通信行业周观点：云巨头Capex指引跃增，InP产能紧缺催生长协

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信周观点：云巨头 Capex 指引跃增，InP 产能紧缺催生长协 报告要点 [Table_Summary]2026 年第 5 周，通信板块下跌 6.91%，在长江一级行业中排名第 31 位；2026 年年初以来，通信板块下跌 1.86%，在长江一级行业中排名第 29 位。北美算力链财报更新：谷歌云利润率跃升至 30%创历史新高，AWS 收入增速 23.6%创近三年新高，两大云巨头 26 年资本开支指引均高速增长，AI 算力基建保持高强度投入。Lumentum 及 Coherent 两家光通信龙头业绩高增，InP 光芯片产能紧缺催生长协锁定模式，高速光芯片、光模块放量，第二曲线 CPO/OCS 快速成长。坚定看好 AI 与算力主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 通信周观点：云巨头 Capex 指引跃增，InP 产能紧缺催生长协 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 板块行情 2026 年第 5 周，通信板块下跌 6.91%，在长江一级行业中排名第 31 位；2026 年年初以来，通信板块下跌 1.86%，在长江一级行业中排名第 29 位。个股层面，通信板块内市值在 80 亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为通鼎互联（+18.6%）、长飞光纤（+17.2%）、长江通信（+11.3%）；跌幅前三分别为中际旭创（-16.8%）、联特科技（-14.7%）、仕佳光子（-14.4%）。 谷歌云利润率新高、亚马逊 AWS 增速上行，26 年 Capex 指引跃增 1）谷歌：25Q4 营收 1138.3 亿美元，同比+18.0%；GAAP 净利润 344.6 亿美元，同比+29.8%。其中，云业务营收 176.6 亿美元，同比+47.8%；营业利润率攀升至 30.1%，同比+12.6pct。2025 年超 10 亿美元合同数超过去三年总和，Cloud backlog 达 2400 亿美元，同比翻倍。AI商业化提速，Gemini App 月活超 7.5 亿，生成式模型收入同比增近 400%。谷歌 25Q4 资本开支 279 亿美元，同比+95%，25 年资本开支 914 亿美元，26 年指引 1750-1850 亿美元，同比约翻倍。2）亚马逊：25Q4 营收 2114.9 亿美元，同比+12.6%；GAAP 净利润 212.5 亿美元，同比+6.2%。其中，AWS 收入 355.8 亿美元，同比+23.6%，创近 13 个季度以来最高增速；AWS backlog 达 2440 亿美元，同比+40%。广告业务增长强劲，收入 213 亿美元，同比+22%。自研芯片侧，Trainium2 部署超 140 万颗，Trainium3 已开始出货，预计 2026 年中供给将基本被锁定。亚马逊 25Q4 资本开支 346 亿美元，同比+24.5%，25 年资本开支 1318 亿美元，26年指引约 2000 亿美元，同比+52%，主要投向 AWS。 Lumentum、Coherent FY26Q2 业绩亮眼，光芯片供给紧张催生长协模式 1）Lumentum：FY26Q2 营收 6.7 亿美元，同比+65.5%；GAAP 净利润 0.8 亿美元，同比扭亏为盈。其中，组件/系统业务收入 4.4/2.2 亿美元，同比+68%/+60%。受数据中心强劲需求带动，EML 芯片出货量再创新高，其中 200G EML 出货量占比约 5%，预计到 26 年底占比将达25%。价格方面，200G EML ASP 约为 100G EML 的 2 倍。InP 产能紧张，仍存在约 25%-30%的供需缺口，处于全分配状态，首次大规模推行长协（LTA），有效期至 27 年末。公司原计划CY25Q4 至 CY26Q2 的三个季度扩产 40%，但截至 CY25Q4 已扩产超 20%，增量来自Sagamihara 工厂，将进一步利用英国 Caswell 和日本 Takao 工厂产能。CPO 方面，公司预计26Q4 将贡献 5000 万美元营收，大功率 CW 获数亿美元订单，预计 27H1 开始交付。OCS 方面，公司预计 26H2 将交付约 4 亿美元订单，需求主要来自三家客户，远高于此前年末单季 1亿美元的营收目标。2）Coherent：FY26Q2 营收 16.9 亿美元，同比+17.5%；GAAP 净利润1.5 亿美元，同比+41.9%。其中，数通业务收入 12.1 亿美元，同比+33.5%，占总营收 71.7%， 800G/1.6T 光模块拉动显著，1.6T 客户需求强劲。公司独家 6 英寸 InP 晶圆产线产能持续提升，规模预期将在 FY26Q4 翻倍。CPO 方面，公司披露近期获大额订单，认为 CPO 未来增量空间更多来自 Scale-up 域。与 OCS 均获大单，预期将在未来几个季度加速放量。OCS 方面，积压订单持续增长，目前已与十余家客户开展合作，预计未来几年潜在市场超 20 亿美元。 投资建议 北美算力链财报更新：谷歌云利润率跃升至 30%创历史新高，AWS 收入增速 23.6%创近三年新高，两大云巨头 26 年资本开支指引均高速增长，AI 算力基建保持高强度投入。Lumentum及 Coherent 两家光通信龙头业绩高增，InP 光芯片产能紧缺催生长协锁定模式，高速光芯片、光模块放量，第二曲线 CPO/OCS 快速成长。坚定看好 AI 与算力主线。（1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：推荐英维克；（4）空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；（6）AI 应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；（7）卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技。 风险提示 1、国际环境变化；2、云商投入 AI 大模型力度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信行业周观点：北美云商 Capex 信心强劲，康宁光互连长单驱动扩产》2026-02-06 •《光芯片深度：“芯”光璀璨，智算未来》2026-01-31 •《通信周观点： OpenAI 商业生态加速合围，英伟达看 AI 基建万亿投资》2026-01-30 -30%7%43%80%2025/22025/62025/102026/2通信设备Ⅲ沪深3002026-02-12%%