铝行业周报：中东电解铝设施再遭打击，关注供应扰动和需求恢复

铝行业周报：中东电解铝设施再遭打击，关注供应扰动和需求恢复评级：推荐(维持)证券研究报告2026年04月05日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn2350935请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属-15.6%2.9%82.6%沪深300-4.6%-4.1%15.0%最近一年走势相关报告《铝行业周报：中东铝供应扰动再起（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-03-29《铝行业周报：冲突持续，美联储降息预期摇摆（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-03-22《铝行业周报：美以伊冲突仍是主线，铝价继续走高（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-03-15-16%22%60%99%137%176%2025/04/072025/10/042026/04/02有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2026/04/03EPSPE投资评级股价20252026E2027E20252026E2027E002379.SZ宏桥控股27.081.372.492.8819.810.99.4买入1378.HK中国宏桥32.262.283.363.8414.19.68.4买入002532.SZ天山铝业17.291.041.962.2916.68.87.6买入000933.SZ神火股份30.761.783.553.8517.38.78.0买入601600.SH中国铝业11.210.741.081.2615.210.38.9买入000807.SZ云铝股份31.991.753.263.7218.39.88.6买入资料来源：Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（2026年4月3日，港元兑人民币为0.88）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（3月30日-4月3日，下同）宏观面多空交织。国内方面，央行货币政策委员会明确表态，将继续实施适度宽松的货币政策，流动性环境友好，对铝价形成利多支撑。海外方面，中东地缘冲突不确定性较高，特朗普称伊朗曾通过第三方请求停火遭伊方断然否认；同时特朗普表态正考虑退出北约。当地时间4月2日，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，已实施“真实承诺-4”第90波打击行动，对地区内与美国相关的钢铁和铝业设施发动打击。4月3日，伊朗军方发表声明说，若美国敢对伊朗基础设施动手，伊朗将摧毁美国和以色列在中东地区的“所有资产和基础设施”。u电解铝：u供应：海外供给端受地缘冲突直接冲击，中东电解铝企业减产。近期阿联酋EGA、巴林Alba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，当前损伤程度仍在全面评估，市场普遍预期将出现大规模减产甚至停产，全球电解铝供给缺口预期扩大，海外供应担忧持续升温。国内方面，3月铝水比例随下游节后全面复工回升，环比大幅上涨9.3个百分点至73.7%，高于月初预期。进入4月传统消费旺季，下游开工率持续上行，铝水比例有望进一步攀升。成本和利润方面，截至4月3日，全国电解铝平均成本为16656元/吨，周环比提升168.4元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加532元/吨至7864元/吨。库存方面，国内高铝价抑制下游主动补库意愿，下游企业普遍以订单按需采购、维持低库存运作，暂无大规模备库行为。截至4月2日，国内主流消费地电解铝锭库存报138.7万吨，周环比增加3.8万吨。当前需重点关注，高铝价背景下，4月旺季能否带动库存顺利转入去库周期。而海外库存持续去化，LME铝库存本周维持下降趋势，已降至41.4万吨。u需求：铝棒库存方面，截至4月2日，国内主流消费地铝棒库存共32.2万吨，周环比下降1.95万吨，周末集中去库，而周中去库趋势略有放缓。出库方面，3月23日-3月29日单周铝棒出库量共计8.2万吨，周环比增加1.23万吨。尽管当前处于传统的金三银四旺季时期，但铝价在历史高位上持续运行，而终端消费并没有旺季的强需求驱动。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2%，铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔开工率分别升至67.6%、60.5%、73%及75%。储能与新能源领域需求持续旺盛，成为支撑铝板带、铝箔及工业型材开工率的核心动力；空调箔受中东整机出口承压影响，故部分企业主动压缩该业务，转向包装板块；建筑型材与汽车板材等传统消费领域表现相对疲弱。然而，各板块普遍面临高位铝价压制与旺季成色不足的双重困境，下游采购情绪偏谨慎。中东出口方面，尽管中远海运已恢复中东订舱，但运费暴涨五倍叠加需求回归谨慎，出口复苏进程明显偏慢。后续需重点关注节后终端订单实际释放情况、铝价走势及出口政策变化的影响。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：当前国产矿整体货源充足，矿价较前期持平。进口矿方面，截至3月27日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为459.37万吨，较前一周增加6.17万吨，发运仍处低位。部分矿山表示现在仍控制出货量，主要原因系海运费持续波动，矿山观望情绪浓厚。当前几内亚配额政策仍无细则也无具体指导意见，出货量预计不会出现显著下滑；但预计配额政策落定后，发运量将出现一定调整，国内铝土矿过剩幅度将减弱。澳矿当前发运仍偏低，预计随着海运费平缓后，后续出货量将有所回升，截至3月27日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为18.21万吨，较前一周减少72.33万吨，需持续关注各矿山的实际出货情况及港口发运情况。截至3月27日，我国铝土矿到港量为370.05万吨，较前一周减少71.54万吨，需持续关注在地缘政治扰动下，海运费波动对远期到港的传导影响。价格方面，买卖双方成交意向价有较大的价差，价格持续博弈。截至4月2日，几内亚铝土矿FOB报价为37-40美元/吨，周环比持平。库存高企背景下，氧化铝厂采购意愿仍偏弱。库存方面，截至4月2日，氧化铝厂铝土矿库存环比减少8.13万吨，但整体库存量仍处高位，库存天数约为93天，对矿价形成一定顶部压力。u氧化铝：海外方面，截至4月2日，西澳FOB氧化铝价格为320美元/吨，海运费32.15美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2827.78元/吨左右，高于氧化铝指数价格40.04元/吨。国内方面，截至4月2日，SMM氧化铝指数2787.74元/吨，较上周四上涨2.97元/吨。供应端，截至4月2日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8627万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.23个百分点至76.2%，主要由于山东地区某氧化铝厂在月末开始投料，新建产能逐步释放，带动整体周度产量小幅增加0.2万吨至165.4万吨。本周国内氧化铝市场出现小幅去库态势，整体库存减少2.2万吨，扭转了上周累库的走势。电解铝厂去库4.1万吨，主要原因在于南方地区氧化铝现货市场偏紧，电解铝厂更多消耗厂内库存，同时现货价格较前期有所抬升，导致补库意愿偏低，进一步加速电解铝厂库存下降。