2021年报及2022年一季报点评：2022Q1业绩环比改善，静待一体化开花结果

2022Q1业绩环比改善，静待一体化开花结果国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年04月26日塑料1金发科技(600143)金发科技(600143)2021年报及2022年一季报点评：李永磊(分析师)董伯骏(分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350121080058liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cntangyj03@ghzq.com.cn相对沪深300表现表现1M3M12M金发科技-21.4%-33.1%-62.7%沪深300-8.6%-18.5%-25.7%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）40199387754307648934增长率(%)15-41114归母净利润（百万元）1661184523382796增长率(%)-64112720摊薄每股收益（元）0.650.720.911.09ROE(%)11111213P/E19.4910.878.587.17P/B2.161.191.050.91P/S0.810.520.470.41EV/EBITDA10.168.567.306.60资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——金发科技（600143）三季报点评：Q3业绩承压，静待一体化布局开花结果（买入）*塑料*李永磊，董伯骏》——2021-10-26《Q2业绩环比增长，一体化布局稳步推进（买入）*改性塑料*李永磊》——2021-08-26-0.6545-0.5121-0.3698-0.2274-0.08510.0573金发科技沪深30022022Q1业绩环比改善，静待一体化开花结果请务必阅读附注中免责条款部分事件：2022年4月25日，公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年公司实现营业收入401.99亿元，同比+14.7%；归母净利润16.61亿元，同比-63.8%。加权平均ROE为11.1%，同比下降19.8 pct。销售毛利率16.6%，同比下降9.2pct；销售净利率4.1%，同比下降9.0pct。经营活动现金流量净额为22.15亿元，同比-64.4%。其中2021年Q4实现营业收入106.05亿元，同比+19.7%，环比+2.9%；归母净利润-0.70亿元，同比-108.8%，环比-146.4%。加权平均ROE为-0.5%，同比下降6.0 pct，环比下降1.5 pct。销售毛利率13.6%，同比下降2.4 pct，环比持平；销售净利率-0.8%，同比下降9.3 pct，环比下降0.8 pct。经营活动现金流量净额为7.4亿元，同比+327.3%。2022年Q1实现营业收入94.57亿元，同比+4.4%，环比-10.8%；归母净利润4.21亿元，同比-44.9%，环比扭亏为盈。加权平均ROE为2.8%，同比下降2.3 pct，环比上升3.2 pct。销售毛利率16.9%，同比下降3.6 pct，环比上升3.3 pct；销售净利率4.5%，同比下降4.0 pct，环比上升5.3 pct。经营活动现金流量净额为-4.4亿元，同比减少2.2亿元。点评：医疗板块回归常态，叠加原材料涨价较多，2021年盈利水平下降2021年公司实现营业收入401.99亿元，同比+14.7%；归母净利润16.61亿元，同比-63.8%。费用率方面，2021年公司销售/管理/财务费用率分别为1.4%/7.0%/1.9%，同比分别-0.4 /-0.3/+0.3 pct。公司全年营业收入保持稳定增长，费用率变化不大，但归母净利降幅较大，主要原因在于原材料价格的快速上涨，而主要产品价格同比涨幅较小，价差收窄毛利率大幅下降所致。2021年公司改性塑料产品主要原材料（聚烯烃系树脂、聚苯乙烯系树脂、工程树脂）的采购平均价格为11219.81元/吨，同比上涨20%；新材料产品主要原材料（丁二醇、精对苯二甲酸、精己二酸、癸二胺）的采购平均价格为13617.60元/吨，同比上涨92%；绿色石化产品主要原材料（低温丙烷、混合碳四）的采购平均价格为4286.52元/吨，同比上涨41%。342022Q1业绩环比改善，静待一体化开花结果分产品板块方面，2021年公司改性塑料产品的营收253.28亿元，同比+24.11%，毛利率19.72%，同比下降6.45 pct；销售量为174.53万吨，同比+12.85%；平均售价为14512.12元/吨，同比上涨9.98%。新材料产品的营收26.54亿元，同比+51.14%，毛利率33.90%，同比下降5.76pct；销售量为10.19万吨，同比+29.31%；平均售价为 26045.14元/吨，同比上涨16.88%。绿色石化产品的营收40.14亿元，同比-35.04%；毛利率7.40%，同比下降7.21 pct；销售量为62.11万吨，同比-16.29%；平均售价为 6462.73元/吨，同比上涨28.86%。医疗健康板块营收为15.27亿元，同比-43.65%；毛利率15.29%，同比下降60.77 pct。2021年Q4实现营业收入106.05亿元，同比+19.7%，环比+2.9%；归母净利润-0.70亿元，同比-108.8%，环比-146.4%。加权平均ROE为-0.5%，同比下降6.0 pct，环比下降1.5 pct。主要由于计提金奥保理长期股权投资减值准备增加，仅2021Q4单季度计提资产减值金额就达到4.3亿元。2022Q1原材料价格涨幅趋缓，归母净利润环比扭亏为盈2022年Q1实现营业收入94.57亿元，同比+4.4%，环比-10.8%；归母净利润4.21亿元，同比-44.9%，环比扭亏为盈。销售毛利率16.9%，同比下降3.6 pct，环比上升3.3 pct；销售净利率4.5%，同比下降4.0 pct，环比上升5.3 pct。2022年Q1期间费用率较为稳定，盈利能力环比改善主要由于原材料价格价格环比涨幅缩小甚至有所回落。具体产品板块来看，改性塑料板块实现营收59.69亿元，销量40.45万吨，销售均价14757.68元/吨，同比+9.08%，环比+0.01%；上游原材料采购均价10735.51元/吨，同比+1.59%，环比-5.00%。新材料板块实现营收8.73亿元，销量3.36万吨，25991.77元/吨，同比+16.08%，环比-9.92%；上游原材料采购均价18865.56元/吨，同比+93.60%，环比+3.56%。绿色石化板块实现营收5.53亿元，销量7.58万吨，销售均价7296.43元/吨，同比+17.71%，环比+8.59%；上游原材料采购均价环比-8.56%；上游原材料价格5698.05，同比+40.38%，环比+17.04%。请务必阅读附注中免责条款部分52022Q1业绩环比改善，静待一体化开花结果公司在建项目储备充足，静待一体化布局开花结果公司正大力推动一体化布局，在建项目储备充足，多个项目进展顺利。公司“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”一阶段主装置设计进行60%模型审查，主装置、公辅设施和低温罐的土建施工全面展开，低温丙烷罐于2021年8月完成顶升