建材行业2022年中报综述：行业磨底中，复苏终有时

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建材 [Table_Title] 行业磨底中，复苏终有时 ——建材行业 2022 年中报综述 报告要点 [Table_Summary] 建材行业 2022H1 收入同比下降 8.0%，毛利率同比下降 4.0pct，归属净利润同比下降 26.5%。进入 2 季度，在地产总量尚未改善、国内疫情蔓延、全球通胀等多重压力下，2022Q2 收入同比下降 11.0%，毛利率同比下降 5.6pct，归属净利润同比下降 33.5%。其中，家装建材收入整体大幅减速，盈利能力受原材料压制；水泥、玻璃量、利均承压；玻纤仍维持相对景气；新材料企业各细分领域的成长性继续兑现。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 张弛 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490520080022 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 行业磨底中，复苏终有时 ——建材行业 2022 年中报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 综述：行业磨底中 建材行业 2022H1 收入同比下降 8.0%，毛利率同比下降 4.0pct，费用率同比上升 1.2pct，归属净利率同比下降 3.3pct，对应归属净利润同比下降 26.5%。进入 2 季度，在地产总量尚未改善、国内疫情蔓延、全球通胀等多重压力下，2022Q2 收入同比下降 11.0%，毛利率同比下降5.6pct，费用率同比上升 1.4pct，归属净利率同比下降 4.6pct，对应归属净利润同比下降 33.5%。 家装建材：地产向下，原材料向上 收入端：地产需求承压，企业收入整体大幅减速，渠道转型正在持续。去年下半年以来，地产销售、开工、竣工等数据持续走弱，且今年 2 季度疫情进一步压制施工需求，21Q2-22Q2板块单季度收入增速分别为 32.7%、23.1%、16.2%、7.6%、-8.8%。地产销售自 6 月末冲高以来，7 月后又回到相对较低水平，行业需求恢复缓慢，但后续或受益于地产预期改善和旺季到来，预计收入端有望迎来温和修复。此外企业正在渠道转型，部分家装建材企业已主动调整经营策略，选择优质地产客户的同时，提升基建、市政业务比例，大力发展小 B 与零售。 利润端：除涂料外，家装建材毛利率普遍呈现下行趋势，原材料上涨为主要原因。去年以来大宗商品价格高企带动板块原材料价格持续走高，使得成本端压力从去年下半年一直延续至今年 2 季度，21Q2-22Q2 板块毛利率分别为 30.3%、27.8%、27.5%、25.8%、26.4%。进入 7 月后，部分原材料价格出现较大幅度下降，考虑到去年同期基数影响减少，叠加企业提价逐步落地，预计后续毛利率降幅有望收窄或出现毛利率回升，下半年盈利弹性有望凸显。 大类建材：收入利润整体承压 水泥：需求是核心压制变量。22H1 需求依然平淡，主要受地产下行与疫情扰动的双重压制。2022H1 全国水泥产量同比下降 15%，Q2 全国水泥产量同比下降 17%，尤其是华东地区受疫情影响降幅走阔较多。同时由于上半年煤价上涨，企业利润空间亦受到较大压缩。下半年水泥或随旺季来临出现季节性修复，但考虑到地产开工仍弱且基建落地偏慢，修复幅度或较为温和。 玻璃：浮法盈利回落底部，新玻璃持续推进。去年 4 季度以来，随着地产竣工需求的环比减弱，玻璃价格表现相对较弱，随纯碱、燃料上行，盈利能力大幅承压。当前行业已到盈利底部区间，意味着价格向下的空间已较有限，无论是需求预期改善亦或供给冷修的边际变化，都可使悲观的预期得到修复，若进一步考虑龙头企业的新业务放量，中期维度龙头企业也已具备配置价值。 新材料：各细分领域的成长性继续兑现 玻纤：国内外需求错配，盈利向合理水平回归。上半年粗纱景气和电子布景气形成互补，同时国内需求和海外需求形成跷跷板。7 月玻纤出口已开始放缓，我们认为全球需求走弱和国内需求复苏有望再次错配，整体需求相对稳定；供给节奏对价格影响更大。7 月以来玻纤价格下行明显，由于下半年供给无新增且需求旺季将至，我们预计价格或先迎企稳，再回归合理水平。 新材料：中复神鹰西宁万吨产能全面投产，巩固国内小丝束龙头第一的地位；坤彩科技下半年将迎产品销售兑现期；震安科技毛利率已大幅改善，下半年有望受益市场落地带来的广阔增量。 风险提示 1、地产总量持续大幅下滑； 2、原材料价格持续上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《建材行业周专题 2022W36：弱复苏趋势延续，新预期逐步形成》2022-09-05 •《建材行业周专题 2022W35：调整之后，板块预期有望修复》2022-09-01 •《建材行业周专题 2022W34：水泥玻璃价格普涨，继续推荐能源材料》2022-08-21 -27%-17%-7%3%2021-92022-12022-52022-9建材沪深300指数2022-09-06仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 26 行业研究 | 专题报告 目录 综述：行业磨底中 ........................................................................................................................ 5 家装建材：地产向下，原材料向上 ............................................................................................... 6 大类建材：收入利润整体承压 .................................................................................................... 12 水泥：需求是核心压制变量，煤价上行亦压缩利润空间 ............................................................................ 12 玻璃：浮法盈利降至低位，新玻璃持续推进中 .......................................................................................... 14 新材料：各细分领域的成长性继续兑现 ........................................................................