2022年5月社零点评：线上零售明显恢复，关注618大促可选消费恢复

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 2022 年 5 月社零点评：线上零售明显恢复，关注 618 大促可选消费恢复 2022 年 06 月 15 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《离焦镜（近视防控镜）：消费升级下渗透率持续提升，市场广阔发展迅速》 2022-06-10 《免税行业专题（二）：以第一大消费市场美国为例，出行消费产业链如何疫后复苏？》 2022-06-09 《智能投影仪和扫地机器人 618预售额高增，极米，科沃斯等品牌领先优势进一步扩大》 2022-06-05 增持（维持） [Table_Summary] 事件 ◼ 6 月 15 日，国家统计局公布 2022 年 5 月社零数据。2022 年 5 月，我国社零总额为 3.35 万亿元，同比-6.7%（前值为-11.1%）；除汽车外的消费品零售额为 3.04 万亿元，同比-5.6%。 点评 ◼ 分线上线下看：线上消费恢复明显，线下消费仍受较大影响。相对受疫情影响最严重的 4 月，5 月社零数据出现明显回升。其中，线上消费恢复明显：网上实物商品零售额为 0.98 万亿元，同比增长 14.3%，或受益于快递恢复及居民消费恢复性反弹；线下消费仍受较大影响：推算线下社零总额为 2.37 万亿元，同比-13.3%。 ◼ 分经营类型看：总体呈现回升态势，商品零售恢复情况好于餐饮。5 月商品零售 3.05 万亿元，同比-5.0%（前值-9.7%），回升明显；餐饮收入0.30 亿元，同比-21.1%（前值-22.7%），有所回升。 ◼ 分品类看：必选消费品韧性较强，可选消费品增速好转。从分品类限额以上单位商品零售额上看，5 月份保持正增长的品类包括粮油食品类、饮料类、烟酒类、中西药品类等，这些品类都具备刚需、即时消费的特性，分别同比增长 12.3%/ 7.7%/ 3.8%/ 10.8%。针对日用品类、文化办公类等非即时非刚需的必选消费品，其增速明显低于疫情前，同比分别 -6.7%/ -3.3%，一定程度反映人们延后消费的情形。可选消费品中的服装类、化妆品类、金银珠宝类、家电音像类同比分别-16.2%/ -11.0%/ -15.5%，同比增速相较 4 月有所回升。 ◼ 投资要点：5 月的消费有所好转，其中线上消费明显恢复。我们认为消费具备一定韧性，疫情期间延后的需求在未来有望反弹恢复。而 5 月底开展的 618 预售不会计入 5 月份社零统计口径，这部分消费有望在 6 月释放，期待可选消费品需求在 618 期间得到释放反弹。 ◼ 推荐可选消费恢复受益标的：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客、迪阿股份等。 ◼ 风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等 -27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021/6/152021/10/142022/2/122022/6/13商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 事件 6 月 15 日，国家统计局公布 2022 年 5 月社零数据。2022 年 5 月，我国社零总额为 3.35 万亿元，同比-6.7%（前值为-11.1%）；除汽车外的消费品零售额为 3.04 万亿元，同比-5.6%。 图1：社零总额当月同比增速：2022 年 5 月同比增速回升明显 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 点评 分线上线下看：线上消费恢复明显，线下消费仍受较大影响。相对受疫情影响最严重的 4 月，5 月社零数据出现明显回升。其中，线上消费恢复明显：网上实物商品零售额为 0.98 万亿元，同比增长 14.3%，或受益于快递恢复及居民消费恢复性反弹；线下消费仍受较大影响：推算线下零售额为 2.37 万亿元，同比-13.3%，相较上月（-14.1%）有所回升，但仍受疫情影响。 图2：网上实物商品零售额及增速 图3：线下社零总额及增速（含线下商品零售及餐饮） 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值； 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零 = 当月社零总额-当月实物商品线上零售额 3.592.953.35-11.1%-6.7%-15%-10%-5%0%5%10%15%012345678社零总额（万亿元）yoy（右轴）0.860.760.98-1.0%14.3%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00.51.01.52.0网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴）2.732.192.37-14.1%-13.3% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01234567线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 分经营类型看：总体呈现回升态势，商品零售恢复情况好于餐饮。5 月商品零售 3.05万亿元，同比-5.0%（前值-9.7%），回升明显；餐饮收入 0.30 亿元，同比-21.1%（前值-22.7%），有所回升。 图4：商品零售额及增速 图5：餐饮收入及增速 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：必选消费品韧性较强，可选消费品增速好转。5 月保持正增长的品类包括粮油食品类、饮料类、烟酒类、中西药品类等，这些品类都具备刚需、即时消费的特性，分别同比增长 12.3%/ 7.7%/ 3.8%/ 10.8%。针对日用品类、文化办公类等非即时非刚需的必选消费品，其增速明显低于疫情前，同比分别 -6.7%/ -3.3%，一定程度反映人们延后消费的情形。可选消费品中的服装类、化妆品类、金银珠宝类、家电音像类同比分别-16.2%/ -11.0%/ -15.5%，同比增速相较 4 月有所好转。 图6：分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 3.213.05-9.7%-5.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%02468商品零售（万亿元）yoy（右轴）0.380.30-22.7%-21.1%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.00.20.40.60.81.0餐饮收入（万亿元）yoy（右轴）-5.3%12.3%7.7%3.8%-16.2%-11.0%-15.5%-6.7%-10.6%10.8%-3.3%-12.2%-7.7%8.3%-16.0%-7.8%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%限额以上分品类零售额：当月同比2022.042022.05 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 4 / 5 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比