杭氧股份(002430)工业气体系列报告：中报表现符合预期，气体业务延续快速增长贡献业绩增量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 专用设备 中报表现符合预期，气体业务延续快速增长贡献业绩增量 ——工业气体系列报告 事件 公司 2022 年上半年实现营业收入 61.79 亿元，同比增长 10.00%；归母净利润 7.43 亿元，同比增长 8.57%；扣非归母净利润 7.18亿元，同比增长 8.75%。 其中 2022 年第二季度实现营业收入 34.44 亿元，同比增长 7.23%；归母净利润 4.21 亿元，同比增长 9.22%；扣非归母净利润 4.05亿元，同比增长 9.89%。 简评 气体销售业务量价齐升拉动业绩，盈利能力持续改善 ①受益于气体业务快速扩张，公司整体业绩延续增长。上半年公司实现营业收入 61.79 亿元，同比增长 10.00%，整体表现符合预期。上半年收入提升主要系气体业务销量、价格同步提升，其中气体销售收入 37.27 亿元，同比增长 21.22%。 ②毛利率显著改善，但费用率有所增长。上半年公司净利率为12.69%，若扣除股权激励影响，净利率将提升至 13.41%，同比提升 0.46pct。毛利率侧，上半年毛利率为 28.26%，同比提升2.14pct，主要受益于规模效应及稀有气体价格提升；费用率侧，公司期间费用率为 13.24%，同比提升 1.72pct。 ③实施首次股权激励计划，凝聚共识同谋发展。2022 年 1 月，公司实施首次股权激励计划，共授予 661 名对象限制性股票合计18,273,000 股，占公司总股本 1.89%。本次授予对象囊括了公司董事长、总经理等核心管理人员及技术骨干。此次股权激励将进一步提升公司成员积极性，有助于公司在激烈的市场竞争环境中脱颖而出，实现更高质量发展。 维持 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 执证编号：S1440519080001 SFC 中央编号：BOU764 发布日期： 2022 年 09 月 06 日 当前股价： 36.49 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -3.72/-4.06 17.82/17.68 10.61/21.27 12 月最高/最低价（元） 42.96/21.79 总股本（万股） 98,349.18 流通 A 股（万股） 96,428.47 总市值（亿元） 358.88 流通市值（亿元） 351.87 近 3 月日均成交量（万股） 698.89 主要股东 杭州杭氧控股有限公司 53.36% 股价表现 相关研究报告 22.03.29 【 中 信 建 投 专 用 设 备 】 杭 氧 股 份(002430):新签气体量创新高，气体结构持续优化 ——工业气体系列报告 21.10.26 【 中 信 建 投 高 端 制 造 】 杭 氧 股 份(002430):经营情况良好，待投运项目充足 ——三季报点评 21.09.02 【 中 信 建 投 高 端 制 造 】 杭 氧 股 份(002430):盈利能力大幅提升，炼化一体化领域突破——2021 年中报&新签 3*8万方空分项目点评 -36%-16%4%24%44%2021/9/62021/10/62021/11/62021/12/62022/1/62022/2/62022/3/62022/4/62022/5/62022/6/62022/7/62022/8/6杭氧股份上证指数杭氧股份(002430) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 杭氧股份 请参阅最后一页的重要声明 气体销售：为公司主要业绩增量来源，大宗气体项目签单维持高位，同时稀有气体量价齐升 ①气体业务收入占比过半，贡献主要增量。上半年气体销售业务营收为 37.27 亿元，同比增长 21.22%，收入占比提升至 60.32%。同时，气体销售盈利能力进一步提升，毛利率同比提升 2.75pct 至 30.18%。公司气体业务收入、利润同比提高主要系：一是零售气占比有所提升，同时新项目逐步投运；二是以氙气、氪气为代表的稀有气体价格大幅提升。 ②工业大宗气：新签项目延续高增长，打下未来成长坚实基础。截至 2022H1，公司目前已运行气体项目规模为160 万 m³（制氧量）。同期，在下游钢铁、化工新项目数量减少背景下，公司新签气体项目达 31.4 万 m³，新签项目总量维持高水平为后续业绩增长奠定基础。 从投产侧看，青岛电子气、菏泽 30000 空分、河北 51000 空分、山西 34000 空分、济源 40000 空分、济源万洋10000 空分等多个项目预计年内完成投产，直接贡献业绩增量。 ③稀有气体：价格高增驱动盈利显著提升，产能持续扩张打开未来天花板。价格上，今年以来，由于俄乌冲突等因素影响，稀有气体供给收缩，导致气体价格暴涨，从而抬升公司稀有气体业务收入与利润；产量上，公司在现有年产 600 立方米精制氙气、6000 立方米精制氪气产能基础上，目前正在新建年产 2000 立方米精制氙气、20000 立方米精制氪气项目，该氪氙扩产项目将随着公司后续气体业务规模拓展而逐步达产，同时积极推进精氖氦提取装置开车调试及投运工作。 ④氢气布局：公司已成立氢产业发展中心，目前已有多款氢相关的设备，如氢膨胀机、氢阀门、一氧化碳及氢分离装置等，今年已投建第一个加氢站。目前公司已打通从氢提纯到加氢的产业流程，未来会持续关注氢制取、储运及氢应用场景。2022 年 5 月，公司首个 6000kg/天加氢站项目成功实施，标志着杭氧首次进入加氢领域，对公司气体业务整体发展及气体应用市场拓展具有战略意义。 图表1： 公司新签制气规模保持高位 图表2： 2022 年以来稀有气体价格大幅提升 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：隆众资讯，中信建投 空分装备：新签订单同比改善，同时加快新领域、新市场及新客户开拓 ①受钢铁、化工等下游波动，公司装备业务有所收缩。上半年公司空分装备实现收入 19.55 亿元，同比下降 7.90%，010203040506070新签制气规模（万m³/h）投产制气规模（万m³/h）01234560102030405060氙气主流价（左轴）氪气主流价（右轴）氖气主流价（右轴）万元/m³万元/m³仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 杭氧股份 请参阅最后一页的重要声明 收入占比为 37.80%，仍为公司第二大收入来源。同期，毛利率为 26.50%，同比小幅提升 0.99pct。公司空分装备收入下滑主要原因为钢铁、化工等行业形势严峻，需求有所下行。 上半年，公司多个关键项目顺利推进。新疆天业 9 万空分设备完成考核验收，浙石化二期 10 万空分设备顺利调试出氧。 ②公司积极拓展新领域、新客户，新签订单同比改善。上半年，公司中标连云港中星能源有限公司 2 套 7 万空分设备、乌兹别克斯坦—UZMTO 8 万空分设备等多个项目，