疫情之下韧性较强，技术赋能推动业绩增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2022 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 40.25 元 科锐国际（300662） 社 会服务 目标价： 50.38 元（6 个月） 疫情之下韧性较强，技术赋能推动业绩增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：宿一赫 电话：15721449682 邮箱：suyh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.97 流通 A 股(亿股) 1.96 52 周内股价区间(元) 39.4-63.6 总市值(亿元) 79.23 总资产(亿元) 33.88 每股净资产(元) 10.42 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年半年报，2022H1实现营收 44.1亿元，同比增长 39.6%；归母净利润为 1.3亿元，同比增长 27.7%；Q2单季度看，实现营收 22.2亿元，同比增长 30.0%，归母净利润为 0.8 亿元，同比增长 23.0%。  疫情之下，灵活用工业务仍实现逆势高增长。1）灵活用工业务：公司灵活用工业务在技术持续赋能、招聘匹配效率不断提升等多重作用下，营收实现较快增长。2022H1 营收达 38.4 亿元，同比增长 52.4%，毛利率为 7.1%，同比减少0.3个百分点。2）中高端人才访寻：受国内疫情反复影响，营收增速放缓，2022H1营收 3.8亿元，同比增长 19.3%，毛利率为 37.4%，同比减少 0.8个百分点。3）招聘流程外包：2022H1营收 0.6亿元，同比减少 4.7%，毛利率为 29.4%，同比减少 10.9 个百分点。  业务占比变化毛利率有所下滑，期间费用率呈下降趋势。由于灵活用工业务营收占比持续提升，故公司整体毛利率水平有所下滑。2022H1 公司毛利率为9.9%，同比下降 0.7 个百分点，净利率为 3.8%，同比基本保持不变。2022H1公司期间费用率为 5.2%，管理、财务费用率分别为 2.9%、0.1%，同比下降 0.5、0.1 个百分点，销售费用率为 2.3%，同比增加 0.1 个百分点。得益于规模效应及数字化管理提效赋能，公司运营效能不断提升，期间费用率下降趋势明显。  持续进行研发投入，进一步完善“技术+平台＋服务”产品生态。2022H1公司研发费用为 0.2亿元，占总营收的比例为 0.5%；公司在技术及信息化费用投入共计 8370万元，同比增长 139.7%，公司通过各类平台及技术产品链接 2万余家客户，运营招聘岗位 76000 余个，链接生态合作伙伴 8000 余家，其中医脉同道平台已有 85余万候选人，注册企业用户 21000余个，月活 MAU 达 42万。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.20、4.51、6.45 亿元，未来三年归母净利率复合增长率 36.7%，给予公司 2023 年 22 倍PE，对应目标价 50.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：人力资源服务政策变动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险、灵活用工业务增速不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7010.45 10430.12 15392.11 21375.55 增长率 78.29% 48.78% 47.57% 38.87% 归属母公司净利润（百万元） 252.54 320.36 451.25 645.20 增长率 35.55% 26.85% 40.86% 42.98% 每股收益 EPS（元） 1.28 1.63 2.29 3.28 净资产收益率 ROE 13.32% 14.55% 17.36% 20.37% PE 31 25 18 12 PB 3.86 3.41 2.92 2.43 数据来源：Wind，西南证券 -34%-25%-17%-9%-1%7%21/821/1021/1222/222/422/622/8科锐国际 沪深300 84204 科 锐国际（300662） 2022 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 灵活用工龙头，数字化建设持续赋能.................................................................................................................................................... 1 1.1 国内领先的人力资源服务商，三大业务同步发展 ..................................................................................................................... 1 1.2 运营效能不断提升，助力业绩大幅增长 ....................................................................................................................................... 3 1.3 股权结构清晰稳定，股权激励促进公司良性发展 ...................................................................................................................... 5 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 2.