Q1营收稳健增长，氢能首单出海、氨醇项目储备深化

敬请参阅最后一页特别声明 1 4 月 28 日，公司发布 2026 年一季报，Q1 实现营业收入 16.24 亿元，同比增长 8.50%；归母净利润为-0.52 亿元，同比减亏 36.63%。公司 Q1 业绩受工程业务季节性结算影响，历年均为亏损，属正常经营节奏，但同比大幅减亏体现盈利质量持续改善。Q1 新签销售合同 36.85 亿元，另已中标暂未签合同 15.36 亿元；截至 2025 年末在手合同 211 亿元，为全年业绩释放提供坚实保障。 氢能签单与出海双突破，氨醇一体化布局深化。26 年 4 月，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，双碳考核“硬约束”正式落地，首次将碳排放总量、煤炭/石油消费达峰等 14 项指标纳入省级考核，氢氨醇非电需求迎国内外共振。26Q1 公司签订内蒙古达茂旗首期风光制氢项目，以及俄罗斯制加氢一体站 PEM 电解槽供货合同，氢能核心装备实现了海外出口突破；“华擎”大功率 IGBT 制氢电源成功下线，通用氢能两款产品入选“氢能创新产品”。氨醇方面，公司完成氢氨醇一体化项目规划及可研方案十余项，推进撬装化合成氨攻关及年产 10 万吨绿色甲醇工艺包研发，工艺包已顺利通过校审与评审，氨醇业务产业化基础进一步夯实。 传统主业稳中有进，协同斩获大基地项目。26Q1 公司的热能、建研院联合斩获内蒙古腾格里煤电钢冷塔项目，物料板块签订唐山京唐港堆取料机合同，夯实大型煤电及港口工程领域领先地位。海上风电方面，子公司分别签订宁夏中卫海、新疆华电青河风电塔筒合同，持续受益于“沙戈荒”大基地及海上风电大开发。 新兴业务多点布局，重力储能与熔盐储热稳步推进。公司重力储能业务加入南方电网储能开发创新联合体，加快 MW 级模拟实验平台建设；熔盐储热试验平台已进入长周期持续运行，同步推进火电机组深度调峰技术攻关及团体标准编制，为后续商业化奠定基础。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.35 亿元、3.04 亿元、3.88 亿元，对应 PE 分别为 44.37 倍、34.38 倍、26.93 倍。公司新签合同创新高，海洋工程业绩持续兑现，氢能业务成功破局并入选国家级试点，有望成为未来重要增长极，维持“买入”评级。 氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华电科工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 7,174 7,541 10,426 12,014 13,601 15,387 货币资金 2,498 2,558 1,654 1,805 1,821 2,123 增长率 -12.6% 5.1% 38.3% 15.2% 13.2% 13.1% 应收款项 2,245 2,556 2,976 3,252 3,573 3,934 主营业务成本 -6,404 -6,688 -9,336 -10,722 -12,156 -13,753 存货 699 652 861 881 932 980 %销售收入 89.3% 88.7% 89.5% 89.2% 89.4% 89.4% 其他流动资产 2,595 3,094 2,855 2,978 3,096 3,274 毛利 770 853 1,090 1,292 1,445 1,634 流动资产 8,037 8,860 8,346 8,916 9,422 10,311 %销售收入 10.7% 11.3% 10.5% 10.8% 10.6% 10.6% %总资产 69.7% 78.3% 75.0% 76.2% 77.2% 78.5% 营业税金及附加 -27 -40 -33 -36 -41 -46 长期投资 1 1 1 1 1 1 %销售收入 0.4% 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 979 994 965 921 888 866 销售费用 -68 -65 -65 -73 -80 -89 %总资产 8.5% 8.8% 8.7% 7.9% 7.3% 6.6% %销售收入 0.9% 0.9% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 420 425 407 402 395 398 管理费用 -392 -443 -473 -543 -598 -662 非流动资产 3,486 2,450 2,778 2,787 2,787 2,828 %销售收入 5.5% 5.9% 4.5% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 30.3% 21.7% 25.0% 23.8% 22.8% 21.5% 研发费用 -241 -222 -299 -342 -354 -369 资产总计 11,522 11,310 11,125 11,703 12,210 13,139 %销售收入 3.4% 2.9% 2.9% 2.9% 2.6% 2.4% 短期借款 189 57 56 80 30 30 息税前利润（EBIT） 42 83 221 297 372 468 应付款项 6,090 5,819 5,233 5,810 6,298 7,049 %销售收入 0.6% 1.1% 2.1% 2.5% 2.7% 3.0% 其他流动负债 824 931 1,131 1,151 1,212 1,299 财务费用 -10 -7 -18 -14 -11 -11 流动负债 7,104 6,807 6,421 7,041 7,540 8,378 %销售收入 0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 26 26 26 26 26 资产减值损失 59 22 -51 -30 -30 -30 其他长期负债 51 13 108 131 135 139 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 7,154 6,846 6,555 7,198 7,701 8,543 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 4,189 4,281 4,398 4,331 4,334 4,419 %税前利润 n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 1,167 1,167 1,162 1,162 1,162 1,162 营业利润 111 137 179 279 358 453 未分配利润 1,564 1,649 1,763 1,696 1,698 1,783 营业利润率 1.6% 1.8% 1.7% 2.3% 2.6% 2.9% 少数股东权益 179 182 171 173