Q1营收同比增长19%，航空速运收入表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 1 Q1 营收同比增长 19%，航空速运收入表现亮眼 业绩简评 2026 年 4 月 30 日公司披露 2026 年一季报，26 年 Q1 实现营收 65.2亿元，同比+18.8%；实现归母净利润 5.8 亿元，同比+6.1%；实现扣非归母净利润 5.3 亿元，同比+5.0%。 经营分析 运力扩张驱动核心业务量价齐升。26Q1 公司引进一架全货机，机队规模增至 19 架，为承接更多货运需求提供了物理基础。运力的增长直接推动了航空速运业务收入同比高速增长，将运力优势转化为收入增长。 航空速运业务驱动收入增长。26Q1 公司航空速运业务板块实现收入 28.1 亿元，同比+36.4%；实现毛利 3.7 亿元，毛利率 13.0%，同比下降 4.3 个百分点，利润增速不及收入增速。 综合物流解决方案业务作为公司第二增长曲线，收入稳定增长。26Q1 公司综合物流解决方案业务板块实现收入 30.5 亿元，同比+8.8%；实现毛利 3.4 亿元，毛利率 11.1%，同比下降 2.6 个百分点。尽管跨境电商业务面临欧美小额包裹免税政策调整的潜在影响，但公司通过拓展产地直达、高端制造等高附加值业务，展现出较强的经营韧性。 地面综合服务业务毛利率表现亮眼。26Q1 公司地面综合服务业务板块实现收入 6.5 亿元，同比+5.5%；实现毛利 2.7 亿元，毛利率41.2%，同比上升 6.4 个百分点。这表明公司在浦东机场等核心枢纽的货站投资已进入收获期，随着新货站产能利用率的爬坡，规模效应和运营效率显著提升，成为公司稳定的利润贡献点。 盈利预测、估值与评级 小幅下调公司 2026-2027 年归母净利润预测至 28.9 亿元、30.9 亿元（原 30 亿元、33 亿元），新增 2028 年归母净利预测 33.3 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 关税政策不确定性、市场拓展不及预期、油价暴涨等。 交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：16.21 元 相关报告： 1.《东航物流公司点评：受关税政策冲击 Q3 业绩小幅回落》，2025.10.31 2.《东航物流公司点评：克服行业扰动，Q2 净利同比增长》，2025.9.1 3.《东航物流公司深度研究：从航空货运到综合物流，迎行业发展良机》，2025.5.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,056 24,264 25,781 27,127 28,546 营业收入增长率 16.66% 0.87% 6.25% 5.22% 5.23% 归母净利润(百万元) 2,688 2,688 2,885 3,088 3,329 归母净利润增长率 8.01% 0.02% 7.33% 7.04% 7.80% 摊薄每股收益(元) 1.693 1.693 1.817 1.945 2.097 每股经营性现金流净额 2.34 3.91 2.91 3.21 3.39 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.35% 13.61% 12.75% 12.01% 11.46% P/E 9.97 10.87 8.92 8.33 7.73 P/B 1.53 1.48 1.14 1.00 0.89 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00011.0013.0015.0017.0019.0021.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东航物流沪深300 东航物流（601156.SH） 2026 年 04 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 20,621 24,056 24,264 25,781 27,127 28,546 货币资金 9,243 6,753 8,069 10,218 13,143 16,658 增长率 16.7% 0.9% 6.3% 5.2% 5.2% 应收款项 1,951 2,253 2,283 2,381 2,493 2,635 主营业务成本 -16,180 -19,382 -19,502 -20,543 -21,514 -22,558 存货 34 25 19 29 29 30 %销售收入 78.5% 80.6% 80.4% 79.7% 79.3% 79.0% 其他流动资产 356 725 554 464 481 500 毛利 4,441 4,674 4,762 5,238 5,613 5,988 流动资产 11,583 9,755 10,924 13,093 16,146 19,823 %销售收入 21.5% 19.4% 19.6% 20.3% 20.7% 21.0% %总资产 40.3% 37.1% 34.4% 39.2% 44.7% 50.4% 营业税金及附加 -44 -51 -55 -62 -65 -69 长期投资 273 616 803 600 600 600 %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 3,665 8,760 9,880 9,971 9,971 9,879 销售费用 -202 -237 -289 -277 -291 -306 %总资产 12.7% 33.3% 31.1% 29.8% 27.6% 25.1% %销售收入 1.0% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 795 907 1,120 1,119 1,119 1,119 管理费用 -333 -338 -435 -428 -451 -474 非流动资产 17,165 16,516 20,832 20,329 19,958 19,515 %销售收入 1.6% 1.4% 1.8% 1.7% 1.7% 1.7% %总资产 59.7% 62.9% 65.6% 60.8% 55.3% 49.6% 研发费用 -30 -52 -59 -39 -41 -44 资产总计 28,748 26,271 31,756 33,422 36,103 39,338 %销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 短期借款 2,341 671 1,572 1,572 1,572 1,572 息税前利润（EBIT） 3,833 3,996 3,924 4,432 4,764 5,095 应付款项 2,360 1,935 2,632 2,361 2,445 2,559 %销售收入 18.6% 16.6% 16.2% 17.2% 17.6% 17.8% 其他流动负债 87