 买入 27.93 1.40 2.11 9.97 6.59 5.46 4.07 13.8 18.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 8.68 2022/5/13 买入 17.29 0.93 1.23 9.30 7.05 6.14 4.64 26.6 27.5 志特新材 300986.SZ RMB 35.05 2022/8/16 买入 42.72 1.34 1.86 26.08 18.89 5.75 4.99 14.9 17.4 王力安防