强芯铸屏，共谋未来

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-022025-042025-072025-092025-112026-02-18%-4%10%24%38%52%66%80%94%108%广钢气体电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）21.26总股本/流通股本（亿股）13.19 / 6.91总市值/流通市值（亿元）281 / 14752 周内最高/最低价23.28 / 9.73资产负债率(%)26.2%市盈率111.89第一大股东广州工业投资控股集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com广钢气体(688548)强芯铸屏，共谋未来l投资要点业务结构持续优化，新建电子大宗陆续供气。2025 年前三季度公司电子大宗气体业务收入占比持续提升，同比增加 1.4 个百分点达到 77.1%，其中现场制气占比 61.6%，零售气体占比 15.5%。公司向高科技、新质生产力产业领域拓展，业务结构持续优化。2025 年度，公司实现营收 24.24 亿元，同比增长 15.26%；归母净利润 2.86 亿元，同比增长 15.39%；扣非归母净利润 2.58 亿元，同比增长 12.48%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司总资产规模 89.23亿元，较年初增长 12.32%；归母所有者权益 59.99 亿元，较年初增长 3%。目前国内电子大宗气体市场“1+3”竞争格局预计将长期维持，优质客户发展将持续带动气体需求增长与复购。过去几年，公司已中标国内 9 座 12 英寸晶圆厂现场制气项目，在前期半导体投资高峰期奠定了坚实业绩基础。2024—2025 年行业投资结构有所变化，头部企业仍扩张发展。依托芯片、显示面板等优质客户持续成长，公司 2025 年已斩获多项新订单，并凭借稳定运营与技术迭代能力，获得客户多次复购。报告期内，公司新建电子大宗气体项目陆续供气，成为推动公司营收及利润稳步增长的核心因素。依托高端装备优势，抢抓 AI 半导体用气增长机遇。电子大宗气体行业以工程技术与研发能力为核心竞争力，直接决定客户拓展与业务落地能力。公司凭借突出的工程化能力与持续升级的自研技术，已实现 Super‑N 30K、新一代 Super‑N 50K 超高纯制氮装备的自主化与项目落地，并积极规划 70K、100K 级别更大产能装备，同时在数字孪生、智能化运营等数智化领域形成领先应用示范，有效提升气体供应的稳定性与一致性，整体装备技术水平已跻身行业前列并与国际主流企业同步。当前 AI 时代推动半导体产能大幅扩张，叠加先进制程持续演进带来工序增加，电子大宗气体需求从传统数千方级别提升至数万方级别，行业需求空间持续扩大。公司凭借领先的装备技术以及不断提升的产能上限以及成熟的项目落地能力，能够有效满足半导体客户未来不断增长的用气需求。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 24/29/36 亿元，归母净利润 2.9/3.9/5.5 亿元，维持“买入”评级。l风险提示核心竞争力风险，氦气价格大幅下降的风险，产能利用率较低风险，营运资金不足和流动性风险，安全生产的风险，财务风险，发布时间：2026-02-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2103242429223580增长率(%)14.6015.2620.5122.53EBITDA（百万元）546.57886.431155.881482.46归属母公司净利润（百万元）247.96286.13393.86549.70增长率(%)-22.4215.3937.6539.57EPS(元/股)0.190.220.300.42市盈率（P/E）113.1398.0371.2251.03市净率（P/B）4.824.694.544.33EV/EBITDA26.2233.6026.1820.57资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2103242429223580营业收入14.6%15.3%20.5%22.5%营业成本1537174620712488营业利润-22.4%23.5%37.5%39.8%税金及附加10121418归属于母公司净利润-22.4%15.4%37.7%39.6%销售费用38404757获利能力管理费用156172181208毛利率26.9%28.0%29.1%30.5%研发费用101102111122净利率11.8%11.8%13.5%15.4%财务费用5325466ROE4.3%4.8%6.4%8.5%资产减值损失-5-10-10-10ROIC3.5%4.0%5.1%6.6%营业利润268331455635偿债能力营业外收入1511资产负债率26.2%32.6%36.5%38.4%营业外支出1111流动比率2.141.381.101.00利润总额268335455635营运能力所得税18475983应收账款周转率5.114.955.215.29净利润250288396553存货周转率7.206.927.297.49归母净利润248286394550总资产周转率0.280.290.310.35每股收益（元）0.190.220.300.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.190.220.300.42货币资金104161171231每股净资产4.414.534.694.91交易性金融资产802113711371137估值比率应收票据及应收账款490506633744PE113.1398.0371.2251.03预付款项33334248PB4.824.694.544.33存货242263305360流动资产合计2498261728083047现金流量表固定资产3249422550325680净利润250288396553在建工程875731623543折旧和摊销287520647782无形资产397412395377营运资本变动-135329-29-12非流动资产合计5446630669897537其他18227084资产总计79448923979710584经营活动现金流净额420115810841407短期借款17666611561456资本开支-1500-1364-1332-1331应付票据及应付账款618642797936其他271-330911其他流动负债371589607660投资活动现金流净额-1229-1693-