1月金融数据前瞻：预计社融同比多增

证券研究报告：银行|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行|金融数据预测月报行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位3971.4452 周最高4670.3152 周最低3824.91行业相对指数表现2025-022025-042025-072025-092025-112026-02-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《部分信贷或后置至次年》 -2026.01.081 月金融数据前瞻 （2026.1.6-2026.2.9）预计社融同比多增l投资要点（1）预计 1 月新增信贷整体小幅少增：预计 1 月新增人民币贷款（信贷口径）约 51000-52000 亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约 51000-52000 亿元。（2）对公偏弱但仍为主要支撑、居民需求偏弱：1 月企业经营状况指数较上月呈现改善，与 PMI 指数呈现背离，我们认为春节前 1–2周生产、采购、订单通常季节性回落，1 月环比 12 月 PMI 高基数走弱符合“节前淡季”规律，BCI 企业经营状况指数中融资环境指数、消费品价格前瞻、销售前瞻均呈现改善，说明企业对信贷融资宽松、春节消费、价格修复的预期仍较强。考虑历年同期表现来看，1 月份 PMI走弱，BCI 指数走强，2 月份春节假期的年份中，对公贷款投放强度仍处于较高水平。我们预计 2026 年 1 月对公信贷整体需求可能偏弱但受益于春节假期错位，读数或不低，是 1 月新增主要支撑。受到今年农历新年相对较晚影响，部分春节采买需求后置，同时 1 月居民房地产贷款规模增量或较为有限、乘用车零售预计录得环比明显下行，预计居民短期及中长期贷款增长继续偏弱。（3）预计 1 月新增社融约 73800-74800 亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在 51000-52000 亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据约 4500 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约 16900 亿元；IPO 和再融资合计约 1400 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅正增，其他项基本持平历史数据。l投资建议：2026 年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。l风险提示：存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。发布时间：2026-02-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1预计 1 月新增信贷整体小幅少增...............................................................41.1总量读数上信贷或整体小幅少增...........................................................41.2结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱.............................................52预计 1 月新增社融约 73800-74800 亿...........................................................73投资建议...................................................................................94风险提示...................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 8请务必阅读正文之后的免责条款部分41 预计 1 月新增信贷整体小幅少增1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增预计 1 月新增人民币贷款（信贷口径）约 51000-52000 亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约 51000-52000 亿元。1 月 PMI 读数整体回落。1 月官方制造业 PMI 景气指数回落至 49.3%，继 12月升至荣枯线上方后再度回到收缩区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为49.2%、50.6%、47.8%，分别下行 1.6pct、1.1pct 和 1.2pct。1 月份临近春节的生产端提前减缓与人员返乡或共同导致 PMI 读数回落。1 月不同类型企业情况读数同步转弱。大型企业 PMI 下行 0.5pct 至 50.3%，中小型企业下行幅度明显更大，中型企业下行 1.1pct 至 48.7%，小型企业 PMI 下行 1.2pct 至 47.4%。各类企业需求同步转弱，小型企业整体压力更为明显。图表1：PMI 主要分项情况图表2：不同类型企业 PMI2024-022024-052024-082024-1