消费品零售行业点评报告：疫情影响减弱5月社消出现回升趋势，单月降幅收窄至6.7%

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2022 年 6 月 15 日 疫情影响减弱 5 月社消出现回升趋势，单月降幅收窄至 6.7% 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年 5 月份，社会消费品零售总额 3.35 万亿元，同比名义下降 6.7%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.27 万亿元，同比下降 6.5%；除汽车以外的消费品零售额为3.04 万亿元，同比下降 5.6%。 2022 年 1-5 月份社会消费品零售总额为 17.17 万亿元，同比名义下滑 1.5%；除汽车以外的消费品零售额为 15.51 万亿元，同比下降 0.5%。  分析与判断 2020 年初的新冠肺炎疫情致使 2021 年全年增速呈现出前高后低的趋势，两年均速逐步向前期区间靠拢；2022 年开年前两个月增速水平与疫情前（2019 年）水平相当，但如我们前期判断一致，3-5 月份多地的疫情反复对整体消费形成拖累。其中，1-5 月份累计零售额较上年同期规模下滑约 2629.5 亿元，连续两个月处于负增长的收窄区间，且下滑的绝对值幅度较上月出现进一步扩大，整体表现承压；5 月单月较上年同期规模减少约 2398 亿元，连续三个月出现负增长，但单月跌幅已出现触底回调迹象，对比 2020 年同期情况来看，2020 年 3-5 月时单月社消总额同比下滑分别约 5276/2408/983 亿元，考虑到当时全国范围内逐步复产复工，现阶段的社消总额影响程度基本符合预期。此外，5 月单月由于包含“五一小长假”，消费通常相对 4 月会出现环比改善，本月较上月社消规模提升近4064 亿元；在疫情发生前（2010-2019 年的十年范围内）5 月单月的环比规模提升中枢水平约为 1600 亿元，具体增幅在 1000-2400 亿元范围内波动，由此可以看出本月既体现了传统的环比改善趋势，也包含了疫情影响逐步减弱的积极因素。 据卫健委统计，近期（年初截至 2022.06.15）共有本土确诊超 12 万例，无症状感染者超 66 万例，自 3 月 12 日起单日本土新增病例数便持续突破千例（至 4 月 29 日后方才低于千例），3 月 14 日、4 月 15 日两日新增更是突破 3000 例，至 5 月 27 日单日新增方降至百人以内；从地区的角度来看，以上海、广东省（深圳、东莞、广州）、北京市等地较为严重。考虑到部分城市遵循疫情防控指示，逐步升级对于可能出现聚集的线下门店经营的管控，部分地区出现大面积居家办公、封闭式管理等情形（例如深圳市 3 月 14 日-21 日进行防范封闭，上海市 3 月 28 日开始逐步实施封控至 5 月底逐步解封、北京市 4 月 22 日开始对于多区域封控管理至 5 月底逐步解封等），短期内或将对当地的零售、餐饮等业态造成冲击，其中超市、线上平台等作为购买居民生活必需品的渠道，其对于民生稳定的重要程度不容忽视。5 月餐饮收入 3012 亿元，同比下降 21.1%，增速表现与环比改善趋势明显不及商品零售与社消整体。 此外，从节假日的角度来看，二季度内各月均有对应的节假日；4 月初的清明、6 月初的端午娱乐属性偏弱，且周期较短（3 天）；5 月初的五一假期周期达到 5 天，但受到疫情的持续影响，波及北上两大核心城市，因此整体水平较 19 年同期恢复略有升高，涨幅并不明显，当前整体零售 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2022.6.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_疫情之下社消增速进一步降至-11.1%，关注民生保障基本生活类商品与对应渠道表现_20220516 【银河消费品零售】行业点评_疫情拖累 3 月社消再次进入负增长区间，一季度消费累计实现3.3%平稳扩张_20220418 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消累计同比增长 6.7%，消费表现优于预期_20220315 【银河消费品零售】行业点评_21 年社消增速达到发展预期目标，22 年社消规模有望进一步维持稳定扩张_20220117 【银河消费品零售】行业点评_11 月社消同比增速稳中有缓降至 3.9%，CPI 抬升与“双十一”促销对部分品类有效提振_20211215 【银河消费品零售】行业点评_10 月社消同比增长 4.9%，全年必需品消费稳健、升级类消费活跃的大趋势已定_20211115 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 消费表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们维持认为全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，下半年重点关注“十一黄金周”与中秋的表现。 从品类的角度来看，汽车对于整体消费增速表现的拖累影响依旧。截止 5 月，汽车零售额在限额以上中的占比约为 25%，影响程度较上年同期下滑近 3 个百分点，但依旧是商品零售中份额占比最大的品类；本期内汽车零售额同比下滑 16.0%，在各品类中表现位列倒数第二，虽较上月改善明显，但仍对社消产生一定的结构性拖累。 综上，我们认为当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，本轮疫情影响程度逐步渐弱，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022 年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的 2025 年国内消费市场发展规划，我们保守预测 2022 年全年社消同比增速大概范围为 4.5%-5.5%。  超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，基本生活类粮油食品、饮料、保持稳健正增长（本期仅有 5 个品类正增长，其中以粮油食品的 12.3%表现最为突出），烟酒类本月回升至正增长区间。从绝对值规模的角度来看，粮油食品、饮料、烟酒类均相较 2019 年、2020年、2021 年三年历史同期均出现了规模的增长，日用品类受疫情影响、上年年底与春节等节假日预购囤货、“618”大促将至购买推后等因素的影响，同比 2021 年出现规模的微缩，但较前两年依旧有明显抬升。其中粮油