2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，新赛道战略成效初显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 安恒信息(688023)公司点评报告 2022 年 08 月 22 日 [Table_Title] 营收实现稳健增长，新赛道战略成效初显 ——安恒信息(688023.SH)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 21 日发布《2022 年半年度报告》。 点评：  营业收入稳健增长，MSS、数据安全等新赛道战略初显成效 2022 年上半年，公司努力克服疫情的不利影响，依照经营计划稳步推进各项工作，实现营业总收入 5.35 亿元，同比增长 15.78%。公司不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景，MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效：1）云安全：云安全平台营业收入增长超 40%；2）安全托管运营服务 MSS：客户数量连续数月增速超过 110%；3）数据安全：数据安全管控平台产品营业收入同比增长超 270%；4）密码安全：弗兰科营业收入同比增长近 85%；5）信创业务：信创产品营业收入同比增长超100%；6）车联网安全：推出了车联网安全测试工具箱等产品。  公司仍处于快速发展阶段，归母净利润受到多种因素影响 上半年，公司归母净利润为亏损 3.72 亿元，扣非归母净利润为亏损 3.84 亿元，主要原因包括：1）公司所处网络信息安全行业存在明显的季节性特征，下半年（特别是第四季度）营业收入较高，而作为软件企业员工工资性支出等成本所占比重较高，在年度内较为均匀的发生，且由于公司处于快速发展阶段，上述工资性支出等成本增长较快，导致季节性亏损加大；2）公司实施了 2020 年、2021 年、2022 年限制性股票激励计划，2022 年上半年确认股份支付费用为 7079.91 万元，同比增长 60.50%；3）公司上年同期非经常性损益影响较大，主要是由于非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益 7041.19 万元，而 2022 年上半年并未发生前述事项。  持续加大投入，发布安全托管运营服务 MSS 等多款新产品和方案 公司始终坚持持续创新的发展战略，上半年研发费用为 3.07 亿元，同比增长 41.24%，占营业收入的比重为 57.49%。上半年，公司发布了安全托管运营服务 MSS 等多款新产品和方案。其中，MSS 通过云端“安全运营中心和安全专家团队”让广大政企用户获得高性价比、轻部署的安全运营服务，给用户带来“安全威胁动态清零”、“7*24h*365 天安全服务”和“降低投入且增强效果”的价值。MSS 服务推出至今，已累计服务近 100 家客户，并在教育、医疗、企业、政务等领域建立了标杆，取得了较好的用户口碑。  盈利预测与投资建议 随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。考虑到疫情的影响，下调公司 2022-2024 年营业收入预测至24.21、32.95、43.78 亿元，下调归母净利润预测至 1.12、2.10、3.64 亿元，EPS 为 1.43、2.67、4.64 元/股，对应 PE 为 111.44、59.66、34.34倍。公司目前处于高投入期，净利润率受到显著影响，适用 PS 估值法。上市以来公司 PS 主要运行在 5-25 倍之间，考虑到市场估值的变化，调整公司 2022 年的目标 PS 至 7 倍，目标价为 215.86 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复风险；等保 2.0 等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 159.25 元/215.86 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 353.00 / 110.78 A 股流通股（百万股）： 56.82 A 股总股本（百万股）： 78.50 流通市值（百万元）： 9048.53 总市值（百万元）： 12501.87 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-安恒信息(688023.SH)2021 年年度报告点评：大投入致利润承压，核心板块高速增长》2022.04.25 《国元证券公司研究-安恒信息(688023.SH)2021 年年度业绩预告点评：四季度加速增长，毛利率稳步提升》2022.01.18 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -66%-47%-29%-10%9%8/2411/222/205/218/19安恒信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1322.97 1820.33 2420.70 3295.35 4377.74 收入同比(%) 40.14 37.59 32.98 36.13 32.85 归母净利润(百万元) 134.12 13.81 112.18 209.54 364.09 归母净利润同比(%) 45.43 -89.71 712.55 86.78 73.76 ROE(%) 8.03 0.45 3.48 6.14 9.76 每股收益(元)(最新摊薄) 1.71 0.18 1.43 2.67 4.64 市盈率(P/E) 93.22 905.51 111.44 59.66 34.34 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：安恒信息上市以来 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1966.54 3210.74 3239.55 3488.95 3871.39 营业收入 1322.97 1820.33 2420.70 3295.35 4377.74 现金 1312.59 2013.72 2094.58 2049.02 2112.39 营业成本 410.55 656.02 872.29 1194.71 1592.49