计算能源IC放量，拟收购易冲强化协同

证券研究报告：电子 电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-022025-042025-072025-092025-112026-02-17%-6%5%16%27%38%49%60%71%82%93%晶丰明源电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）136.94总股本/流通股本（亿股）0.89 / 0.89总市值/流通市值（亿元）121 / 12152 周内最高/最低价170.59 / 80.84资产负债率(%)38.7%市盈率-360.37第一大股东胡黎强研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com晶丰明源(688368)计算能源 IC 放量，拟收购易冲强化协同l事件公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年实现营业收入 15.7亿，同比增长 4.41%%；归母净利润 0.36 亿元，同比上升 208.92%。l投资要点营收稳步增长，盈利能力持续提升。2025 年公司业务保持良好发展态势，实现营业收入 15.7 亿，同比增长 4.41%%；归母净利润 0.36亿元，同比上升 208.92%，综合毛利率实现同比攀升，主要系产品结构优化，其中，电机控制驱动芯片与高性能计算电源芯片的收入规模、以及营收占比与同期相比均有所提升，有效拉动盈利能力的增强。拟收购易冲科技，强化业务协同。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买易冲科技 100%股权，并募集配套资金。易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC 及协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片研发设计与销售业务。本次收购完成后，易冲科技的手机及生态终端相关芯片（无线充电、电荷泵快充等）、汽车电源管理相关芯片，能够完善公司对应领域产品布局，双方芯片可组合形成适配器、车用驱动等完整解决方案，能提供更全面产品组合。此外，易冲科技拥有手机（三星、荣耀等）、消费电子（安克等）、汽车（比亚迪等）领域优质客户，可与公司共享，助力开拓业务、扩大规模、提升市场竞争力，保障整体战略实施。l投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年营收分别为 15.7/22.0/30.1 亿元，归母净利润分别为 0.4/2.1/4.0 亿元（暂不考虑易冲并表），维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1504157222033008增长率(%)15.384.5640.1036.55EBITDA（百万元）90.48128.88289.91484.94归属母公司净利润（百万元）-33.0536.06205.82398.03增长率(%)63.78209.10470.8093.39EPS(元/股)-0.370.412.334.50市盈率（P/E）-366.68336.1158.8830.45市净率（P/B）9.639.388.216.62EV/EBITDA87.8490.5739.5422.88资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-02-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1504157222033008营业收入15.4%4.6%40.1%36.6%营业成本94594712661681营业利润90.5%702.4%470.8%93.4%税金及附加5468归属于母公司净利润63.8%209.1%470.8%93.4%销售费用627799126获利能力管理费用128129176235毛利率37.1%39.8%42.5%44.1%研发费用400392507632净利率-2.2%2.3%9.3%13.2%财务费用7666ROE-2.6%2.8%13.9%21.7%资产减值损失6000ROIC0.6%2.4%11.2%18.0%营业利润-639222429偿债能力营业外收入2000资产负债率38.7%34.3%33.9%32.0%营业外支出1000流动比率1.481.751.992.36利润总额-539222429营运能力所得税-131529应收账款周转率6.4710.6740.8034.24净利润-436207399存货周转率3.944.756.566.66归母净利润-3336206398总资产周转率0.670.751.011.18每股收益（元）-0.370.412.334.50每股指标（元）资产负债表每股收益-0.370.412.334.50货币资金28080710181385每股净资产14.2214.6016.6820.70交易性金融资产1111估值比率应收票据及应收账款3493870106PE-366.68336.1158.8830.45预付款项19172332PB9.639.388.216.62存货233166220285流动资产合计1100108614091910现金流量表固定资产53443525净利润-436207399在建工程2222折旧和摊销77846250无形资产19116012897营运资本变动192288-27-32非流动资产合计1047969915874其他2129-7-12资产总计2147205523242784经营活动现金流净额286438235406短期借款299299299299资本开支-1-9-9-8应付票据及应付账款235131176228其他231601317其他流动负债207192231282投资活动现金流净额2215149流动负债合计742622706809股权融资0100其他89828282债务融资-51-5100非流动负债合计89828282其他-227-13-28-48负债合计830704789891筹资活动现金流净额-278-63-28-48股本88888888现金及现金等价物净增加额32526211367资本公积金951951951951未分配利润248275428724少数股东权益58585961其他-29-23868所有者权益合计1317135115351893负债和所有者权益总计2147205523242784资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市