2025年报点评：执行器与控制器双轮驱动，储能CCS新品增速显著

证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 开特股份（920978） 2025 年报点评：执行器与控制器双轮驱动，储能 CCS 新品增速显著 2026 年 04 月 05 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.70 一年最低/最高价 16.23/49.88 市净率(倍) 6.14 流通A股市值(百万元) 2,825.71 总市值(百万元) 4,806.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.35 资产负债率(%,LF) 46.28 总股本(百万股) 180.03 流通 A 股(百万股) 105.83 相关研究 《开特股份(920978)：2025 业绩快报点评：全年扣非业绩同比+32%，看好储能/机器人/液冷新业务增量》 2026-02-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 826.36 1,129.47 1,468.56 1,922.78 2,500.90 同比（%） 26.50 36.68 30.02 30.93 30.07 归母净利润（百万元） 137.85 173.16 214.25 269.16 341.08 同比（%） 21.24 25.62 23.73 25.63 26.72 EPS-最新摊薄（元/股） 0.77 0.96 1.19 1.50 1.89 P/E（现价&最新摊薄） 34.87 27.76 22.44 17.86 14.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 境外客户拓展见效及核心产品放量，营收利润同步增长。公司发布 2025年报，全年实现营业收入 11.29 亿元，同比增长 36.68%；归母净利润1.73 亿元，同比增长 25.62%；扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 32.85%。公司业绩增长主要受益于汽车行业景气度回升、境外客户拓展见效及核心产品放量。2025 年公司销售毛利率 32.11%（同比-0.54pct），销售净利率 15.33%（同比-1.34pct）；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.01%/5.78%/0.32%/4.86%，同比-0.03/+0.05/+0.18/-0.09pct。 ◼ 执行器与控制器双轮驱动，储能 CCS 增速显著。公司三大核心产品协同增长，执行器为第一大收入支柱，控制器亦成为高增引擎。分产品看，2025 年执行器类收入 4.94 亿元（同比+50.87%），占总营收的 43.71%，销售毛利率 22.22%（同比-3.39pct）；传感器类收入 3.28 亿元（同比+11.38%），占总营收的 29.06%，销售毛利率 49.83%（同比+0.19pct）；控制器类收入 2.92 亿元（同比+46.83%），占总营收的 25.83%，销售毛利率 28.16%（同比+9.94pct），增速亮眼主要受益于境外高毛利订单占比提升与规模效应摊薄成本。此外，2025 年储能 CCS 等其他类收入同比大增 405.02%，新兴业务开始贡献增量；境外收入同比增长 89.20%，毛利率显著高于境内，成为公司结构优化与盈利提升的重要抓手。 ◼ 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）汽车电子优势主业稳步增长。公司主营业务聚焦三大产品体系，传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的持续量产驱动高增。2）积极布局第二增长曲线：公司在巩固汽车热管理领域优势的同时，积极向储能、机器人、液冷等高景气领域延伸。①储能：公司电芯连接系统CCS 产品已实现批量生产，截至 2026 年 1 月已新增配置完成数条生产线，有望尽快完成客户验证及形成增量订单。②机器人：2025 年 7 月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦一维力传感器、六维力传感器、编码器、小型关节电机模组等产品研发。其中，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向。③数据中心液冷：公司与广州豪特签署战略合作协议，已推出智算液冷系统温度传感器、压力传感器产品，温湿度传感器产品正在开发中。2026 年公司将加大该领域的市场推广，力争实现销售突破。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑汽车行业整体增速放缓，公司在机器人、算力液冷等新品需要一定的开发验证周期，下调 2026-2027 年归母净利润分别为 2.14/2.69 亿元（前值为 2.39/3.09 亿元），新增 2028 年预测值为3.41 亿元，对应 PE 分别为 22/18/14 倍，看好公司储能/机器人/液冷新品增长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 0%17%34%51%68%85%102%119%136%153%170%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2开特股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 开特股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 985 1,215 1,495 1,817 营业总收入 1,129 1,469 1,923 2,501 货币资金及交易性金融资产 72 98 81 48 营业成本(含金融类) 767 1,029 1,390 1,821 经营性应收款项 657 801 990 1,217 税金及附加 7 9 12 16 存货 251 309 415 543 销售费用 23 29 35 45 合同资产 0 0 0 1 管理费用 65 87 102 133 其他流动资产 5 6 7 9 研发费用 55 68 77 103 非流动资产 475 522 519 499 财务费用 4 1 2 2 长期股权投资 7 8 7 7 加:其他收益 8 10 13 18 固定资产及使用权资产 306 323 306 277 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 52 72 84 94 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 35 44 44 42 减值损失 (19) (12)