2025年报点评：短期承压，坚持高分红

证券研究报告·公司点评报告·装修建材 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟星新材（002372） 2025 年报点评：短期承压，坚持高分红 2026 年 04 月 03 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.30 一年最低/最高价 9.87/12.72 市净率(倍) 3.68 流通A股市值(百万元) 16,620.69 总市值(百万元) 17,990.03 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.07 资产负债率(%,LF) 23.06 总股本(百万股) 1,592.04 流通 A 股(百万股) 1,470.86 相关研究 《伟星新材(002372)：2025 年中报点评：业绩依然承压，坚守高质量发展 》 2025-08-14 《伟星新材(002372)：2024 年报点评：阶段承压，稳中有变，现金奶牛》 2025-04-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,267 5,382 5,519 5,751 6,038 同比（%） (1.75) (14.12) 2.55 4.19 5.00 归母净利润（百万元） 952.67 740.78 804.04 917.74 1,064.56 同比（%） (33.49) (22.24) 8.54 14.14 16.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.60 0.47 0.51 0.58 0.67 P/E（现价&最新摊薄） 18.88 24.29 22.37 19.60 16.90 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年营业收入 53.82 亿元，同比-14.12%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.41 亿元，同比-22.24%。其中，第四季度实现营收 20.15 亿元，同比-19.2%，归母净利润 2.01 亿元，同比-38.79%。 ◼ 零售业务基本盘稳固，海外布局稳步推进。分产品看，公司 2025 年 PPR系列产品实现收入 24.92 亿元，同比-15.20%；PE 系列产品收入 11.67 亿元，同比-18.00%；PVC 系列产品收入 7.50 亿元，同比-9.40%。以零售为主的 PPR 业务在行业需求整体承压的背景下，凭借高端品牌定位，我们预计市场占有率实现稳中有升。受市政及建筑工程需求影响，PE 与PVC 相关产品收入有所下滑。公司国际化战略稳步实施，2025 年境外市场实现收入 3.12 亿元，新加坡等重点市场取得突破。 ◼ 毛利率保持稳定，费用管控显成效。2025 年，公司主营业务毛利率为41.14%，整体保持稳定。其中，管道产品毛利率为 43.60%，同比-0.44个百分点，展现了较强的成本传导与定价能力。高价产品毛利率承压，低价产品毛利率已经触底反弹，PPR 产品毛利率同比-1.55pct， PE 产品毛利率同比-1.17pct， PVC 产品毛利率同比+5.08pct。期间费用方面，公司严控成本，销售、管理、研发费用额同比均有所下降，但受制于收入下降，期间费用率仍同比+1.4pct，为 23.56%。 ◼ 经营性现金流健康，高分红政策延续。公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 11.78 亿元，同比增长 2.70%。公司延续重视股东回报的传统，拟实施 2025 年度每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税）的分红方案。结合 2025 年半年度分红，全年累计现金分红总额占归母净利润比例达 95%。 ◼ 盈利预测与投资评级：在需求承压的背景下，公司坚持创新驱动高端零售与工程转型提质，实现了稳定的市场份额与经营质量。公司 26 年收入目标力争 57 亿，我们基于市场竞争情况，调整公司 2026-2027 年并新增 2028 年归母净利润预测为 8.04/9.18/10.65 亿元（2026-2027 年前值为 10.5/11.99 亿元），对应 PE 分别为 22/20/17 倍，考虑到公司经营质量优秀、较高的分红比例和长期发展空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025/4/32025/8/22025/12/12026/4/1伟星新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伟星新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,996 4,063 4,142 4,255 营业总收入 5,382 5,519 5,751 6,038 货币资金及交易性金融资产 2,375 2,440 2,512 2,605 营业成本(含金融类) 3,176 3,292 3,416 3,507 经营性应收款项 558 559 558 562 税金及附加 59 58 61 64 存货 876 877 883 896 销售费用 819 828 776 785 合同资产 0 0 0 0 管理费用 284 265 284 299 其他流动资产 187 187 189 192 研发费用 174 177 183 193 非流动资产 2,397 2,320 2,352 2,357 财务费用 (10) (35) (37) (39) 长期股权投资 300 300 300 300 加:其他收益 38 55 65 65 固定资产及使用权资产 1,544 1,488 1,440 1,366 投资净收益 60 20 25 35 在建工程 130 130 230 330 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 368 347 327 306 减值损失 (82) (35) (47) (40) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 9 9 9 9 营业利润 894 975 1,109 1,289 其他非流动资产 46 46 46 46 营业外净收支 0 1 0 (1) 资产总计 6,393 6,383 6,494 6,612 利润总额 894 976 1,109 1,288 流动负债 1,401 1,342 1,408 1,475 减:所得税 159 164 189 220 短期借款及一年内到期的非流动负债 4 14 19 24 净利润 734 812 921 1,068 经营性应付款项 570 523 554 575 减:少数股东损益 (6) 8 3 4 合同负债 439 402 424 452 归属母公司净利润 741