收入稳健增长，盈利企稳向好

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：新能源行业|公司报告 2022 年 8 月 21 日 公司投资评级 法拉电子（600563.SH）： 推荐|首次覆盖 收入稳健增长，盈利企稳向好 相对指数表现 ⚫ 事件描述 法拉电子公布 2022 半年报：公司 2022 上半年实现营业收入 17.6亿元，同比+37%；营业利润 5.2 亿元，同比+19%；利润总额 5.2 亿元，同比+19%；归母净利润 4.3 亿元，同比+19%。 ⚫ 事件点评 公司经营质量高，财务数据稳健。公司经营质量高，ROE 常年保持在 20%左右，主要是高净利率贡献。2021 年公司 ROE 达到 26.2%，同比提升 6.1pct，净利率达到 30.0%（+0.2pct），周转率 0.7（+0.1），权益乘数 1.3（+0.1），反映了公司稳健的经营管理能力。 下游新兴业务需求高增，驱动收入稳健增长。公司下游需求传统的家电、照明、工控等领域稳定增长，新兴产业如新能源汽车、光伏、风电等高速增长。2022 上半年，国内新能源汽车销量 260.4 万辆，同比+114%，光伏装机量 30.9GW，同比增长 137%，新兴产业业务占比超过公司业务一半，随着下游需求持续高增，公司收入将稳健增长。 薄膜电容器龙头，公司产品壁垒高。薄膜电容器是广泛用于各种电路系统中的关键元器件，具备通交流阻直流的功能。公司在薄膜电容器领域份额国内第一，全球前三（法拉份额 8%，前两名分别是松下和基美，略高于法拉），公司在薄膜电容器领域有 50 余年的经验积累，从材料、工艺到设备理解建立了全方位的深厚壁垒，由于薄膜电容器涉及设备安全和性能，进入下游客户供应链认证周期长，一旦通过认证，轻易不会更换，公司下游客户包括蔚来、小鹏、理想、比亚迪、大众、宝马等以及阳光、锦浪、固德威、华为等企业。 上游资源价格暴涨已过，盈利企稳向好。薄膜电容器核心原材料是基膜（占材料成本的 60%-70%），主要是聚丙烯膜、聚酯膜等，自2021 年初至今，由于原油价格上涨以及基膜供需紧张，公司成本持续承压，Q2 公司盈利稳定，展望未来，一方面全球性的通胀不论是经济需求负反馈压缩还是主动控制都难以具备持续大幅上涨的基础，另一方面基膜供需紧张局面也将得到缓解，公司上游涨价压力预计将达到拐点，同时公司核心壁垒高，具备向下游转移价格同时维持份额的能力，公司盈利将企稳向好。 资料来源：Wind 资讯，中邮证券研究所 基本数据（2022.8.19） 收盘价（元/股） 190.30 52 周内高（元/股） 261.20 52 周内低（元/股） 125.80 总市值(百万元) 42817.50 流通市值(百万元) 42817.50 总股本(百万股) 225.00 A 股(百万股) 225.00 研究所 分析师：赵勇臻 SAC 登记编号：S1340522080004 Email：zhaoyongzhen@cnpsec.com -30%-20%-10%0%10%20%30%上证综指法拉电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 38 亿元、51 亿元、66 亿元，归母净利润为 10 亿元、14 亿元、18 亿元，按最新收盘价对应 PE分别为 42 倍、31 倍、24 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；人民币汇率波动风险；公司经营管理风险等。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2810.56 3825.00 5124.00 6640.00 增长率(%) 48.66% 36.09% 33.96% 29.59% EBITDA（百万元） 965.99 1434.83 1907.41 2466.03 归属母公司净利润（百万元） 830.62 1015.42 1382.94 1822.27 增长率(%) 49.51% 22.25% 36.19% 31.77% EPS(元/股) 3.69 4.51 6.15 8.10 市盈率（P/E） 62.98 42.17 30.96 23.50 市净率（P/B） 15.23 10.47 7.82 5.87 EV/EBITDA 53.36 29.20 21.39 16.02 数据来源：Wind 资讯，中邮证券研究所整理（估值数据采用 2022 年 8 月 19 日收盘价） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 事件描述 ................................................................................................................................................................ 4 2 事件点评 ................................................................................................................................................................ 4 3 投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：公司本报告期主要财务指标 ......................................................... 4 图表 2：公司 2022Q2 营收同比+31%，环比+10% ................................................ 5 图表 3：公司 2022Q2 归母净利润同比+15%，环比+11% .......................................... 5 图表 4：公司 2022Q2 毛利率同比-4pct，环比+1pct .............