业绩符合预期，经营效益显著提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩符合预期，经营效益显著提升 业绩简评 2026 年 04 月 30 日公司披露一季报，Q1 实现营收 59.80 亿元，同比增长 4.51%；实现归母净利润 4.41 亿元，同比增长 27.69%。 经营分析 Q1 扣非净利润达 4.61 亿，同比大幅增长 75.40%，主要得益于经营效益提升，其中汇率升值财务费用同比下降 25.7%是关键驱动因素之一。 1）ASK：26Q1 公司总 ASK 同比+0.60%，其中国内/国际/地区 ASK同比分别+4.14%/-6.67%/-21.93%。 2）RPK：26Q1 公司总 RPK 同比+3.68%，其中国内/国际/地区 RPK同比分别+5.40%/0.01%/-17.75%。 3）客座率：26Q1 公司总客座率 86.63%，同比+2.57pct，其中国内/国际/地区客座率同比分别+1.06pct/5.44pct/4.48pct。 普惠发动机问题仍是核心变量，机队恢复是未来最大弹性：市场对公司的核心关注点始终聚焦于普惠发动机维修导致的 A320 系列飞机停场问题。本次 Q1 业绩的强劲表现，是在公司运力投放和盈利能力严重受限的情况下取得的。随着停场飞机在 2026 年内逐步复飞，公司将迎来无须资本开支的“隐藏运力”释放，飞机利用率的修复有望驱动单位非油成本下降和利润加速增长。 子公司稳健增长，股东回报持续兑现：旗下低成本航空子公司九元航空持续贡献稳定利润，其以广州为主基地的战略布局已渐入佳境，成为公司业绩的有力补充和新的增长点。此外，公司在股东回报方面表现突出，在航空业中较为罕见。公司不仅 2025 年分红比例高达 41%，还积极进行股份回购。2026 年 4 月，公司董事会提议将 2025 年回购的 1500 万股股份予以注销，进一步提升投资者信心。 盈利预测、估值与评级 26 年一季度，公司在行业供需格局改善的背景下，实现业绩的强劲增长，体现了公司的盈利弹性。但考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，我们下调公司 2026-2027 年 EPS 预测至 0.40、0.76元（原为 0.90、1.19 元），新增 2028 年 EPS 预测 0.97 元。公司股票现价对应 PE 估值为 28.88/15.23/12.01 倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。 交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：11.59 元 相关报告： 1.《吉祥航空公司点评：单位成本同比增加 Q3 业绩回落》，2025.11.1 2.《吉祥航空公司点评：非经收益增加 H1 净利润同比增长》，2025.8.24 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 22,095 22,499 24,970 26,239 26,986 营业收入增长率 9.95% 1.83% 10.98% 5.08% 2.85% 归母净利润(百万元) 914 1,040 877 1,662 2,108 归母净利润增长率 21.69% 13.71% -15.69% 89.62% 26.79% 摊薄每股收益(元) 0.416 0.476 0.401 0.761 0.965 每股经营性现金流净额 3.51 3.33 2.22 2.28 2.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.27% 8.56% 6.53% 11.02% 12.26% P/E 32.95 31.26 28.88 15.23 12.01 P/B 3.39 2.68 1.89 1.68 1.47 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额吉祥航空沪深300 吉祥航空（603885.SH） 2026 年 04 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 20,096 22,095 22,499 24,970 26,239 26,986 货币资金 1,369 1,360 3,144 4,278 4,327 4,355 增长率 9.9% 1.8% 11.0% 5.1% 2.8% 应收款项 1,233 1,481 1,419 1,573 1,653 1,701 主营业务成本 -17,212 -18,978 -19,699 -21,139 -21,272 -21,437 存货 249 280 375 284 286 288 %销售收入 85.7% 85.9% 87.6% 84.7% 81.1% 79.4% 其他流动资产 1,024 1,452 1,295 1,528 2,032 2,036 毛利 2,884 3,117 2,801 3,831 4,967 5,549 流动资产 3,875 4,573 6,233 7,664 8,298 8,379 %销售收入 14.3% 14.1% 12.4% 15.3% 18.9% 20.6% %总资产 8.6% 9.6% 11.9% 14.7% 15.8% 15.9% 营业税金及附加 -21 -21 -25 -25 -26 -27 长期投资 4,320 4,710 7,626 7,626 7,626 7,626 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 17,609 17,429 17,879 16,920 16,355 16,141 销售费用 -699 -781 -938 -999 -1,050 -1,079 %总资产 39.3% 36.5% 34.2% 32.5% 31.2% 30.7% %销售收入 3.5% 3.5% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 1,237 1,238 1,148 1,261 1,370 1,475 管理费用 -516 -507 -494 -499 -525 -540 非流动资产 40,987 43,233 46,018 44,346 44,132 44,254 %销售收入 2.6% 2.3% 2.2% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 91.4% 90.4% 88.1% 85.3% 84.2% 84.1% 研发费用 -78 -60 -95 -100 -105 -108 资产总计 44,861 47,806 52,251 52,010 52,430 52,6