食品饮料行业周报：放短看长，关注疫情改善后需求修复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1719 沪深 300 指数 4175 上证指数 3212 深证成指 12073 中小板综指 12197 相关报告 1.《守望价值回归—重点渠道最新跟踪-食品饮料周报》，2022.3.20 2.《市场焦点剖析，客观看待风险扰动-食品饮料周报》，2022.3.13 3.《Q1 业绩前瞻-稳中求进，配置良机显现-食品饮料周报》，2022.3.6 4.《啤酒板块情绪升温，关注旺季行业β机会-食品饮料周报》，2022.2.20 5.《节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机-食品饮料周报》，2022.2.13 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李茵琦 联系人 liyinqi＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn 叶韬 联系人 yetao＠gjzq.com.cn 放短看长，关注疫情改善后需求修复 投资建议 ◼ 本周观点：餐饮景气度阶段性承压，放短看长持续追踪疫后需求修复。周内疫情在多地蔓延，包括一线城市在内多区域受到影响，不同程度的管控措施致使消费场景阶段性缺失，从而引导至餐饮端景气度承压，3 月以来景气度下滑明显。餐饮包括宴席为食饮板块核心消费场景之一，对子板块需求产生不同程度影响。我们建议放短看长，弱化短期内需求的波动。若疫情影响在二季度趋缓，当前受扰动的需求有望得到较快地反弹，且子板块内的集中度或带来进一步提升，无需过度悲观。 ◼ 白酒：疫情反复不光因疫情防控措施导致商务宴请、个人宴请场景阶段性缺失，同时会对消费情绪产生影响。但 3 月以来白酒消费逐渐淡季，叠加一线城市在内疫情反复，需求处相对低位。对高端酒而言，近期茅台批价承压主因供需端错误所致，复盘 20 年同期，伴随后期需求与情绪的恢复有望快速回升。对次高端酒而言，宴席需求等占比相对较高，但该部分需求在年内常具备一定节奏性，主要在重点节假日进行释放。整体我们认为淡季波动影响相对可控，板块确定性仍占优，当前首推性价比高端，建议关注弹性次高端及地产酒。 ◼ 啤酒：1-2 月由于疫情向好、防控精准，龙头销量、盈利、高端化进度普遍超历史水平。1-2 月销量全国规模以上酒企同比+3.6%，华润增长双位数、青啤同比+9%、珠江同比+8-9%。然而 3 月中下旬以来，涉疫区域不断扩大，不乏龙头强势区域和华南、华东等高端化重点区域，大面积餐饮店、夜店关闭。渠道反馈，青啤 3 月预计销量下滑双位数（不排除会超过 20%，Q1 累计销量或变动不大），华润 3 月下滑高个位数。疫情不单影响现饮消费，也将影响后续潜在的提价及高端化进度。3、4 月单月销量接近 1 月，建议弱化淡季波动，重点关注 5 月及以后的疫情防控进度。 ◼ 乳制品：两强需求景气度稳定，高端产品保持较快的增速，预计 Q1 收入增速都在双位数以上。原奶方面，地缘冲突下可能导致奶牛饲养成本提升，短期内奶价可能有上涨的压力，后续走势还有待观察。我们认为今年仍然提升净利率的趋势依旧明确，当前估值具备较强安全边际。 ◼ 食品综合：虽然疫情对 B 端占比较高的公司影响偏负面，比如安井等，但是3 月本身是淡季，营收占比不大，预计影响有限。由于基数压力、疫情反复等，Q1 是大部分食品公司业绩增速的低点，建议持续关注后续的基本面的边际改善，存在一定弹性。 ◼ 调味品：疫情对餐饮造成明显冲击，而调味品餐饮端占比高达 60%，势必受到一定程度的影响。但作为刚需属性消费品，家庭和线上渠道的消费场景可以部分弥补，整体来看需求弹性较小。短期疫情影响需求恢复，或将拖累一季度业绩。据华中渠道调研，3 月份海天受疫情影响较小，而厨邦出货量下滑 2%-4%，疫情当下龙头渠道力和品牌力得到验证。中长期维度来看，随着动态清零、精准防控等政策不断加强，疫情有望得到合理控制，彼时叠加消费政策刺激和提价传导落地，龙头公司的业绩弹性较大。建议放短看长，持续跟踪需求恢复情况和原材料价格走势。 ◼ 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。 167318141955209622372378210329210629210929211229国金行业沪深300 2022 年 03 月 27 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 增持 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、周专题：餐饮景气度承压，放短看长持续追踪疫后需求修复 .................... 3 二、本周行情回顾 ............................................................................................. 5 三、行业数据更新 ............................................................................................. 7 3.1 白酒板块................................................................................................... 7 3.2 乳制品板块 ............................................................................................... 8 3.3 啤酒板块................................................................................................... 8 四、公司公告与事件汇总 .................................................................................. 9 4.1 公司公告精选 ........................................................................................... 9 4.2 行业要闻................................................................................................. 10 4.3 近期上市公司重要事项提醒 ................................................................... 10 五、风险提示 ..................