全球化布局领先的轮胎制造企业，依托新能源趋势再上一个台阶

证券研究报告：基础化工| 公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-062025-072025-092025-102025-122026-01-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%中策橡胶汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）54.82总股本/流通股本（亿股）8.74 / 0.87总市值/流通市值（亿元）479 / 4852 周内最高/最低价60.88 / 43.49资产负债率(%)61.0%市盈率11.40第一大股东杭州中策海潮企业管理有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com中策橡胶(603049)全球化布局领先的轮胎制造企业，依托新能源趋势再上一个台阶l投资要点（1）全球化产能体系加速形成，强品牌力支撑未来成长性。公司作为中国市占率第一、全球前十的轮胎一线品牌，经过近十年的全球布局，已形成“国内多点 + 东南亚双基地”的国际产能体系。2025年，公司已在金坛、天津等国内核心基地进行扩产，同时泰国和印尼工厂稳步提升产能。目前公司总产能超过 2200 万条全钢胎、7200 万条半钢胎。随着印尼二期项目投产、泰国工厂增产，以及墨西哥工厂布局推进落实，公司全球产能结构持续优化，未来产能释放有望驱动公司收入与利润保持稳健增长。（2）海外产能对冲贸易壁垒。在美国与欧盟不断施加轮胎关税的背景下，公司提前完成东南亚全钢胎与半钢胎布局且产能持续扩张，能够有效规避部分美国与欧盟关税，提高外销毛利率。东南亚工厂的毛利率一直高于国内，海外工厂的建设和产能释放将进一步扩大公司盈利空间。此外，公司规划的墨西哥工厂稳步推进，未来公司可直接向美国市场供货。东南亚工厂的产能释放和墨西哥工厂的前瞻布局，让公司有望形成全球化避险供应链体系，盈利能力可进一步提升，提高品牌竞争力。（3）下游需求稳定叠加新能源车产业完善，公司有望在全球更进一步。全球汽车销量保持结构性复苏，2024 年美国与欧洲销量继续回升，2025 年中国新能源汽车产销量同比增速均超过 20%，对配套轮胎需求形成增量。中国汽车保有量已达 4.53 亿辆，替换胎需求持续增长；新能源车对高性能、低滚阻轮胎需求快速提升，为国内胎企带来结构性机会。根据 OICA 数据，中国汽车产量在 2008 年后成为全球第一，这为中国轮胎企业提供提高市占率的动力。2000 年后，中国排名在全球前 75 强的轮胎企业全球份额不断提高，2024 年已经接近20%。中国新能源车走向世界，或将助力公司在全球市场中再上一个台阶。l投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 42.08、48.60、55.22亿 元，EPS 4.81、5.56 与 6.31 元，2 月 6 日收盘价对应 PE 为12、10 和 9 倍。考虑到公司海外产能布局，未来几年公司轮胎产能将持续释放，结合国产轮胎领先的性价比和公司的国内领先地位，公司的业绩将保持增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-02-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）39255440414986956835增长率(%)11.3512.1913.2313.97EBITDA（百万元）5670.056674.207475.628346.56归属母公司净利润（百万元）3787.174208.014859.795521.86增长率(%)43.5711.1115.4913.62EPS(元/股)4.334.815.566.31市盈率（P/E）12.7911.519.978.78市净率（P/B）2.771.931.701.50EV/EBITDA1.527.836.725.66资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1公司介绍: 国内一线轮胎企业，营收规模持续扩大...............................................62全球轮胎市场需求刚性，海外积极布局以应对关税壁垒...........................................92.1全球轮胎市场稳定增长...................................................................92.2产能布局全球化以应对关税壁垒..........................................................112.3全球影响力稳固提升....................................................................163国内市场持续领先，依托新能源趋势在全球再上一个台阶........................................173.1我国轮胎市场规模有望持续增长，公司国内布局持续领先....................................173.2国内新能源车产业链的发展或带动公司在全球再上一个台阶..................................194盈利预测与投资建议........................................................................224.1盈利预测假设与业务拆分................................................................224.2估值分析 ............................................................................. 224.3估值分析 ............................................................................. 235风险提示..................................................................................23请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 公司重要发展历程 ................................................................ 6图表 2： 2024 年公司分品类营业收入占比............................................