阿科力(603722)二季度受疫情扰动，风电驱动聚醚胺需求长期增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃其他化学制品＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-09-05收盘价（元）45.23总股本（百万股）87.94流通股本（百万股）87.54总市值（百万元）3,977.41流通市值（百万元）3,959.50净资产（百万元）708.12总资产（百万元）896.38每股净资产(元)8.05来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证化工】阿科力（603722）2022 年一季报点评：Q1 业绩亮眼 ， 聚 醚 胺 维 持 高 景 气 》2022-05-05《【兴证化工】阿科力（603722）2021 年报点评：风电用聚醚胺高景气，COC有望实现由0到1》2022-04-02＃emailAuthor＃分析师：张志扬zhangzhiyang@xyzq.com.cnS0190520010003吉金jijin@xyzq.com.cnS0190522030003主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)88088111501662同比增长63.6%0.1%30.6%44.5%归母净利润(百万元)100156197290同比增长94.0%55.5%26.0%47.6%毛利率23.2%31.3%30.2%29.4%净利率11.4%17.7%17.1%17.4%净资产收益率15.2%19.9%20.6%23.9%每股收益(元)1.141.782.243.30每股经营现金流(元)1.711.852.714.21来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：公司 2022H1 实现营收 4.10 亿元，同比减少 1.60%；归母净利润 0.75亿元，同比增长 46.57%。2022Q2 单季度营收 1.65 亿元，同比减少 27.06%，环比减少 32.27%；归母净利润 0.31 亿元，同比增长 5.11%，环比减少28.11%。2022H1 经营性现金净流入 0.55 亿元，同比增长 23.93%。疫情导致二季度销量下滑，脂肪胺价格随原材料回落。2022 年第二季度，脂肪胺收入 1.19 亿元，同、环比分别-26.48%、-31.68%；销量 0.39 万吨，同、环比分别-26.69%、-24.10%，销量下滑主要系疫情期间运输不畅；均价 3.06 万元/吨，同、环比分别+0.29%、-9.99%。光学材料收入 0.46 亿元，同、环比分别-28.86%、-34.43%；销量 0.08 万吨，同、环比分别-27.03%、-34.65%；均价 5.59 万元/吨，同、环比分别-2.50%、+0.33%。2022Q2 公司毛利率为 30.59%，同比增加 3.43 pct，环比减少 4.35pct。维持“审慎增持”评级。公司是国内主要聚醚胺生产厂商之一，技术水平国际领先，与瀚森化工、斯伦贝谢等知名企业建立长期合作关系。双碳背景下，风电叶片的重要原材料聚醚胺需求量将长期保持稳定增长。公司近年来一直致力于环烯烃单体及其聚合物的研发工作，高透光材料 COC 有望逐步打破国外垄断，实现由 0 到 1。我们维持预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.56 亿元、1.97 亿元、2.90 亿元，对应 2022 年 9 月 5 日收盘价 PE 分别为 25.5、20.2、13.7 倍，维持“审慎增持”的投资评级。风险提示：下游风电装机量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；COC开发不及预期的风险。＃dyCompany＃阿科力＃ dyStockcode＃ 603722＃title＃二季度受疫情扰动，风电驱动聚醚胺需求长期增长＃createTime1＃2022 年 09 月 06 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)表 1、阿科力分季度业绩对比（单位：百万元、元、%）主要数据21-2Q21-3Q21-4Q22-1Q22-2QQOQ2021-062022-06YOY营业收入227224240244165-27.1%416410-1.6%营业成本165185179159115-30.5%312274-12.2%毛利6239618551-17.8%10413630.1%销售费用22262-21.8%5865.7%管理费用1212121811-8.3%222929.8%财务费用1-120-7-936.2%-0-7-研发费用11810106-42.0%1716-5.0%资产减值00000-00-公允价值-0-03-00-0-0-201.9%投资收益010004.9%0080.5%营业利润35173651376.4%608947.9%利润总额35173651375.1%608846.6%归母净利润30183243315.1%517546.6%EPS0.3380.2010.3620.4940.3555.1%0.5800.84946.6%销售费用率0.9%02.6%1.0%0.1%1.1%1.9%0.8%管理费用率5.2%5.2%5.2%7.4%6.6%1.3%5.4%7.1%1.7%财务费用率0.4%-0.4%1.0%0.1%-4.3%-4.7%-0.1%-1.7%-1.6%研发费用率4.8%3.7%4.3%4.0%3.8%-1.0%4.1%3.9%-0.1%所得税率15.1%-1.7%11.1%15.1%15.2%0.1%15.1%15.2%0.1%毛利率27.2%17.2%25.5%34.9%30.6%3.4%25.1%33.2%8.1%净利率13.1%7.9%13.2%17.8%18.9%5.8%12.2%18.2%6.0%资料来源：天软投资系统，兴业证券经济与金融研究院整理 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)附表＄gscwbb|公司财务报表＄资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产493536486587营业收入88088111501662货币资金254304200200营业成本6766058031174交易性金融资产30303030税金及附加4468应收票据及应收账款121121158228销售费用981015预付款项77913管理费用46505868存货48435783研发费用36506070其他33333333财务费用1-12-7-0非流动资产3924548031117其他收益2222长期股权投资0000投资收益1000固定资产215282479718公允价值变动收益3000在建工程9698249325信用减值损失-2000无形资产35353535资产减值损失0000商誉0000资