比亚迪(002594)2022H1业绩点评：2022Q2盈利超预期，智能化加速落地

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃乘用车＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-09-05收盘价（元）268.76总股本（百万股）2911.14流通股本（百万股）1164.76总市值（百万元）694808.16流通市值（百万元）313042.13净资产（百万元）96609.04总资产（百万元）345942.88每股净资产（元）33.19来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《比亚迪 5 月销量点评：5 月销量同环比继续高增长，产能扩张与保供效果超预期》2022-06-03《比亚迪 CTB 与海豹发布会点评：CTB 技术加持，看好新车海豹放量》2022-05-22《比亚迪 4 月销量点评：逆流而上跑赢行业，规模化或将带动盈利继续向上》2022-05-04＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)216142378202582566784781同比增长38.0%75.0%54.0%34.7%归母净利润(百万元)304598251893927632同比增长-28.1%222.6%92.8%45.9%毛利率13.0%14.5%15.4%15.9%净利率1.8%3.4%4.2%4.6%净资产收益率3.2%9.4%15.5%18.6%每股收益(元)1.053.386.519.49每股经营现金流(元)22.494.0512.4215.19来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：公司发布 2022 年半年报，2022H1 公司实现营收 1506.07 亿元，同比+65.71%，归母净利润 35.95 亿元，同比+206.35%。新能源车放量营收高增长，订单饱满需求旺盛，智能化加速落地。2022Q2 公司实现营收 837.82 亿元，同比+67.92%，环比+25.38%，营收同环比高增长主要系新能源汽车大放量。公司 2022Q2 新能源汽车销量 35.50 万辆，同比+255.63%，环比+23.99%。公司终端需求热度不减，伴随着产能的加速投放，交付量有望持续创新高。另外，公司预计将从 2023 年起推出搭载英伟达DRIVE Hyperion 平台的产品，智能驾驶和智能泊车功能进一步优化，智能化的加速落地将助力产品力进一步提升。2022Q2 利润大幅提升，主要系规模效应显现，叠加调价与汇兑影响。2022Q2公司归母净利润 27.87 万元，同比+197.67%，环比+244.93%；毛利率 14.4%，同比+1.5pct，环比+2.0pct；净利率 3.6%，同比+1.0pct，环比+2.3pct。公司盈利能力同环比大幅提升，预计系：（1）规模效应显现：新能源车大放量，规模效应显现盈利增加。（2）前期调价落地：公司于 2022 年 1 月和 3 月上调产品价格，考虑到订单周期，调价对利润的提升作用在二季度显现。（3）汇兑与利息收益：公司 2022Q2 财务费用-8.17 亿元，预计来自汇兑与利息的收益。看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借 DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋 PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，8 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 7.55GWh，2022 年累计装机总量约为48.88GWh。（3）比亚迪半导体上市进程稳步推进，预计创业板上市后将实现加速发展。考虑到公司新能源汽车放量与规模效应，我们上调公司 2022-2024年归母净利润预测为 98.25 亿元/189.39 亿元/276.32 亿元（原预测为 63.65 亿元/103.77 亿元/172.76 亿元），维持“审慎增持”评级。风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；＃dyCompany＃比亚迪＃dyStockde＃002594＃title＃2022Q2 盈利超预期，智能化加速落地＃createTime1＃2022 年 09 月 06 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年半年报，2022H1 公司实现营收 1506.07 亿元，同比+65.71%，归母净利润 35.95 亿元，同比+206.35%。新能源车放量营收高增长，订单饱满需求旺盛，智能化加速落地。2022Q2公司实现营收 837.82 亿元，同比+67.92%，环比+25.38%，营收同环比高增长主要系新能源汽车大放量。公司 2022Q2 新能源汽车销量 35.50 万辆，同比+255.63%，环比+23.99%。公司终端需求热度不减，伴随着产能的加速投放，交付量有望持续创新高。另外，公司预计将从 2023 年起推出搭载英伟达DRIVE Hyperion 平台的产品，智能驾驶和智能泊车功能进一步优化，智能化的加速落地将助力产品力进一步提升。2022Q2 利润大幅提升，主要系规模效应显现，叠加调价与汇兑影响。2022Q2公司归母净利润 27.87 万元，同比+197.67%，环比+244.93%；毛利率 14.4%，同比+1.5pct，环比+2.0pct；净利率 3.6%，同比+1.0pct，环比+2.3pct。公司盈利同环比大幅提升，预计系：（1）规模效应显现：新能源车大放量，规模效应显现盈利增加。（2）前期调价落地：公司于 2022 年 1 月和 3 月上调产品价格，考虑到订单周期，调价对利润的提升作用在二季度显现。（3）汇兑与利息收益：公司 2022Q2 财务费用-8.17 亿元，预计来自汇兑与利息的收益。看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借 DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋 PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，8 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 7.55GWh，2022 年累计装机总量约为48.88GWh。（3）比亚迪半导体上市进程稳步推进，预计创业板上市后将实现加速发展。考虑到公司新能源汽车放量与规模效应，我们上调公司 2022-2024年归母净利润预测为 98.25 亿元/189.39 亿元/276.32 亿元（原预测为 63.65 亿元/103.77 亿元/172.76 亿元），维持“审慎增持”评级。风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；